Penilaian pasar terbaru dari Bank of America tidak sekadar merupakan prediksi negatif jangka pendek, melainkan peringatan struktural: apa yang akan terjadi ketika pasar berhenti memberikan valuasi tinggi, meskipun laba perusahaan tetap tumbuh.
Bank ini berpendapat bahwa indeks S&P 500 saat ini masih “mahal secara statistik” menurut 18 dari 20 ukuran penilaian, termasuk empat indikator yang mendekati level tertinggi sepanjang masa. Meski memperkirakan laba perusahaan bisa meningkat tajam sekitar 14%, mereka tetap berharap rasio P/E akan menyusut.
Skema kenaikan laba namun penurunan valuasi menciptakan lingkungan “risk-off” khas — yang tidak menguntungkan bagi Bitcoin. Aset ini semakin diperdagangkan seperti saham teknologi yang sangat volatil, alih-alih berfungsi sebagai lindung nilai diversifikasi seperti yang pernah ditekankan pada fase awal menarik minat institusi.
Penyempitan P/E meskipun laba tidak ambruk
Hal yang patut dicatat adalah Bank of America tidak memprediksi laba akan jatuh. Target akhir tahun S&P 500 di level 7.100 poin menunjukkan bahwa rasio penilaian akan berkurang secara signifikan, bahkan jika laba berada di zona tinggi konsensus pasar.
Tekanan terhadap valuasi berasal dari lima faktor utama:
- Penurunan proyeksi laba setelah koreksi harga
- Gelombang IPO baru meningkatkan pasokan saham
- Peningkatan kekuatan aset dan leverage di neraca perusahaan
- Risiko indeks dari insiden di perusahaan swasta
- Struktur pasar yang menjadi lebih sensitif terhadap guncangan likuiditas
Kelompok perangkat lunak dipandang sebagai pusat tekanan, turun sekitar 20% sejak awal tahun, dengan valuasi mendekati level terendah dalam beberapa tahun terakhir di tengah kekhawatiran tentang efektivitas investasi AI. Menurut Bank of America, sektor ini sulit pulih dengan cepat.
Korelasi antara Bitcoin dan saham telah berubah
Hubungan antara crypto dan saham tradisional telah berubah secara signifikan sejak 2020. Studi dari CME Group menunjukkan korelasi antara Bitcoin dan Nasdaq mencapai sekitar 0,35–0,6 selama periode 2025–awal 2026. Crypto cenderung memperbesar volatilitas saham, terutama dalam sesi penurunan tajam.
Pernyataan “emas digital” secara bertahap digantikan oleh kenyataan: Bitcoin beroperasi seperti beta dengan likuiditas tinggi dalam portofolio multi-aset — sebagai ekstensi dari volatilitas besar kelompok teknologi AS, yang biasanya dijual sebelum risiko appetite menurun.
Data korelasi 20 hari menunjukkan bahwa Bitcoin terkadang memiliki korelasi rendah dengan S&P 500 dan Nasdaq, tetapi tetap menunjukkan korelasi positif yang sangat tinggi dengan aset digital besar seperti Ethereum, XRP, dan Solana.
Hingga akhir Oktober 2025, korelasi 20 hari Bitcoin dengan indeks saham utama mendekati 0 terhadap S&P 500 dan Nasdaq, sementara tetap mempertahankan korelasi positif kuat di atas 0,90 dengan Ethereum, XRP, dan Solana.## Aset “tanpa arus kas” tertekan saat imbal hasil riil meningkat
Ketika premi risiko meningkat atau imbal hasil riil naik, aset dengan “duration panjang” biasanya mengalami penyesuaian besar. Bitcoin tidak memiliki arus kas, tidak membayar dividen, dan tidak memiliki nilai akhir — tetapi secara praktis bereaksi seperti aset yang sangat sensitif terhadap tingkat diskonto.
Mekanisme transmisinya terletak pada tingkat diskonto: jika saham dengan arus kas riil ditekan P/E-nya karena investor membayar lebih sedikit untuk pertumbuhan masa depan, maka aset yang sangat bergantung pada ekspektasi seperti Bitcoin biasanya akan mengalami tekanan lebih besar.
Jika rapat Fed memberi sinyal penurunan suku bunga melambat setelah data inflasi, “duration tersembunyi” Bitcoin bisa dinilai ulang seperti saham pertumbuhan.
BlackRock juga menegaskan bahwa jalur crypto tahun 2026 sangat bergantung pada kondisi likuiditas dan kecepatan penurunan suku bunga, menganggap kebijakan moneter sebagai pendorong utama.
Pengurangan leverage multi-aset dan guncangan likuiditas
Penurunan leverage portofolio multi-aset menunjukkan crypto rentan terhadap gelombang penjualan umum. Dalam sesi stres awal Februari, likuidasi Bitcoin melebihi 1 miliar USD, bertepatan dengan koreksi saham teknologi dan melemahnya aliran dana ETF crypto.
