Auteur : 137Labs
Lorsque麦通 MSX a annoncé sa collaboration avec Republic, avec l’intention de lancer une zone de tokens de private equity Pre-IPO destinée aux investisseurs grand public, un domaine d’investissement longtemps réservé aux institutions de haut niveau s’ouvre à nouveau.
Autrefois, les investisseurs ordinaires ne pouvaient qu’attendre que l’entreprise fasse son IPO pour acheter sur le marché secondaire. Aujourd’hui, grâce à la combinaison de la tokenisation et des canaux réglementés, certains commencent à se positionner avant l’IPO officielle. Que ce soit SpaceX, la société non cotée la plus valorisée au monde, ou le géant de l’intelligence artificielle OpenAI, ces entreprises deviennent des cibles clés dans cette tendance.
Ce n’est pas seulement une nouvelle de partenariat de plateforme, mais un signal important de l’accélération de l’évolution du secteur Pre-IPO.
1. Pre-IPO : la phase où l’on peut réellement générer des “surplus de rendement”
Dans le système financier traditionnel, le Pre-IPO désigne les dernières phases de financement avant l’introduction en bourse. À ce stade, l’entreprise a généralement validé son produit et affiné son modèle commercial, avec un risque nettement inférieur à celui du capital-risque initial, mais sa valorisation n’est pas encore totalement réévaluée par le marché public.
Au cours des 25 dernières années, la valeur créée par le marché privé a largement dépassé celle du marché public, ce qui signifie que de nombreux gains ont été réalisés avant l’introduction en bourse. Lorsqu’une entreprise entre sur le marché secondaire, les premiers investisseurs ont souvent déjà verrouillé les retours les plus explosifs.
Prenons SpaceX : sa valorisation non cotée a connu une croissance exponentielle en quelques années ; des cas similaires existent aussi dans l’IA, la fintech et la cryptosphère. La phase non cotée est souvent celle où la valorisation connaît ses plus fortes hausses.
Le problème, c’est que cette phase est longtemps contrôlée par le private equity, le capital-risque et les family offices.
2. Un marché d’un trillion de yuans, mais très fermé
Les licornes mondiales atteignent une valorisation totale de plusieurs dizaines de milliers de milliards de yuans, mais le grand public a peu accès à ce marché.
Le financement Pre-IPO traditionnel comporte trois barrières majeures :
1. Barrière financière très élevée
Les investissements nécessitent souvent des dizaines de milliers, voire des centaines de milliers de dollars, et les “investisseurs qualifiés” excluent la majorité des particuliers.
2. Liquidity très faible
Les fonds sont souvent bloqués pendant plusieurs années, avec une sortie dépendant de l’IPO ou d’une acquisition, sans marché secondaire efficace.
3. Asymétrie d’informations et de répartition
Des entreprises populaires comme SpaceX, OpenAI ou ByteDance, les parts de qualité circulent presque exclusivement entre quelques grandes institutions.
Même si des plateformes comme Forge ou EquityZen existent aux États-Unis pour transférer des parts privées, elles restent essentiellement des échanges point à point, avec une faible efficacité et une tarification peu transparente.
En résumé, c’est un marché de grande taille, avec un potentiel de rendement élevé, mais avec des règles d’accès très inégales.
3. Les banques traditionnelles expérimentent : le signal de Robinhood
En juin 2025, le géant des courtiers en ligne Robinhood a lancé en Europe des “tokens d’actions” de licornes non cotées, incluant OpenAI et SpaceX.
Ce mouvement a suscité beaucoup de controverses. OpenAI a rapidement précisé que ces tokens ne représentaient pas une participation dans la société ; Elon Musk a ensuite plaisanté sur les réseaux sociaux, alimentant la polémique.
Deux réalités se dégagent de cette controverse :
· La demande pour des actifs Pre-IPO sur la blockchain est réelle
· Les entreprises non cotées sont très sensibles à la “fuite de pouvoir de fixation des prix”
Quoi qu’on en pense, cette tentative envoie un message clair : la tokenisation des actifs du marché primaire commence à entrer dans le champ de la finance mainstream.
4. Trois voies pour la Pre-IPO sur la blockchain
Avec l’assouplissement progressif de la réglementation et la maturation des infrastructures technologiques, trois modèles typiques de Pre-IPO sur la blockchain émergent.
1. Mode dérivés : évaluer la valeur, pas la véritable action
Certains projets ne détiennent pas de véritables actions, mais proposent via des contrats perpétuels ou des indices de parier sur l’évolution de la valorisation d’entreprises non cotées.
