BoE-Bailey warnt vor regulatorischem „Ringen“ mit den USA über Stablecoin-Standards

Der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, warnte am Freitag, dass internationale Regulierer bei den Stablecoin-Standards einen „bevorstehenden Kampf“ mit der US-Regierung austragen müssten. Das markiert eine sich weiter öffnende transatlantische politische Kluft, während Washington Dollar-denominierte Stablecoins als globale Zahlungsinfrastruktur vorantreibt. Bailey sprach auf einer von der BoE ausgerichteten Konferenz zu finanziellen Ungleichgewichten und betonte, dass Stablecoins nur dann global funktionieren können, wenn sie durch internationale Standards gestützt werden, wie Reuters berichtet.

Konvertierbarkeit und Sorgen über Run-Risiken

Bailey, der den Financial Stability Board vorsitzt, identifizierte eine konkrete Schwachstelle in der aktuellen US-Stablecoin-Landschaft: Einige dollar-gepeggte Stablecoins lassen sich nicht ohne Weiteres in Dollar umwandeln, ohne über eine Krypto-Börse zu routen, was die Konvertierbarkeit in einer Krise potenziell einschränken könnte. Wenn diese Token weitreichend für grenzüberschreitende Zahlungen genutzt würden, argumentierte Bailey, könnte eine Finanzkrise einen Abfluss aus Stablecoins mit schwachen Rücknahmegarantien in Jurisdiktionen auslösen, die strengere Regeln für die Konvertierbarkeit haben. „Wir wissen, was passieren würde, wenn es einen Run auf einen Stablecoin gäbe — dann würden sie alle hier auftauchen“, sagte Bailey und bezog sich dabei auf das Vereinigte Königreich.

UK-Initiative für tokenisierte Einlagen

Baileys Haltung spiegelt eine mehrjährige Regulierungsposition wider. Im Juli 2025 warnte er die weltweit größten Banken davor, eigene Stablecoins auszugeben, und forderte sie auf, stattdessen tokenisierte Einlagen anzustreben. Sechs große britische Banken haben seitdem einen Live-Piloten für tokenisierte Pfund-Einlagen gestartet und damit die Präferenz der BoE für bei Banken ausgegebene digitale Vermögenswerte gegenüber unabhängigen Stablecoin-Emittenten aufgegriffen.

Auseinandergehende Regulierungsrahmen

Das Vereinigte Königreich und die USA verfolgen unterschiedliche Regulierungsansätze für Stablecoins. Die BoE eröffnete im November eine Konsultation zu Regeln für „systemische“ Pfund-Stablecoins und schlug zunächst Obergrenzen von £20.000 für Privatpersonen und £10 Millionen für Unternehmen vor. Nach einer Gegenreaktion aus der Branche signalisierte die Zentralbank im März, dass sie bereit sei, diese Deckel zu überarbeiten; aktualisierte Entwurfsregeln werden etwa im Juni erwartet.

Nach dem geplanten Regime im Vereinigten Königreich müssen Emittenten systemischer Stablecoins mindestens 40% der Reserven auf unverzinsten Konten bei der Bank of England halten, der Rest in kurzfristigen Schuldtiteln der britischen Regierung — speziell, um eine schnelle Rücknahme sicherzustellen. Im Gegensatz dazu verlangt das US-GENIUS-Act eine vollständige Reserveunterlegung und monatliche Offenlegungen, schreibt jedoch nicht vor, dass Token-Inhaber ohne Intermediäre direkt vom Emittenten zurücklösen können.

US-gesetzlicher Zeitplan

Die transatlantische Reibung spiegelt unterschiedliche politische Entwicklungspfade wider. Präsident Trump unterzeichnete den GENIUS Act im Juli 2025 in Gesetzesform, und die FDIC schlug im April die Umsetzung entsprechender Regeln vor. Der Senatsausschuss für Banking ist angesetzt, am Donnerstag das umfassendere CLARITY Act zu beraten, nachdem eine parteiübergreifende Einigung über den Stablecoin-Yield eine monatelange legislative Blockade aufgelöst hatte.

Abstimmung mit der Europäischen Zentralbank

Baileys Äußerungen kamen am selben Tag, an dem EZB-Präsidentin Christine Lagarde ihren bislang direktesten Fall gegen Stablecoins machte und argumentierte, dass selbst euro-denominierte Token die finanzielle Stabilität und die Übertragung der Geldpolitik gefährden. Zusammen zeigen die Reden eine deutliche Gegenwehr der beiden mächtigsten Notenbanken Europas gegen ein Stablecoin-Regulierungsregime, das weitgehend nach US-Vorstellungen geformt ist.

Prozess zur internationalen Standardsetzung

Ob Bailyys Darstellung an Zugkraft gewinnt, hängt davon ab, wie sich der Standardisierungsprozess des Financial Stability Board weiterentwickelt. Das FSB hat seit 2020 Empfehlungen zu Stablecoins herausgegeben, aber diese Leitlinien sind nicht bindend, und die USA zeigten historisch eine begrenzte Bereitschaft, die heimische Krypto-Politik unter mehrseitige Rahmenwerke zu stellen.