Ini bukan guncangan khusus crypto, melainkan mencerminkan posisi Bitcoin dalam “hierarki likuiditas”: ketika pengelola portofolio perlu mengurangi eksposur dengan cepat, mereka menjual aset yang likuid dan volatil besar — dan Bitcoin memenuhi kedua kriteria tersebut.
IMF mencatat bahwa tingkat penularan risiko antara crypto dan aset keuangan tradisional semakin meningkat, terutama dalam periode volatilitas.
Analisis dari Reuters juga menunjukkan gelombang pinjaman untuk investasi AI mendorong leverage perusahaan meningkat, membuat sistem menjadi lebih rentan — kondisi yang mudah memicu rangkaian penjualan besar-besaran, di mana Bitcoin berada di titik pertemuan antara likuiditas maksimal dan volatilitas tinggi.
ETF spot mengubah psikologi menjadi sinyal arus kas harian
Kemunculan ETF spot Bitcoin membuat transmisi risk-off ke harga menjadi lebih mekanis. Apa yang sebelumnya hanya diungkapkan melalui “psikologi pasar” kini tercermin langsung melalui aliran dana masuk/keluar dana setiap hari.
Laporan CoinShares mencatat aliran dana keluar mingguan mencapai 1,7 miliar USD selama awal Februari, dengan Bitcoin menyumbang sekitar 1,32 miliar USD — cukup untuk membalikkan arus dana dari positif menjadi negatif sejak awal tahun.
Struktur ETF menciptakan umpan balik yang ketat:
Yakin saham → penarikan dana ETF → tekanan harga Bitcoin → aktivasi stop-loss dan likuidasi leverage → penarikan dana lebih lanjut.
Ini membuat rebound teknikal menjadi rentan terhadap keraguan jika harga naik tetapi aliran dana ETF tetap negatif atau netral — tanda kurangnya konfirmasi dari investor institusional.
Risiko penularan dari cerita AI dan saham perangkat lunak
Bank of America secara tegas menyatakan bahwa kelompok perangkat lunak adalah area paling lemah tahun ini, yang melampaui analisis saham biasa. Penurunan valuasi yang tajam mencerminkan keraguan yang semakin besar terhadap efektivitas pengeluaran modal untuk AI dan keberlanjutan cerita pertumbuhan.
Ketika pasar beralih dari “AI mengubah segalanya” ke “pengeluaran AI mungkin terlalu tinggi,” reaksi umum bukanlah selektif, melainkan penjualan beta secara luas. Bitcoin sering diklasifikasikan sebagai aset beta tinggi ini meskipun tidak memiliki eksposur langsung ke AI.
Laporan keuangan Nvidia berfungsi sebagai uji coba jangka pendek. Jika prospek mengecewakan atau menimbulkan keraguan terhadap efektivitas investasi AI, tekanan jual bisa menyebar ke saham teknologi dan menarik Bitcoin. Sebaliknya, jika pasar merasa tenang, crypto bisa “mengurangi tekanan” sementara — asalkan aliran dana kembali masuk.
Tiga skenario dan peluang pemicu jangka pendek
Skenario dasar: pasar menurunkan valuasi secara teratur. Laba campuran, inflasi tidak memburuk, Fed mempertahankan sikap hati-hati. Saham bergerak datar atau sedikit turun, P/E menyusut. Bitcoin bergejolak besar tetapi cenderung turun, rebound mudah melemah jika aliran dana ETF lemah.
Skenario buruk: “lubang udara” AI. Prospek Nvidia menimbulkan kekhawatiran, kelompok perangkat lunak turun lebih dalam, volatilitas saham melonjak. Bitcoin turun lebih tajam dari saham karena beta likuiditas tinggi; penarikan dana ETF dan likuidasi leverage mempercepat penurunan.
Skenario positif: data makro melandai dan AI diperkuat. Inflasi mereda, Fed memberi sinyal pelonggaran lebih awal, Nvidia menenangkan kekhawatiran. Saham pulih, Bitcoin berpotensi naik lebih tinggi berkat arus dana risk-on dan peningkatan permintaan ETF — tetapi membutuhkan banyak kondisi yang terpenuhi sekaligus.
Tekanan struktural terhadap Bitcoin jika valuasi saham menyusut
Tanggal-tanggal penting mendekat termasuk: laporan Nvidia, data CPI, dan rapat Fed. Ketiga peristiwa ini akan menentukan apakah skenario penyempitan P/E dari Bank of America akan terjadi dengan cepat atau tertunda.
Jika pasar beralih dari “penilaian sempurna” ke “bayar lebih sedikit untuk risiko,” besar kemungkinan Bitcoin akan dijual sebagai aset beta dengan likuiditas tinggi — melalui pengurangan leverage, pengeringan likuiditas, dan mekanisme ETF — sebelum adanya “pemutusan korelasi” yang nyata.
Menurut Bank of America, peluang rebound cepat sangat kecil. Jika skenario ini terjadi, Bitcoin akan menghadapi hambatan struktural, yang bukan berasal dari faktor internal crypto, melainkan dari posisinya dalam ekosistem aset berisiko tinggi yang berhenti memberikan valuasi tinggi saat pasar berhenti membayar valuasi tinggi.
