Le paysage des exchanges décentralisés au sein de l’écosystème Solana a connu une transformation fondamentale entre 2024 et 2025. Les marchés autrefois dominés par les teneurs de marché automatisés (AMM) traditionnels tels que Raydium et Orca sont désormais supplantés par deux nouvelles catégories de gagnants : des AMM de tenue de marché active axés sur les actifs à forte liquidité, et des plateformes verticalement intégrées qui contrôlent les canaux d’émission de tokens.
Les études sectorielles montrent que le volume d’échanges sur les DEX Solana s’est nettement déplacé des meme coins vers des paires majeures telles que SOL-USD. Le moteur principal de cette évolution est l’essor des AMM de tenue de marché active.
Changement de paradigme : la bataille pour la liquidité et le flux d’ordres
La concurrence entre DEX sur Solana est passée d’une simple course à la "profondeur de liquidité" à une lutte pour le contrôle ultime des "sources de flux d’ordres". En 2025, la structure du marché reflète clairement cette divergence.
D’un côté, les AMM de tenue de marché active tels que HumidiFi et SolFi ont établi une quasi-hégémonie sur les paires à forte liquidité grâce à leurs capacités de cotation rapide basées sur des oracles. De l’autre, les AMM passifs traditionnels se retrouvent cantonnés au marché des actifs de niche, où leur seule voie de survie passe par l’intégration en amont — c’est-à-dire le contrôle direct des canaux d’émission de tokens.
Le flux d’ordres n’est plus simplement attendu ; il est désormais capté par des protocoles capables de maîtriser les canaux d’émission ou d’offrir des prix d’exécution supérieurs. Ce changement marque la fin de l’ère des modèles AMM indépendants et génériques.
L’ascension des AMM actifs : technologie, exécution et intégration verticale
Les AMM de tenue de marché active actualisent les prix des oracles on-chain plusieurs fois par seconde, offrant des spreads plus serrés et une réactivité supérieure aux AMM traditionnels. Ces protocoles jouent en quelque sorte le rôle de teneurs de marché sur la blockchain.
HumidiFi domine ce secteur, s’arrogeant près de 65 % de la part de marché des AMM actifs. Plus de 98 % de son volume d’échanges se concentre sur les paires SOL-USDC et SOL-USDT, illustrant sa spécialisation et son efficacité sur les actifs majeurs. Son succès repose sur l’optimisation technique et l’intégration verticale. En réduisant la consommation d’unités de calcul pour les instructions de mise à jour d’oracle à moins de 500 CU, HumidiFi garantit la priorité d’inclusion de ses transactions de mise à jour de cotation dans les blocs, à moindre coût. Plus encore, son équipe, Temporal, a également développé Nozomi, un service d’agrégation de transactions. Cette extension d’infrastructure en aval assure à HumidiFi des avantages décisifs en matière de captation du flux d’ordres et de bundling.
L’impact sur le marché est manifeste : les données montrent que les AMM actifs génèrent désormais des volumes hebdomadaires sur les paires SOL-USD supérieurs à certains exchanges centralisés majeurs, signalant un déplacement important de l’arbitrage CEX/DEX vers l’exécution atomique on-chain.
La survie des AMM passifs : devenir des plateformes d’émission ou disparaître
Les AMM passifs traditionnels ne peuvent plus rivaliser avec les AMM actifs sur les actifs majeurs. Leur courbe de liquidité est structurellement en retard, les rendant vulnérables aux bots d’arbitrage plutôt qu’au service des utilisateurs organiques.
L’intégration verticale et le contrôle de l’émission de tokens deviennent essentiels. Les AMM passifs "gagnants" de demain ne seront plus considérés uniquement comme des exchanges, mais comme des plateformes d’émission de tokens, intégrant les AMM comme couche génératrice de revenus.
- Pump.fun : L’exemple le plus extrême de cette stratégie. Leader du lancement de meme coins, Pump a sécurisé les canaux d’émission et le trafic utilisateur avant de lancer son propre AMM (PumpSwap), captant ainsi toute la valeur du cycle de vie, de l’émission au trading, au sein de son écosystème.
- MetaDAO : Positionné comme une plateforme ICO plus formelle, MetaDAO utilise son AMM Futarchy pour offrir une liquidité instantanée et une découverte de prix lors des lancements de tokens, les frais générés par l’AMM constituant la principale source de revenus du protocole.
- Meteora : Grâce à un partenariat étroit avec Jupiter, principal agrégateur de Solana, Meteora a sécurisé des canaux d’émission premium et une distribution de trafic, notamment en étant sélectionné comme partenaire de pool de liquidité pour la plateforme de formation de tokens décentralisée de Jupiter.
À l’inverse, les AMM traditionnels comme Raydium et Orca, qui n’ont pas su contrôler efficacement les canaux d’émission — même après le lancement de produits tels que LaunchLab ou Wavebreak — ont rencontré peu de succès et font désormais face à un déclin structurel.
Le crépuscule des DEX indépendants et la nouvelle logique de valorisation des tokens
Ce changement de structure de marché se reflète directement dans la valorisation des tokens de protocole. Les ratios historiques prix/ventes ne sont plus pertinents ; le potentiel de croissance anticipé et la capacité du token à capter de la valeur sont désormais centraux.