Par exemple, sur des plateformes tournant sur Solana ou d’autres blockchains performantes, les utilisateurs peuvent faire du “long” ou du “short” sur un indice de valorisation d’OpenAI. La méthode est peu coûteuse, flexible, mais présente des limites :
· La tarification dépend des oracles
· La mise à jour des valorisations privées est peu fréquente
· La régulation est floue
Ce mode ressemble davantage à un marché de prédiction qu’à un investissement en actions.
2. Tokenisation 1:1 d’actions réelles (mode SPV)
Ce modèle consiste à créer une société d’investissement à but spécial (SPV) détenant de véritables actions, puis à émettre des tokens proportionnels.
Des plateformes comme PreStocks, associée à Republic, ou Jarsy, développée par une équipe américaine, illustrent cette approche. Leur logique est :
· Collecter des fonds
· Négocier avec les actionnaires existants pour racheter des parts
· Fréquenter la création de tokens équivalents à la détention réelle
L’avantage est que l’actif est tangible, et l’investisseur bénéficie de droits économiques. Mais la croissance est lente, dépend fortement des ressources offline, et la conformité réglementaire est exigeante.
3. Entreprise qui met ses actions en chaîne (mode émetteur)
Une voie plus disruptive consiste pour l’entreprise elle-même à devenir émettrice.
La plateforme Opening Bell, lancée par Superstate, tente de permettre aux sociétés d’émettre directement des tokens d’actions ayant une valeur légale, tout en maintenant un registre des actionnaires sur la blockchain.
Cela pourrait permettre à certaines entreprises d’éviter le processus traditionnel d’IPO, en réalisant une forme de trading quasi-public sur la blockchain.
Si la régulation finit par reconnaître ce modèle, la structure du marché financier pourrait être profondément redéfinie.
5. MSX × Republic : innovation structurelle dans un cadre réglementaire
Revenons à la collaboration entre MSX et Republic.
Republic est une plateforme de titres privés opérant sous la supervision de la SEC, avec un système d’émission et de garde conforme, ses actifs étant détenus par des entités réglementées. En partenariat, MSX intègre :
· La private equity réglementée
· La structure de détention via SPV
· La tokenisation réglementée sur la blockchain
· La plateforme de trading
Ce qui signifie que la zone Pre-IPO de MSX n’est pas une “simple cartographie virtuelle”, mais une innovation structurale basée sur un cadre réglementaire existant.
Pour l’investisseur ordinaire, cela se traduit par trois changements majeurs :
▻ Baisse des barrières
Plus besoin d’un million de dollars pour entrer.
▻ Valorisation anticipée
Éviter la surchauffe émotionnelle lors de l’IPO.
▻ Exploration de la liquidité
Tenter d’améliorer la problématique du blocage de plusieurs années en utilisant la blockchain.
6. Les défis persistants
Malgré ces perspectives prometteuses, plusieurs obstacles majeurs subsistent :
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La frontière réglementaire n’est pas encore clairement définie
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La position des entreprises non cotées face à la tokenisation est complexe
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La profondeur de marché et l’efficacité de la tarification restent à prouver
Surtout pour le mode action réelle, la capacité d’expansion dépend de l’intégration offline, tandis que le mode dérivés doit gérer le retard d’information et les risques de manipulation.
La mise en chaîne du Pre-IPO n’est pas une simple question technique, mais le résultat d’un jeu complexe entre structures financières, régulations et gouvernance d’entreprise.
7. Démocratisation de l’investissement ou transfert de risques ?
Les Millennials et la génération Z deviennent progressivement les principaux investisseurs, préférant allouer activement à des actifs à forte croissance plutôt qu’à des systèmes de retraite traditionnels. Les géants technologiques non cotés ont une attraction naturelle pour cette génération.
La Pre-IPO sur blockchain réduit en partie l’écart d’opportunités entre particuliers et institutions.
Mais il faut aussi garder à l’esprit :
· La transparence limitée des entreprises non cotées
· La possible déconnexion entre valorisation et réalité opérationnelle
· La faiblesse de la liquidité pouvant amplifier la volatilité
Le Pre-IPO n’a jamais été un investissement sans risque, mais ses risques sont structurés différemment.
Conclusion : les murs s’amincissent
De Robinhood à Republic, puis à MSX intégrant la Pre-IPO dans sa stratégie de tokenisation, ce secteur mûrit rapidement.
Les murs infranchissables du marché primaire, autrefois solides, commencent à se fissurer.
Le futur des marchés financiers pourrait ne plus faire une distinction rigide entre “avant” et “après” l’introduction en bourse, mais réaliser une fluidité continue via des actifs sur la blockchain.
Quand l’investisseur ordinaire pourra participer via son portefeuille à la croissance des plus grandes entreprises non cotées mondiales, ce n’est pas seulement un nouveau produit qui apparaît, mais une refonte de la structure du capital.
L’ère du Pre-IPO ne fait peut-être que commencer.
