Écrit par :宇宙波鸣人，深潮 TechFlow
En mai 2022, 40 milliards de dollars ont disparu en 72 heures.
C’était la chute la plus violente de l’histoire de la cryptomonnaie. Autrefois surnommé « la couronne des stablecoins algorithmiques », l’UST est passé de 1 dollar à zéro en quelques jours ; le Luna, qui avait une capitalisation proche de 40 milliards de dollars, est tombé de son sommet à près de zéro.
Des millions d’investisseurs ordinaires ont perdu leurs économies ce début d’été, ils rafraîchissaient leurs écrans, fixant la courbe en chute constante, sans comprendre ce qui se passait ni comment réagir.
Les autorités ont rapidement donné leur explication : une conception défectueuse de l’algorithme, Do Kwon a menti, le marché est naturellement mort. La majorité a accepté cette réponse, attribuant cette catastrophe à « une leçon supplémentaire dans le monde de la cryptographie », puis ont continué leur route.
Cette version a tenu près de quatre ans.
Jusqu’au 23 février 2026, lorsque Todd Snyder, liquidateur de Terraform Labs, a déposé une plainte devant le tribunal fédéral de Manhattan. Le plus mystérieux et lucratif des géants du trading quantitatif, Jane Street, a été mis sous les projecteurs.
La question qui restait sans réponse depuis quatre ans a enfin trouvé une nouvelle version.
Le secret de Jane Street et LUNA dans un groupe privé
Pour comprendre la portée de cette accusation, il faut d’abord connaître la identité des accusés.
Pour la plupart des utilisateurs de cryptomonnaies, Jane Street est peut-être un nom inconnu. Mais à Wall Street, c’est une légende : une entité discrète, mais qui est devenue l’un des acteurs les plus importants des marchés financiers mondiaux.
Entre 1999 et 2000, Tim Reynolds, Robert Granieri, Michael Jenkins, anciens traders chez Susquehanna, avec Marc Gerstein, développeur chez IBM, ont fondé Jane Street dans un petit bureau sans fenêtres à New York. Au début, ils faisaient de l’arbitrage ADR, ce qui n’attirait pas l’attention. Mais ils ont rapidement ciblé un marché alors encore marginal : les ETF, qu’ils ont transformés en leur terrain de jeu principal.
Ce pari a tout changé.
Aujourd’hui, Jane Street est l’un des plus grands market makers mondiaux, opérant dans 45 pays et plus de 200 marchés, contrôlant environ 24 % du marché primaire des ETF cotés aux États-Unis, avec un volume mensuel de transactions d’environ 2 000 milliards de dollars. En 2024, ses revenus nets de trading ont atteint 20,5 milliards de dollars, dépassant ceux des banques américaines et rivalisant avec Goldman Sachs. Au deuxième trimestre 2025, ses revenus nets de trading ont été de 10,1 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 6,9 milliards, battant tous les records trimestriels des grandes banques de Wall Street.
Avec 3000 employés, sans PDG ni hiérarchie traditionnelle, tous sont rémunérés en fonction des profits de l’entreprise. Jane Street se décrit comme « une collection de résolveurs d’énigmes », mais certains la qualifient de « commune anarchiste » : plate, mystérieuse, presque totalement fermée aux médias.
Parmi ses anciens, un nom familier : SBF, qui a rejoint Jane Street en 2014 après avoir obtenu son diplôme du MIT, y a affûté ses instincts de trader pendant trois ans, puis est parti en 2017 pour fonder Alameda Research et FTX. Les personnes formées dans cette société ont profondément changé le visage du monde de la cryptographie, quelle que soit la manière dont on l’envisage.
Aujourd’hui, cette société, réputée pour sa « discrétion, sa précision et sa position toujours en avantage informationnel », se retrouve sur le banc des accusés.
Le cœur de l’accusation repose sur un groupe privé appelé « Bryce’s Secret ».
Créé par Bryce Pratt, employé chez Jane Street, ancien stagiaire chez Terraform, qui, après son départ, a conservé des liens avec ses anciens collègues, les deux côtés lui ouvrant leurs portes.
En février 2022, Pratt a invité ses anciens collègues dans ce groupe privé, créant un canal d’échange d’informations entre Terraform et Jane Street, relié d’un côté aux ingénieurs logiciels et responsables du développement commercial de Terraform. La plainte affirme que c’est par ce canal que Jane Street aurait appris en avance le retrait secret de Terraform de la liquidity pool Curve, une décision encore non annoncée au public.
Le 7 mai, à 17h44, 10 minutes après que Terraform Labs a discrètement retiré 150 millions de dollars de UST du Curve 3pool, un portefeuille lié à Jane Street aurait retiré 85 millions de dollars de UST, la plus grosse transaction jamais réalisée dans cette pool.
Le 9 mai, l’UST était tombé à 0,8 dollar, les signes d’un effondrement étaient irréfutables. À ce moment, Pratt aurait envoyé un message dans le groupe privé à Do Kwon et à l’équipe Terraform, suggérant que Jane Street pourrait envisager d’acheter Luna à prix réduit.
Profitant de la chute des petits investisseurs, ils se préparaient aussi à faire main basse sur le marché en feu.
