Tiger Research：現実主義は暗号通貨低迷期の唯一の答えです。市場の変動に左右されず、長期的な視点を持つことが成功への鍵となります。投資家は感情に流されず、冷静に状況を見極める必要があります。

このレポートはTiger Researchによって作成されており、暗号通貨市場は引き続き長期的な下落局面にあります。この環境下で生き残ることができるプロジェクトは、実用的で現実的なビジョンを示しているものです。

核心ポイント

• 実在的かつ具体的な問題を解決するプロジェクトは、市場の低迷期でも耐性を保つことができる。
• Hyperliquid、Canton、Kiteは異なる課題領域を対象としていますが、共通点は抽象的な物語ではなく、実用的で現実的な解決策を提供している点です。
• こうした現実性を評価するには、解決しようとする問題、解決策の構造、そしてチームの実践的な実行能力の3つの要素に焦点を当てる必要があります。

1. 熊市における生存条件：実践的に有効か？

ビットコインは7万ドルを割り込みました。時価総額トップ100の暗号資産のうち、200日移動平均線を上回っているのはわずか7銘柄です。一方、ナスダック100指数の構成銘柄のうち、閾値を超えて取引されているのは53銘柄です。

市場の状況は抗えません。それにもかかわらず、一部の暗号資産は最悪の環境下でも生き残っています。

彼らの耐性は単なる市場操作や偶発的な反発に起因するものではありません。彼らの成長軌跡を詳細に観察すると、異なる説明が見えてきます。

これらのプロジェクトはもはや曖昧なビジョンや技術の複雑さだけに依存しているわけではありません。むしろ、共通の特徴は、実在の現実に根ざした解決策を用いて市場のコアな問題を解決している点です。彼らのアプローチは一般的に次の3つの方向性に沿っています。

1. 現在の市場の課題を解決しているか？
2. 近い将来の実用化に向けて準備が整っているか？
3. 業界の長期的なインフラ構築に寄与しているか？

結局のところ、実践的に実在の問題を解決する能力こそが最も強力なファンダメンタルズです。

2. 市場選択の3つの方向性

これらの問いに答えられるプロジェクトは生き残ることができました。彼らのアプローチは、1）市場の問題を明確に特定し、2）特定のタイミングに適した実用的な解決策を提案することです。

2.1. Hyperliquid：即時取引の摩擦を解消

従来、中央集権型取引所は責任ある仲介者とみなされてきました。しかし実際には、問題が生じた際に投資家の利益と一致しないことが多いです。そこで、分散型取引所（DEX）が代替案として登場しましたが、ユーザー体験やパフォーマンスの低さから多くの投資家は敬遠しています。

こうした背景の中、Hyperliquidは永続契約型の分散型取引所（perp DEX）の概念を導入しました。HLPメカニズムを通じて、従来の中央集権取引所で重視されてきた高いレバレッジ、迅速な執行、安定した流動性といった機能をオンチェーン環境に持ち込みました。

初期の取引量は一部、$HYPEトークンのエアドロップ需要によって牽引されましたが、その後の継続的な参加は、ユーザーがプラットフォームのパフォーマンスに満足していることを示しています。

結局のところ、Hyperliquidの耐性は、中央集権取引所に対する不満という継続的な現実的問題を解決することに由来しています。

2.2. Canton Network：機関金融時代への備え

Cantonは、近い将来を見据えたソリューションを提案しています。実世界資産（RWA）への関心が高まる中、機関はブロックチェーンを金融インフラとして捉え始めており、単なるパブリックネットワークではなく、規制遵守とプライバシー保護を両立させる選択的プライバシーモデルが求められています。

Canton Networkはこれに応える形で登場しました。DAMLを用いて、各参加者に対して設定可能なデータ開示を実現しています。

これにより、機関は取引の秘密性を維持しつつ、必要な範囲で情報を共有できるようになります。Cantonは、提供者主導の設計を強制するのではなく、機関のニーズに沿ったインフラを構築しています。

もう一つの重要なポイントは、Cantonが最初から実運用を念頭に置き、そのエコシステム拡大を進めている点です。早期に金融機関との協力を得ていることもその一例です。

特に注目すべきは、DTCCとの提携です。DTCCは年間約3,700兆ドルの取引を処理しており、その協力関係は、Canton Networkの実用性を示すものです。

結局のところ、Canton Networkは、プライバシー保護、規制遵守、既存金融システムとの連携の3つの要件を同時に満たす構造的ソリューションを提供しています。

2.3. Kite AI：未到来のAI経済を構築

前述の2つの例と異なり、Kite AIの実用例は現時点では限定的です。しかし、AIエージェントが経済主体として機能する未来の視点から、その構造的論理は依然として注目に値します。

Web2およびWeb3の分野では、代理駆動型の未来に対する共通認識があります。多くの人は、AIエージェントがユーザーの代わりにホテル予約や日用品購入といったタスクを処理するシナリオを疑いません。

ただし、その未来を実現するには、AIエージェントが自律的に支払いを開始・実行できるインフラが必要です。現行の取引システムは、人と人の送金や人間の参加者間の効率性を前提に設計されています。

したがって、AIエージェントが自律的な経済主体として機能するには、身元確認や自動支払いの仕組みなど、新たなメカニズムが必要です。

Kite AIは、そのような環境のための支払いインフラを構築しています。主要な構成要素は、「代理パスポート」と呼ばれる身元認証用の仕組みと、自動支払いを実現するx402プロトコルです。

Kite AIの示すビジョンは、現時点では大規模な展開には至っていません。これは、対象とする未来がまだ実現していないためです。

それでも、このプロジェクトの現実性は、より広範な前提に基づいています。それは、この未来が到来したときに必要となる基盤技術をすでに開発しているという点です。この未来の展望と広く受け入れられている成長軌道との整合性が、現時点では限定的ながらも構造的な信頼性を持たせています。

3. 実用性を評価するための3つの重要な問い

これら3つのプロジェクトはタイムラインは異なりますが、共通点があります。それは、現実世界での実現可能性です。

同じプロジェクトに対する評価はしばしば意見が分かれます。ある人は実在の問題を解決していると考え、別の人は過剰に持ち上げられているとみなすこともあります。この差を埋めるためには、少なくとも次の3つの核心的な問いを提示する必要があります。

1. 何を解決しているのか？ プロジェクトが対象とする問題は実在し、市場の需要があるのか？
2. どう解決するのか？ 提案された解決策は構造的に合理的で実行可能なのか？
3. 誰が実行しているのか？ チームはビジョンを現実に変える能力とリソースを持っているのか？

多くのプロジェクトは楽観的な未来の物語を推進していますが、これらの問いに正確に答えるには時間と労力が必要です。誤解を招く情報や不完全な情報をフィルタリングするのは容易ではありません。これらの3つの問いに自信を持って答えられないプロジェクトは、一時的な価格上昇を経験するかもしれませんが、次の低迷期には消えてしまう可能性が高いです。

暗号市場の現状は明らかに厳しいものです。しかし、それがすべて終わったことを意味するわけではありません。新たな実験は続き、その努力が何を意味するのかを見極めることが重要です。

今最も求められるのは、現実主義です。