Die Wirtschaftswissenschaft analysiert die historische Spekulationswelle und enthüllt den grundlegenden Unterschied zwischen dem Wert von BTC und traditionellen Blasen.

Vom “Tulpenwahn” in den 1630er Jahren in den Niederlanden bis zu Internet-Memes Aktien wie GameStop und AMC während der Pandemie war die Geschichte voller seltsamer Fluktuationen bei den Assetpreisen. Aber was genau macht sie zu einer Finanzblase? Der Preis von Bitcoin liegt derzeit bei etwa 108.000 US-Dollar, höher als vor einem Jahr bei 55.000 US-Dollar und vor fünf Jahren bei 9.200 US-Dollar. Spiegelt das die Fundamentaldaten wider? Möglicherweise. Angesichts der jüngsten Marktbewegungen könnte selbst in entwickelten Volkswirtschaften die durch politische Maßnahmen verursachte Inflation den Wert Ihrer Ersparnisse um 20 % oder mehr schmelzen lassen. US-Präsident Trump neigt offensichtlich dazu, Kryptowährungen zu unterstützen und hat sogar über den Aufbau von staatlichen strategischen Krypto-Vermögenswerte-Reserven gesprochen. Andere wertbeständige Vermögenswerte wie Gold sind für normale Anleger recht schwierig zu kaufen und zu verkaufen.

Der Aktiengott Warren Buffett beschrieb Bitcoin als “Illusion”. Jamie Dimon nannte es zuvor “Betrug”. Paul Krugman bezeichnete es als “eine riesige Blase, die schließlich in einer Tragödie enden wird”. Interessanterweise wurden diese Äußerungen 2014, 2017 und 2018 gemacht, und diese drei scheinen ihre Meinung immer noch nicht vollständig geändert zu haben. Wenn ihr Urteil über die Bitcoin-Blase vor etwa zehn Jahren korrekt war, dann ist es jetzt eine ziemlich dauerhafte Blase. Oder vielleicht ist es überhaupt keine Blase. Das ist die Natur von Finanzblasen - es ist wirklich schwer zu sagen, und es könnte sogar völlig unmöglich sein, es zu sagen.

I. Historische Spekulationswellen: Nachträglicher Wahnsinn ist nicht gleich Blase

Die ungewöhnlichen Fluktuationen der Vermögenspreise haben eine lange Geschichte. In gewissem Maße scheinen diese Fluktuationen von den Fundamentaldaten entkoppelt zu sein. Die früheste und bekannteste war die “Tulpenmanie” in den 1630er Jahren in den Niederlanden. Zwischen November 1636 und Februar 1637 stiegen die Preise für Tulpen stark an, und der Preis einer einzigen Tulpe konnte sogar dem einer schönen Wohnung entsprechen. Danach fiel der Preis sofort auf 10% des Höchststandes. Ein Jahrhundert später lag der Preis nur bei einem zwei-hundertstel des Anfangs von 1637.

In der Geschichte gab es viele andere Spekulationswellen: die South Sea Company Aktien von 1720, die britischen Eisenbahnen in den 1840er Jahren, Internet-Aktien Ende der 1990er Jahre, den US-Immobilienmarkt zu Beginn der 2000er Jahre und Meme-Aktien wie GameStop und AMC im Jahr 2021. Rückblickend erscheinen diese ziemlich verrückt. Aber der Vater der Finanzwirtschaft, der Nobelpreisträger Eugene Fama, ist der Meinung, dass Blasen im Voraus erkannt werden müssen. Oder wie er meinem Lieblings-Podcast-Moderator Joe Walker sagte: “Die Preise schwanken stark, sind aber grundsätzlich unvorhersehbar. Wenn sie unvorhersehbar sind, widerspricht das der Definition einer Blase.” Das soll nicht bedeuten, dass Finanzblasen kein Problem darstellen.

Zwei, die Gefahren der Blase: von lokalen Auswirkungen bis hin zu globalen Krisen

In der Tat kann eine Blase erhebliche wirtschaftliche Unordnung verursachen. Zum Beispiel stieg der Aktienkurs von GameStop von 1 Dollar auf über 80 Dollar und fiel dann auf 10 Dollar zurück, was dazu führte, dass einige Hedgefonds-Manager bankrottgingen und einige normale Investoren erhebliche Verluste erlitten. Aber solche Blasen haben keine größere wirtschaftliche Ausbreitung verursacht.

