In den nächsten zwei bis drei Jahren könnte die Zahl der chinesischen Notierungen an der Singapore Exchange (SGX) potenziell um das Fünffache steigen, von nur wenigen im vergangenen Jahr, so Carol Fong, CEO von CGS International. Frau Fong sagte der „The Straits Times“, dass frühere Schätzungen lediglich davon ausgingen, dass etwa fünf chinesische und Hongkong-Firmen an der SGX über Dual-Listings oder Share Placements notieren könnten, „fünf ist jetzt eher konservativ“.
CGS International, eine vollständig im Besitz von China Galaxy Securities (einem der größten staatlichen Brokerages in China) befindliche Tochtergesellschaft, wurde gegründet, nachdem CGS 2024 die CIMB Group aus Malaysia vollständig übernommen hatte. Frau Fong, die über mehr als 30 Jahre Erfahrung in den Kapitalmärkten verfügt, betonte, dass die Aufrechterhaltung des Schwungs am singapurischen Aktienmarkt davon abhängt, eine breitere Mischung hochwertiger Unternehmen mit starken Wachstumsgeschichten anzuziehen.
Warum chinesische Unternehmen nach Singapur schauen
Chinesische Unternehmen aus den Bereichen fortgeschrittener Fertigung, inländischer Konsum und Technologie suchen laut Frau Fong mehr als nur Kapital. „Sie wollen internationalisieren und müssen nicht-renminbi-finanzierung bekommen“, sagte sie. Diese Unternehmen suchen nach internationaler Markenbekanntheit und Zugang zu einem größeren Pool an Investoren.
Der regulatorische Weg zu einem IPO in Singapur ist nun kürzer und „weniger umständlich“ für berechtigte Unternehmen als in Hongkong, wo die Warteschlange für Notierungen deutlich gewachsen ist. Einige Schätzungen deuten darauf hin, dass der Hongkong-Prozess mehr als ein Jahr dauern kann, um abgeschlossen zu werden. Singapurs Positionierung als neutraler Finanzstandort ist auch für Unternehmen attraktiv, die internationales Kapital aufbringen möchten, ohne geopolitische Reibungen.
Während Mega-Cap-Unternehmen wie Alibaba und BYD wahrscheinlich Hongkong oder US-Märkte bevorzugen werden, da dort die Liquidität tiefer ist, könnten mittelgroße Unternehmen, die etwa US$500 million (S$638 million) bis US$1 billion wert sind, zunehmend zu Singapur wechseln. Diese Unternehmen laufen Gefahr, in Hongkong „kleine Fische in einem großen Teich“ zu sein, so Frau Fong. Unternehmen mit bestehenden ASEAN-Aktivitäten in Indonesien, Malaysia oder Singapur sind besonders geeignete Zielgruppen für ein SGX-IPO, da eine Notierung in Singapur ihre regionale Identität stärken und ihr gegenüber Investoren überzeugender auftreten kann.
Aktuelle China-nahe Notierungen an der SGX
Singapur hat in den vergangenen Jahren bereits eine Handvoll China-nahe Notierungen gesehen, darunter den Betreiber einer Bar-Kettenkette Helens International, den Hersteller von Videografikkarten PC Partner und den Anbieter von grüner Energie Concord New Energy. Frau Fong wies jedoch darauf hin, dass es sich bei diesen Unternehmen um „technische Notierungen“ handelte, also Sekundärnotierungen ohne frische Kapitalbeschaffung, die „nicht ausreichen, um die Stellschraube zu bewegen“.
„Der Fokus liegt jetzt darauf, Unternehmen mit Kapitalbeschaffung zu bringen. Genau dort bekommen Sie Liquidität“, sagte Frau Fong. Liquidität treibt die Analystenabdeckung, die Beteiligung von Investoren und letztlich die Bewertungen an und schafft so einen positiven Kreislauf. „Ohne sie besteht das Risiko, dass Notierungen eher symbolisch als transformativ werden“, fügte sie hinzu.
Lehren aus dem S-Chip-Drama
Der erneute Vorstoß, chinesische Notierungen nach Singapur zu holen, könnte bei lokalen Investoren Bedenken auslösen, ob es zu einer Wiederholung des S-Chip-Dramas kommt. Zwischen Ende der 2000er-Jahre und Anfang der 2010er-Jahre war eine Welle singapurisch notierter chinesischer Unternehmen mit Problemen in Bezug auf Unternehmensführung und Rechnungslegung konfrontiert. Diese Unternehmen, die oft in China operierten, aber offshore eingetragen waren, sahen sich Vorwürfen wegen finanziellen Betrugs ausgesetzt, darunter Phantomfabriken und fehlendes Bargeld, was zu massiven Verlusten für Investoren führte.