Le marché actuel des tokens présente une forme de "sélection adverse" : même des entreprises fondamentalement solides peuvent voir leurs tokens s’échanger avec une décote si ceux-ci ne disposent pas de mécanismes clairs d’accumulation de valeur (partage de frais, burn, droits explicites sur la trésorerie, etc.). Par exemple, malgré la domination commerciale de HumidiFi, son token WET est explicitement présenté par l’équipe comme "non-investissement", et son utilité à long terme reste incertaine, ce qui pèse sur sa valorisation. Au 11 janvier 2026, WET était coté autour de 0,14763 $.
Les projets comme MetaDAO, qui allient perspectives de croissance (en tant que plateforme ICO) et tokens conçus pour une captation de valeur claire (partage des revenus du protocole, par exemple), bénéficient de primes de valorisation significatives. Selon les données de marché Gate, META a montré une résilience notable lors de la récente volatilité, avec des prix oscillant entre 6,50 $ et 10,80 $.
Perspectives pour 2026 : divergence accrue et spécialisation des niches
Sur la base des tendances actuelles, nos prévisions pour le marché DEX Solana en 2026 sont les suivantes :
Le trading sur les actifs majeurs sera entièrement dominé par la tenue de marché active : Les AMM actifs continueront de contrôler le flux d’ordres sur toutes les paires à forte liquidité, incluant SOL, BTC, ETH contre les stablecoins, ainsi que les échanges entre stablecoins. Les innovations visant à réduire encore le coût des mises à jour d’oracle et à optimiser la résistance au MEV seront au cœur de la compétition dans ce secteur.
Les plateformes d’émission deviendront la porte d’entrée centrale pour les actifs de niche : Le lancement de nouveaux actifs — meme coins ou projets plus formels — dépendra fortement de plateformes telles que Pump.fun, MetaDAO ou Jupiter DTF. La concurrence entre ces plateformes portera sur l’expérience utilisateur, la gestion communautaire, les mécanismes de sélection des projets et les solutions de bootstrapping de liquidité.
Les AMM généralistes traditionnels devront se transformer ou seront marginalisés : Les protocoles comme Raydium et Orca, à moins d’innovations majeures sur leurs produits de launchpad ou de découverte de niches verticales, continueront de perdre parts de marché et revenus. Ils pourraient se voir cantonnés au rôle de backends de liquidité pour certains écosystèmes ou se spécialiser sur des classes d’actifs de niche.
Le rôle des agrégateurs va évoluer : Les principaux agrégateurs comme Jupiter deviendront encore plus essentiels. Non seulement ils acheminent les trades utilisateurs vers les meilleurs prix (principalement via les AMM actifs), mais ils investissent aussi le secteur de l’émission avec des produits comme DTF, influençant profondément la distribution du flux d’échanges sur Solana.
Principales mises à jour de protocoles et références de données
Voici un résumé des performances récentes sur le marché pour une sélection de tokens sur la plateforme Gate, offrant aux lecteurs un point de référence pour l’analyse de la structure actuelle du marché et la divergence sectorielle :
- PUMP (Pump.fun) : Projet très intégré verticalement dans l’écosystème Solana, PUMP continue d’attirer une attention soutenue du marché. Les données Gate indiquent un prix actuel de 0,002449 $, avec un volume d’échanges sur 24 heures d’environ 6,73 M$, une capitalisation de marché d’environ 1,45 Md$, et une part de marché de 0,075 %. Sur les dernières 24 heures, le prix a augmenté de 1,57 %, témoignant d’une tendance généralement forte et volatile.
- ORCA (Orca) : Représentant du modèle AMM traditionnel, Orca subit des pressions d’ajustement structurel face à l’intensification de la concurrence sur la liquidité. Les dernières données font état d’un prix de 1,15 $, d’un volume d’échanges sur 24 heures d’environ 119,36 K$, d’une capitalisation de marché d’environ 69,7 M$, et d’une part de marché de 0,0026 %. Le prix a évolué de +0,42 % sur 24 heures, avec une dynamique à court terme relativement stable.
- RAY (Raydium) : Projet DEX historique, Raydium demeure en phase de transformation et de restructuration de son écosystème. Les données de marché indiquent également un prix de 1,15 $, un volume d’échanges sur 24 heures d’environ 513,8 K$, une capitalisation de marché d’environ 308,91 M$, et une part de marché de 0,019 %. Sur 24 heures, le prix a reculé de 4,39 %, signalant une pression notable à court terme.
L’examen des prix en temps réel et des données de profondeur pour les principaux tokens de protocoles de l’écosystème Solana sur Gate met en évidence une structure de marché désormais très claire. Les teneurs de marché actifs, qui verrouillent le flux d’ordres sur les actifs majeurs grâce à leur supériorité technique, et les plateformes intégrées verticalement qui dominent l’émission d’actifs, ont redéfini les frontières de l’écosystème. Le temps presse pour les acteurs qui s’accrochent encore aux modèles traditionnels.
