En pleine escalade des conflits au Moyen-Orient, le marché se concentre à nouveau sur les refuges sûrs pour les capitaux. Ray Dalio, fondateur du plus grand fonds de couverture au monde, Bridgewater, a récemment déclaré lors du podcast All-In que face au déficit budgétaire américain et à la dépréciation de la monnaie fiduciaire, l’or reste l’actif de couverture véritablement historique et soutenu par les banques centrales du monde entier. En revanche, il met en garde contre les risques liés au Bitcoin en termes de confidentialité, de taille de marché et de menaces quantiques, soulignant qu’il ne faut pas considérer le Bitcoin comme une réserve de valeur à long terme, en insistant sur le fait qu’« il n’y a qu’un seul or dans le monde ».
Rappel historique : le cycle long en danger
Dalio évoque à nouveau sa théorie du « Grand Cycle », identifiant « la dette et la monnaie, l’écart entre la richesse réelle et la valeur perçue, les conflits entre grandes puissances, et le progrès technologique » comme les cinq forces motrices du changement mondial. Il affirme que les États-Unis se trouvent actuellement à la fin de ce cycle, dans une situation financière très risquée.
Il compare le gouvernement américain à une entreprise : « Les dépenses prévues atteignent 7 trillions de dollars, alors que les revenus ne sont que d’environ 5 trillions, ce qui indique un déficit budgétaire sévère pouvant atteindre 40 %. » Il voit également le marché des capitaux comme un système circulatoire : lorsque la croissance des intérêts de la dette dépasse les revenus, c’est comme si des plaques s’accumulaient dans les vaisseaux sanguins, comprimant gravement d’autres dépenses économiques.
Actuellement, la moitié des 2 trillions de dollars de déficit doit servir à payer les intérêts, et la dette totale de 9 trillions de dollars doit être renouvelée. Avec l’ampleur de l’émission de dette et les tensions géopolitiques actuelles, la perception du risque associé à la détention de la dette américaine s’intensifie rapidement chez les investisseurs nationaux et étrangers.
Différence entre richesse et argent : que détenir en période de dévaluation ?
Dalio souligne que la clé pour comprendre la couverture des actifs réside dans la distinction entre « richesse » et « argent ». La richesse est une existence tangible, non directement dépensable, qui doit être vendue pour être convertie en monnaie. En revanche, l’argent, en tant que mécanisme, n’est qu’un « certificat de dette » représentant une promesse de pouvoir d’achat émise par l’émetteur.
Le problème actuel est que le marché a accumulé beaucoup de « richesse », mais que la « monnaie » correspondante est relativement faible. Lorsqu’un investisseur doit faire face à des pressions telles que le remboursement de dettes ou la taxe sur la richesse, il doit liquider ses actifs, créant ainsi une demande de liquidité massive.
Il met en garde que depuis l’instauration du système monétaire fiduciaire, lorsque les banques centrales sont confrontées à une dette excessive, la solution ultime est « d’imprimer de la monnaie, ce qui conduit inévitablement à une dépréciation massive de la monnaie ». C’est pourquoi le marché cherche désespérément un actif de couverture véritablement sûr, qui ne repose pas sur des promesses d’autres parties.
Quatre failles fatales : pourquoi le Bitcoin ne peut devenir « l’or numérique » ?
Face à la crise de confiance dans le système monétaire fiduciaire, Dalio donne une réponse claire : l’or. Il considère que, en tant qu’actif ayant une longue histoire, soutenu par les banques centrales et largement accepté mondialement, l’or possède une double fonction : « moyen d’échange » et « réserve de valeur ».
En revanche, concernant le Bitcoin, souvent appelé « or numérique », Dalio reste sceptique quant à sa capacité à remplacer l’or en tant que nouvelle réserve de valeur. Il identifie quatre défauts majeurs du Bitcoin.
Manque de confidentialité et vulnérabilité à la surveillance
Dalio souligne que les transactions en Bitcoin sont publiques et traçables, ce qui signifie que les comportements des utilisateurs peuvent être surveillés, voire contrôlés par les autorités. Cela va à l’encontre de l’idée que la cryptomonnaie pourrait totalement échapper au contrôle gouvernemental.
Manque de soutien institutionnel et marché de petite taille
Il affirme également : « La valeur d’un actif de couverture dépend largement de ‘qui le détient’. Or, les banques centrales et les grandes institutions financières ne sont pas enclines à acheter et à détenir à long terme du Bitcoin. » Sans le soutien de ces acteurs disposant de capitaux mondiaux importants, le Bitcoin a du mal à s’imposer comme réserve d’actifs au niveau national.
De plus, malgré l’attention médiatique qu’il suscite, le marché du Bitcoin reste très petit comparé à l’or, ce qui le rend vulnérable à une influence ou à un contrôle par une minorité de capitaux.
Risques systémiques liés au progrès technologique
Bien que la technologie sous-jacente des cryptomonnaies soit innovante, elle fait face à des menaces futures, notamment le développement de l’informatique quantique, qui pourrait compromettre la sécurité et les algorithmes du Bitcoin.
Haute corrélation avec les actions technologiques
Du point de vue de la corrélation des actifs, le prix du Bitcoin est souvent fortement lié à celui des actions technologiques. Cela signifie que lors de pressions pour augmenter les marges ou en cas de crise de liquidité, les investisseurs peuvent être contraints de vendre du Bitcoin pour couvrir d’autres pertes, ce qui accentue sa volatilité.
Sur la base de ces faits objectifs, Dalio conclut avec force : « Il n’y a qu’un seul or dans le monde. »
Mythe de l’argent et bulle technologique : les risques derrière la frénésie spéculative
Concernant le récent engouement pour l’argent, notamment le marché du silver et des actions technologiques liées à l’intelligence artificielle (IA), Dalio émet une mise en garde neutre. Il rappelle que, bien que l’argent ait été utilisé comme monnaie dans le passé, il reste essentiellement une « marchandise résiduelle (residual commodity) ». La récente hausse est davantage alimentée par la spéculation que par une véritable recherche de refuge à long terme.
Pour la frénésie d’investissement dans l’IA, Dalio cite la bulle Internet de 2000 pour illustrer que, même si la nouvelle technologie finira par changer le monde, la majorité des entreprises naissantes ne survivront pas. Il compare la situation actuelle de l’IA à une vague dévorante, mais qui pourrait aussi se retourner en une crise de bulle, « car l’incapacité à générer des profits suffisants pour rembourser la dette énorme et soutenir des valorisations excessives pourrait finir par se retourner contre elle ».
S’inspirer de l’histoire pour équilibrer ses finances en temps de chaos
Dalio conclut que les États-Unis traversent actuellement la « cinquième phase » d’un grand cycle historique, confrontés à une situation financière désastreuse, à un écart croissant entre riches et pauvres, et à une division politique ingérable, menant le pays à un état proche du « désordre mob » et d’une faible efficacité.
Dans ce contexte difficile, il appelle à résister à la tentation de la gratification immédiate et de la vision à court terme, comme dans « l’expérience du marshmallow », et à chercher un équilibre entre « promouvoir l’innovation » et « maintenir la discipline financière ». Pour les investisseurs, il recommande de ne pas suivre la mode spéculative, mais plutôt de comprendre les cycles économiques récurrents et de privilégier des actifs de couverture durables comme l’or, qui résistent à l’épreuve du temps.
Cet article, intitulé « Ray Dalio met en garde contre les quatre faiblesses du Bitcoin : BTC ne peut devenir une réserve de valeur, il n’y a qu’un seul or dans le monde » a été publié initialement sur Chain News ABMedia.