Les accusés, outre Pratt, incluent aussi Robert Granieri, co-fondateur de Jane Street, ainsi que Michael Huang, seul des quatre fondateurs encore en poste. La plainte invoque la « loi sur les produits dérivés » et la « loi sur les valeurs mobilières », avec des accusations de fraude et de profits illicites, demandant un procès devant jury, des compensations et la restitution des profits.
Bloomberg cite dans sa synthèse que : « Jane Street aurait pu, au moment critique, couvrir des risques potentiels de plusieurs centaines de millions de dollars, quelques heures avant l’effondrement de l’écosystème Terraform. »
Jump Trading et l’obscurité plus profonde
La plainte contre Jane Street n’est pas un cas isolé. Deux mois plus tôt, Todd Snyder avait déjà porté plainte devant le tribunal fédéral de l’Illinois contre Jump Trading, ses co-fondateurs William DiSomma et l’ancien président de Jump Crypto, Kanav Kariya, pour une somme de 4 milliards de dollars.
L’histoire de Jump est, à certains égards, encore plus choquante que celle de Jane Street.
La plainte dévoile un tableau jusque-là incomplètement reconstitué : dès mai 2021, lors de la première crise de déconnexion de l’UST, Jump aurait secrètement acheté pour environ 20 millions de dollars d’UST, ramenant le prix à 1 dollar.
Plus tard, le public a cru à l’histoire d’un stablecoin algorithmique efficace, le système se serait auto-réparé. Terraform aurait ainsi évité la surveillance réglementaire, tandis que Jump aurait obtenu à prix réduit plus de 61 millions de Luna, à 0,40 dollar l’unité, alors que le marché était à environ 90 dollars, soit une décote de plus de 99 %. Jump aurait ensuite vendu ces Luna, réalisant selon la plainte environ 1,28 milliard de dollars de profit.
Lors de l’effondrement final de mai 2022, le Luna Foundation Guard aurait transféré près de 50 000 bitcoins (environ 1,5 milliard de dollars) à Jump, sans document écrit, sous prétexte de soutenir le marché. La destination finale des bitcoins reste inconnue à ce jour, la plainte indique : « Il n’est pas clair si Jump en a profité pour s’enrichir davantage. »
Fait notable : DiSomma et Kariya ont, lors d’interrogatoires par la SEC, invoqué à plusieurs centaines de reprises le cinquième amendement de la Constitution pour refuser de répondre. La filiale de Jump, Tai Mo Shan, a réglé en 2024 pour 123 millions de dollars avec la SEC, en admettant avoir « induit en erreur les investisseurs ». Kariya lui-même a quitté Jump Crypto la même année, sous prétexte d’une enquête de la CFTC.
Plus important encore, selon la plainte de Jane Street, c’est via le canal d’informations de Jump que Jane Street aurait obtenu certains « renseignements non publics » cruciaux. Deux affaires, reliées par une ligne invisible.
Mais cette histoire a une autre face.
La réponse de Jane Street est claire : c’est une « plainte désespérée », une « tentative transparente de soutirer de l’argent à l’entreprise ». Ils affirment que la perte des investisseurs Terra et Luna résulte d’un « milliard de dollars de fraude » orchestrée par Do Kwon et la direction de Terraform, et qu’ils se défendront vigoureusement.
Ce n’est pas faux. Do Kwon a reconnu sa culpabilité de fraude, a été condamné à 15 ans de prison ; Terraform a payé une amende de 4,47 milliards de dollars. La spirale mortelle de Luna était inscrite dans ses mécanismes : un stablecoin algorithmique, par nature, nécessite un achat continu et la confiance. Lorsqu’une panique éclate, le mécanisme d’arbitrage fonctionne à l’envers, se déployant à une vitesse exponentielle pour s’autodétruire.
Mais « la culpabilité de Do Kwon » et « l’innocence des autres » ne sont pas mutuellement exclusives.
Une structure défectueuse est un fait. Lorsqu’elle s’effondre, la question est : quelqu’un a-t-il profité de l’occasion pour voler ce qui valait le plus ? C’est une question juridique et morale indépendante.
Un autre détail mérite d’être souligné. Le jour même de la révélation de la plainte contre Jane Street, le chercheur en traçage blockchain ZachXBT a annoncé qu’il publierait le 26 février 2026 « une enquête majeure sur une institution très rentable du secteur crypto, où plusieurs employés auraient utilisé des données internes pour faire du trading d’initiés ». Il n’a pas nommé l’entité. Mais la subtilité de la date a fait vibrer tout le Twitter crypto, qui retient son souffle.
L’histoire n’est pas terminée. Mais une chose est certaine : dans ce marché crypto qui prône la « décentralisation », la véritable inégalité n’a jamais disparu. Elle s’est simplement déplacée des salles de trading des banques vers les contrats intelligents sur la blockchain, sous une forme plus discrète.
L’événement Luna n’est peut-être que la fracture la plus violente de cette faille, et ceux qui se trouvaient de l’autre côté de la fissure ont déjà évacué en toute sécurité avant que le mur ne s’écroule.
« L’argent des riches est rendu, celui du peuple se partage à 70/30 », comme dans les films, c’est aussi la règle dans le monde de la cryptographie.
