MEV — Dari Konsep Menuju Transformasi Struktur Pasar On-Chain

Dasar MEV: Nilai yang Dapat Diekstraksi dari Hak Pengurutan Transaksi

Pada dasarnya, MEV merupakan dividen kekuasaan yang berasal dari pengurutan transaksi. Ketika suatu pihak mengendalikan urutan transaksi (seperti validator, miner, atau builder), mereka dapat mengatur ulang transaksi untuk menghasilkan keuntungan tambahan dari tindakan tertentu.

Bagi produsen blok, MEV bukanlah sebuah bug—melainkan nilai yang dapat dimonetisasi dari ruang blok.

Sumber MEV yang umum meliputi, namun tidak terbatas pada:

• Peluang arbitrase (perbedaan harga AMM)
• Likuidasi (dipicu oleh rasio jaminan dalam protokol peminjaman)
• Serangan sandwich (menargetkan transaksi swap pengguna dalam jumlah besar)

Evolusi Historis MEV: Dari Miner Extractable Menjadi Maximal Extractable

MEV berkembang seiring dengan arsitektur public chain dan aktivitas ekonomi, dengan definisinya yang terus meluas dari waktu ke waktu.

Pada awalnya, di era PoW:

• Miner Extractable Value merujuk pada miner yang memanfaatkan hak pengurutan untuk menangkap arbitrase.

Dengan munculnya PoS, PBS (Proposer-Builder Separation), dan ekonomi lintas chain:

• MEV tidak lagi eksklusif bagi miner—sekarang mencakup validator, builder, searcher, dan lainnya.
• Peran miner tidak lagi dominan; pelaku ekstraksi nilai semakin beragam, sehingga berkembang menjadi Maximal Extractable Value.

Evolusi ini menunjukkan satu hal: MEV telah menjadi bagian dari struktur pasar on-chain, bukan cacat sistem.

Peserta Kunci dalam Ekonomi On-Chain

Aktivitas MEV membutuhkan berbagai peran yang bekerja bersama membentuk ekosistem yang utuh, di mana insentif setiap peran menentukan bagaimana MEV akhirnya terdistribusi.

1. Pengguna: Searcher, Arbitrageur

Mereka menemukan nilai—umumnya dengan memindai chain menggunakan strategi terprogram untuk perbedaan harga, peluang likuidasi, dan jalur arbitrase, lalu mengirimkan bundel transaksi ke builder.

2. Validator / Produsen Blok

Mereka memegang hak proposal blok akhir. Dalam arsitektur PBS, validator tidak mengurutkan transaksi secara langsung, tetapi tetap memilih blok builder mana yang diterima dan memperoleh imbalan.

3. Relayer, Builder, Penyedia RPC

• Builder: Membangun blok, mengurutkan transaksi, dan memaksimalkan pendapatan MEV.
• Relayer: Berperan sebagai perantara antara builder dan validator, memastikan konten blok dapat dipercaya dan tidak dapat diubah.
• Penyedia RPC / Infrastruktur: Mengendalikan titik masuk lalu lintas dan dapat memengaruhi alur transaksi pengguna, sehingga menjadi bagian dari rantai distribusi MEV.

Peran-peran ini membentuk rantai nilai MEV—ekosistem dark pool baru dalam blockchain.

Mengapa MEV Mengubah Struktur Pasar Blockchain?

MEV telah beralih dari isu teknis menjadi isu ekonomi dan kelembagaan karena secara langsung mengubah penemuan harga, logika pengurutan transaksi, dan persaingan sumber daya on-chain.

Dampak utama pada struktur pasar meliputi:

• Redesain insentif: Produsen blok semakin mengandalkan pendapatan MEV, bukan hanya imbalan blok atau biaya gas.
• Redistribusi likuiditas on-chain: Arbitrageur dan searcher menjaga konsistensi harga dan meningkatkan efisiensi pasar.
• Peningkatan infrastruktur: PBS, MEV-Boost, shared sequencer, dan struktur lainnya mulai bermunculan.

MEV mengubah blockchain dari model first-come-first-served menjadi pasar yang memaksimalkan nilai melalui pengurutan transaksi.

Dampak Ganda MEV: Efisiensi Meningkat vs. Serangan dan Kemacetan

MEV tidak bisa dikategorikan hanya baik atau buruk—MEV membawa dampak positif sekaligus negatif. Bagian ini mengulas aspek utamanya secara ringkas dan terstruktur.

Efek Positif: Efisiensi On-Chain Meningkat

• Arbitrageur menjaga konsistensi harga di berbagai DEX untuk proses penemuan harga yang lebih stabil.
• Bot likuidasi memastikan protokol peminjaman beroperasi secara sehat dan mengurangi risiko utang macet.
• Pengurutan yang efisien meningkatkan pemanfaatan sumber daya, memberikan insentif ekonomi lebih tinggi bagi validator.

Semua hal ini membuat aktivitas keuangan on-chain semakin tangguh.

Efek Negatif: Pengalaman Pengguna dan Beban Jaringan Memburuk

MEV juga menyebabkan sejumlah masalah signifikan, antara lain:

• Front-running: Membeli sebelum transaksi pengguna sehingga pengguna mendapatkan harga yang lebih buruk.
• Serangan sandwich: Melakukan perdagangan sebelum dan sesudah pesanan pengguna untuk memperoleh keuntungan langsung dari slippage.
• Perang gas: Searcher saling menaikkan penawaran, sehingga biaya gas jaringan meningkat.
• Kemacetan jaringan: Node bersaing mendapatkan MEV, menyebabkan periode kemacetan puncak.

Kesimpulannya: MEV adalah mesin efisiensi pasar sekaligus sumber penurunan pengalaman pengguna dan persaingan sumber daya on-chain.