Jedoch führte die Immobilienblase in den USA zu Beginn des 21. Jahrhunderts zur Finanzkrise von 2008. Diese Krise führte zur Einfrierung der globalen Kapitalmärkte, die Arbeitslosenquote in den USA stieg sprunghaft an und blieb über Jahre hinweg hoch, und sie löste weltweite Auswirkungen aus. Sie hätte fast eine zweite Große Depression ausgelöst.

Die Menschen bezweifeln tatsächlich, ob der Immobilienmarkt in Sydney eine Blase hat. Aber ebenso ist es schwer zu bestimmen. Das Verhältnis von Immobilienpreisen zu Einkommen in Sydney liegt bei einem Median von 13,8, was es zur zweit teuersten Stadt der Welt nach Hongkong macht. Diese Zahl liegt über den etwa 5,3 aus der Mitte der 1990er Jahre und den 7,4 zu Beginn des Jahrhunderts. Sagen Sie, es ist eine Spekulationswelle, oder liegt es einfach daran, dass Sydney ein großartiger Wohnort ist und die Zinssätze systematisch (weit) niedriger sind als in den 1990er Jahren?

Wenn die Blase platzt, könnte dies eine Welle von Liquidationen auslösen, und die reale Wirtschaft wird aufgrund von Vermögensverlusten und rückläufigem Konsum schwer getroffen. Unsere großen Banken könnten sogar Rettung benötigen. Also, entweder es gibt überhaupt keine Probleme, oder es könnte katastrophale Folgen haben.

Drei, die schwer zu erkennende Natur der Blase: Historische Kontroversen und psychologische Faktoren

Historiker sind sich sogar uneinig darüber, ob die niederländische Tulpenmanie wirklich nur eine Blase war. Ein Autor weist darauf hin, dass die gefragtesten Tulpen – die mit gestreiften oder gefleckten Blütenblättern – in sehr begrenzter Menge verfügbar waren, da diese Blumen schwer zu züchten sind. Das bedeutet, dass sie nicht durch Samen gezüchtet werden konnten, sondern nur durch das sogenannte „Mutterzwiebel“ austreiben konnten. Obwohl der Preis für die teuersten Tulpen auf etwa 5000 niederländische Gulden gestiegen ist – was dem Preis eines schönen Hauses entspricht – gab es nur 37 Transaktionen von Tulpen, die über 300 niederländische Gulden verkauft wurden. Um es mit den Worten des Finanzmarktes zu sagen, der High-End-Tulpenmarkt ist extrem dünn. Ist die bekannteste Blase in der Finanzgeschichte also wirklich eine Blase? Schwer zu sagen.

Wenn das alles nicht sehr zufriedenstellend klingt, nun gut, einverstanden. Obwohl Blasen schwer zu erkennen sind, bedeutet das nicht, dass die politischen Entscheidungsträger nicht von Anfang an die Wahrscheinlichkeit der Bildung von Blasen verringern können. Der entscheidende Faktor für alle finanziellen Blasen ist, dass billiges Kapital in spekulative Vermögenswerte fließt. Genau das ist die Aufgabe von Aufsichtsbehörden wie der Australian Prudential Regulation Authority. Aus diesem Grund benötigt der Markt einen umfassenden regulatorischen Rahmen für Krypto Vermögenswerte.

Aber letztendlich ist der Kern einer Finanzblase die Psychologie der Massen – irrationaler Wohlstand und die Erwartung, Vermögenswerte vor dem Platzen der Blase an “größere Idioten” zu verkaufen. Regulierungsbehörden sind jedoch machtlos gegenüber dem psychologischen Zustand der Menschen.

Fazit:

Die Natur von Finanzblasen besteht darin, dass sie schwer im Voraus zu erkennen sind. Obwohl es in der Geschichte nicht an Spekulationswellen mangelt, kann das nachträgliche Urteil eines “Herrn der Lügen” uns nicht dabei helfen, jetzt Entscheidungen zu treffen. Von der Tulpenmanie bis zu Bitcoin war die Definition und Erkennung von Blasen immer umstritten. Dennoch können politische Entscheidungsträger durch sorgfältige Regulierung, insbesondere in Bezug auf das Verhalten von billigen Kapitalzuflüssen in spekulative Vermögenswerte, das Risiko der Entstehung von Blasen verringern. Letztendlich bleibt der Kern von Finanzblasen die schwer fassbare öffentliche Psyche.