Der USDe-Marktwert von Ethena bricht in $11B innerhalb von 7 Monaten ein – hier ist der Grund

• Ethena’s USDe, ein synthetischer Dollar, erlitt seit Oktober letzten Jahres einen Verlust von 11 Milliarden US-Dollar bei seiner Marktkapitalisierung.
• Sinkende Nachfrage, die langfristigen Auswirkungen des 10/10-Liquidationsereignisses und Vorwürfe künstlicher Inflation sind zentrale Einflussfaktoren für den Trend.

Die Charts zeigen ein erhebliches Risiko, das sich rund um Ethena’s USDe aufbaut: ein synthetischer Dollar, der 1:1 an den US-Dollar gekoppelt ist. Das Asset hat seit dem letzten Quartal 2025 über 11 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung verloren.

USDe’s Supply Crash

Laut CoinMarketCap-Daten erreichte USDe im Oktober 2025 mit rund 14,97 Milliarden US-Dollar seine Allzeithöchst-Marktkapitalisierung (ATH). Von dort aus rutschte es schrittweise auf die heutigen 3,91 Milliarden US-Dollar ab. Gleichzeitig brach das tägliche Handelsvolumen des synthetischen Dollars von einem Durchschnitt von 397,92 Millionen US-Dollar auf 47,97 Millionen US-Dollar zwischen diesen Zeiträumen ein.

Ethena USDe Market Cap (Quelle: CoinMarketCap)Zoomt man in den Ein-Monats-Zeitraum hinein, sank das Asset um nahezu 2 Milliarden US-Dollar von 5,88 Milliarden US-Dollar. Es spiegelte das gleiche Muster im täglichen Handelsvolumen wider, da es in demselben Zeitraum um ungefähr 12 Millionen US-Dollar von mehr als 60 Millionen US-Dollar fiel.

WERBUNG Trotz seiner insgesamt schwächeren Entwicklung hielt USDe weiterhin seine 1:1-Kopplung an den US-Dollar. Das deutet darauf hin, dass die Reduktion der Marktkapitalisierung des Assets hauptsächlich auf eine Verknappung des Angebots zurückzuführen ist – nicht auf eine Entkopplung.

Sinkende Nachfrage und Kapitalrotation

Je nach Einschätzung entstanden unterschiedliche Meinungen darüber, welche Auswirkungen der Trend haben könnte, falls er anhält. Mehrere Analysten machten jedoch das Problem vor allem an der Nachfrage fest und wiesen die Sorgen wegen einer Entkopplung vollständig zurück. Zudem versicherten sie, dass das Protokoll keine Ausfälle erleidet.

Analysten argumentierten, dass die Ertragskompression von USDe bei rund 3,5% mit den jüngsten Abflüssen zusammenfiel. Sie behaupteten, dass das Kapital offenbar in Richtung etablierterer Stablecoins wandert, etwa in Richtung von Tether’s USDT.

WERBUNG Tether prägte bemerkenswerterweise am Wochenende USDT im Gegenwert von 1 Milliarde US-Dollar auf der TRON (TRX)-Kette, wodurch seine gesamte Prägung seit Mitte April auf rund 5 Milliarden US-Dollar anstieg. Bis heute steht seine Marktkapitalisierung bei nahezu 190 Milliarden US-Dollar, während das 24-Stunden-Handelsvolumen bei über 134 Milliarden US-Dollar liegt.

Trotz der starken Kopplung warnten Analysten weiterhin, dass Ethena’s synthetischer Dollar gefährdet ist, wenn der Trend langfristig anhält und die Produkt-Marketing-Dynamik verliert.

Der Flash-Depeg im Oktober 2025

Der rückläufige Angebotsverlauf von USDe begann während seines Flash-Depegs nach dem 10/10-Ereignis im vergangenen Jahr. Auslöser war die 19 Milliarden US-Dollar schwere Liquidation im Kryptomarkt, nachdem US-Präsident Donald Trump aggressive Zölle auf China verhängte – als Reaktion auf dessen Embargo von seltenen Erden.

Die Liquiditäts-Engpässe an zentralisierten Börsen (CEXs) und der anschließende Krypto-Markteinbruch rüttelten an der Kopplung von USDe, die an mehreren Börsen zeitweise auf bis zu 0,65 US-Dollar pro Token fiel. Der vorübergehende Zusammenbruch der Kopplung legte die Risiken offen, die in seinem Design stecken: Es gibt eine rekursive Feedback-Schleife zwischen der CEX-Liquidität und Liquidationen im dezentralen Finanzwesen (DeFi).

Viele führen den aktuellen Trend von USDe auf die langfristigen Auswirkungen des Ereignisses zurück.

Künstliche Inflation von USDe-Angebot und TVL

Darüber hinaus sind die Vorwürfe weit verbreitet, dass Ethena USDe’s Angebot und Total Value Locked (TVL) künstlich erhöht habe, indem es Kredite im Kreis über Aave (AAVE) laufen ließ. Die wiederholten Einzahlungen und Darlehen sollen angeblich durch mehrere Übergaben eine Art Scheindaten erzeugt haben; die Schleifen wurden auf acht Runden geschätzt.

WERBUNG Die plötzliche Enthebelung am Markt, die Volatilität und die erheblichen Abflüsse im Rahmen des 10/10-Vorfalls entwirrten die Schleife schließlich. Gehebelte Positionen trafen Liquidationsschwellen bei Aave, wodurch USDe’s schrittweiser Angebotsrückgang ausgelöst wurde.