Étude : les traders qualifiés de Polymarket (3 %) améliorent la précision, pas la foule

Un nouvel article académique analysant chaque transaction Polymarket de 2023 à 2025 conclut que l’exactitude de la plateforme reflète « la sagesse d’une minorité informée, et non la sagesse de la foule », selon le document de travail révisé le 25 avril par des chercheurs de la London Business School et de Yale.

Concentration des compétences et répartition des traders

L’article, rédigé par Roberto Gómez-Cram, Yunhan Guo, Howard Kung et Theis Ingerslev Jensen, a examiné 1,72 million de comptes, 210 322 marchés et environ 13,76 milliards de dollars de volume de transactions.

Seuls 3,14 % des comptes sont qualifiés de « gagnants compétents », ce qui signifie que leur flux d’ordres prédit de manière constante à la fois les mouvements de prix à court terme et les résultats finaux. Avec les teneurs de marché, ces traders compétents capturent plus de 30 % de tous les gains tout en représentant moins de 3,5 % des comptes.

Les auteurs ont utilisé un test de randomisation des signes, en relançant l’historique de chaque trader 10 000 fois avec les directions d’achat/vente inversées de façon aléatoire. Selon ce critère, le profit et la perte bruts constituent un piètre indicateur de compétence : seulement 12 % des meilleurs gagnants chevauchent le groupe des compétents, et environ 60 % des « gagnants chanceux » sont revenus à des pertes lorsqu’ils ont été testés sur un échantillon distinct d’événements.

Persistance de la compétence

La compétence fait preuve d’une persistance inhabituelle sur Polymarket. 44 % des comptes classés comme compétents dans un échantillon d’entraînement sont restés compétents dans un échantillon conservé, contre environ 10 % lors d’un test parallèle que les auteurs ont mené sur des fonds mutuels actifs.

Les 67 % des comptes classés comme perdants malchanceux ou non compétents absorbent l’ensemble du pool de pertes agrégées de la plateforme.

Inquiétudes liées au trading d’initiés

Les auteurs ont signalé 1 950 comptes qui ont ouvert juste avant un seul événement et sont restés dormants après qu’il a été résolu. Ces comptes font bouger les prix environ 7 à 12 fois plus par dollar que les traders compétents, mais sont trop concentrés sur des événements isolés pour influer sur l’exactitude globale.

L’article inclut une étude de cas de trois comptes qui ont ouvert entre le 27 décembre et le 3 janvier et qui, collectivement, ont effacé plus de 630 000 $ de paris sur la mise à l’écart de Maduro avant que l’opération militaire américaine ne soit divulguée. Cet épisode correspond à la toute première plainte pour trading d’initiés de la Commodity Futures Trading Commission impliquant des contrats d’événement, déposée contre le sergent-chef de l’armée américaine Gannon Ken Van Dyke pour des transactions fondées sur des informations classifiées avant le raid.

Contexte réglementaire et sectoriel

Les résultats émergent à une période sensible pour les marchés de prédiction. Polymarket serait en pourparlers pour lever $400 million à une valorisation de $15 billion. Des législateurs à Washington, New York et en Californie ont présenté des projets de loi ou des décrets visant à restreindre la participation d’initiés aux marchés de prédiction.

L’article remet directement en cause les affirmations marketing standard dans l’ensemble de l’industrie. Les auteurs citent le PDG de Kalshi, Tarek Mansour, décrivant les marchés de prédiction comme exploitant « la puissance de la sagesse des foules », et ils font référence au PDG de Polymarket Shayne Coplan, affirmant dans 60 Minutes que les enjeux financiers agrègent l’information plus efficacement que les experts. Coplan a déclaré que Polymarket représente « la chose la plus exacte que nous ayons en tant qu’humanité pour le moment, jusqu’à ce que quelqu’un d’autre crée une sorte de super boule de cristal ».