Beispiele gescheiterter S-Chip-Unternehmen sind FerroChina, das insolvent ging; China Sun Bio-Chem, das nach Unregelmäßigkeiten in der Rechnungslegung und fehlenden Vermögenswerten aus dem Handel genommen wurde; und China Fishery Group, das unter Zusammenbruch trotz Betrugsvorwürfen fiel. Viele dieser Unternehmen wurden inzwischen delistet oder bleiben ausgesetzt, ohne nennenswertes Investoreninteresse.
Frau Fong argumentiert, dass das Risiko einer Wiederholung des S-Chip-Dramas heute deutlich geringer ist. Früher konnten chinesische Unternehmen relativ mit nur begrenzter regulatorischer Aufsicht in Singapur notieren. Das Notierungsrahmenwerk wurde seitdem erheblich verschärft. Chinesische Unternehmen, die sich um eine Notierung im Ausland bewerben, müssen nun zusätzlich zur Erfüllung der regulatorischen Anforderungen Singapurs eine Genehmigung der China Securities Regulatory Commission einholen. Das führt zu einer doppelten Aufsicht, bei der beide Rechtsräume die Unternehmen prüfen, bevor sie auf den Markt kommen.
„Der Prozess ist außerdem selektiver und zeitaufwendiger geworden, mit stärkerer Betonung auf Due Diligence und Offenlegungsstandards. Infolgedessen werden Notierungen zwar voraussichtlich weniger, aber von höherer Qualität sein – das ist entscheidend, um das Vertrauen von Investoren wieder aufzubauen“, sagte Frau Fong.
Breitere Marktstrategie
Chinesische Notierungen anzuziehen ist ein Bestandteil einer größeren Anstrengung, Singapurs Notierungspipeline wieder aufzubauen. Die größere Aufgabe ist, inländische Champions zu gewinnen, die den Markt verankern können, andere regionale ASEAN-Unternehmen, die eine internationale Plattform suchen, und chinesische Unternehmen, die über ihren Heimatstandort hinaus expandieren wollen, sagte Frau Fong.
Sie merkte an, dass auch größere Unternehmen damit rechnen können, ihre Auslandsaktivitäten in Singapur zu notieren. So hat beispielsweise Südkoreas Hyundai Motor 2024 seine indische Einheit, Hyundai Motor India, an der Bombay Stock Exchange und an der National Stock Exchange notiert und dabei mehr als US$3 billion aufgebracht.
„Chinesische Firmen schauen nach draußen, und Singapur positioniert sich als Gateway. Gleichzeitig erholen sich die Aktienbewertungen hier, und die Liquidität im lokalen Aktienmarkt verbessert sich“, sagte Frau Fong. Sie warnte jedoch: „Aber Fenster bleiben nicht für immer offen. Die Umsetzung wird bestimmen, ob der Markt von fünf auf 25 Notierungen wachsen kann.“
FAQ
Q: Welche Arten chinesischer Unternehmen ist Singapur für Notierungen ins Visier?
A: Frau Fong identifizierte mittelgroße Unternehmen, die mit US$500 million bis US$1 billion bewertet sind, als vorrangige Zielgruppen – insbesondere solche mit bestehenden ASEAN-Aktivitäten oder bedeutenden Fertigungsstandorten in der Region. Unternehmen, die nicht-renminbi-finanzierung und internationale Markenbekanntheit suchen, sind ebenfalls attraktive Kandidaten.
Q: Wie unterscheidet sich das aktuelle regulatorische Rahmenwerk von der S-Chip-Ära?
A: Chinesische Unternehmen benötigen nun eine Genehmigung sowohl von der China Securities Regulatory Commission als auch von den Regulierungsbehörden Singapurs, bevor sie notieren dürfen. Diese doppelte Aufsicht, kombiniert mit strengeren Anforderungen an Due Diligence und Offenlegung, soll sicherstellen, dass es sich um Notierungen höherer Qualität handelt und eine Wiederholung der vergangenen Probleme in Bezug auf Unternehmensführung und Rechnungslegung verhindert wird.
Q: Warum könnten chinesische Unternehmen Singapur statt Hongkong wählen?
A: Singapur bietet einen kürzeren regulatorischen Weg zum IPO, positioniert sich als neutraler Finanzhub und ist mit weniger geopolitischen Reibungen verbunden. Mittelgroße Unternehmen könnten Singapur eher für geeigneter halten als Hongkong, wo sie Gefahr laufen, „kleine Fische in einem großen Teich“ zu sein – insbesondere, wenn sie innerhalb der ASEAN-Region expandieren wollen.
