سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة تبلغ $14B معلمًا بارزًا في أبريل 2026

وصلت السندات الخزينة الأمريكية المرمّزة إلى رقم قياسي بلغ $14 مليارًا اعتبارًا من أبريل 2026، ما يمثل قفزة بمقدار 37x مقارنة ببدايات عام 2023، وفقًا لبيانات Token Terminal. لقد دفعت هذه الزيادة السندات لتصبح ملاذًا آمنًا ضمن قطاع $29 مليارًا من الأصول الواقعية (RWA) الأوسع، رغم بقاء عوائق كبيرة أمام المستثمرين الأفراد الراغبين في المشاركة مباشرة.

قادة السوق وتوزيع الأصول

يتصدر USYC التابع لشركة Circle سوق السندات الخزينة المرمّزة بأصول تبلغ 2.9 مليار دولار، ويستهدف بشكل أساسي المستثمرين غير الأمريكيين. وقد تجاوزت BUIDL التابعة لـ BlackRock، المُدارة عبر Securitize، عتبة 2.5 مليار دولار، بينما يأتي JTRSY الخاص بـ Centrifuge في المرتبة الثالثة بأصول قدرها 1.5 مليار دولار. ويأتي IBENJI الخاص بـ Franklin Templeton في المركز الرابع عن كثب بأصول تبلغ $1 مليارًا، وتتقدم USDY التابعة لـ Ondo Finance على حزمة ما دون مليار دولار في المركز الخامس بأصول تبلغ 972.2 مليون دولار. يدير كبار 20 مُصدرًا معًا ما يقارب 13.5 مليار دولار من الأصول.

تبنّي الأفراد عبر آليات غير مباشرة

يكتسب المستثمرون الأفراد بشكل متزايد تعرضًا للسندات الخزينة المرمّزة بشكل غير مباشر من خلال عملات مستقرة جديدة وتطبيقات مالية بدلًا من التداول المباشر. فعلى سبيل المثال، تستند USDtb التابعة لـ Ethena إلى أموال مؤسسية مثل BUIDL التابعة لـ BlackRock، ما يسمح للمؤسسات بالوصول إلى السوق الاستهلاكية عبر ما يصفه المصدر بأنه عملات مستقرة من نوع “Russian Doll”.

يعمل صعود “البنوك النيو-أون تشين” مثل Ether.fi والتطبيقات مثل Robinhood على تجريد التعقيد، مما يمكّن المستثمرين الأفراد من جني عوائد سندات خزينية (حاليًا حوالي 3.4%-5%) بشكل مباشر داخل واجهات مدخراتهم وحسابات التحقق. تستهدف sUSDe التابعة لـ Ethena حاليًا عائدًا سنويًا (APY) يتراوح بين 8%-12%، بينما يستخدم المستخدمون الأكثر جرأة منصات مثل Boros لدفع العوائد فوق 20% عبر الرهان على تقلبات سعر التمويل (funding rate volatility).

يستخدم معظم المستثمرين الأفراد الذين يستخدمون حاليًا السندات الخزينة المرمّزة هذه الأصول كضمان هامش على منصات مثل Hyperliquid، محافظين على مراكز ذات “مخاطرة-للصعود” (risk-on) بينما تعوض قيمة الضمان الأساسية تكاليف التمويل بعوائد مستقرة تبلغ 5%.

العوائق المؤسسية أمام وصول الأفراد

على الرغم من نمو السوق، يواجه المستثمرون الأفراد عوائق كبيرة مقارنة بالمؤسسات. فالصناديق عالية المستوى مثل BUIDL التابعة لـ BlackRock تتطلب حدًا أدنى يبلغ على الأقل $5 مليونًا، ما يحول فعليًا دون مشاركة الأفراد. أشار Carlos Domingo، الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، إلى أن السندات الخزينة المرمّزة وصلت إلى حجم ذي معنى، وتوفر قيمة حقيقية من خلال تحسين كفاءة رأس المال، إلا أن المستثمرين الأفراد لا يزالون يواجهون عوائق كبيرة للدخول.

أداء عائدات الخزينة واستقرار السوق

أظهرت سندات الخزينة الأمريكية أداءً يُوصف بأنه “ثابت ولكن حذر” بعد ربع أول متقلب في عام 2026. وقد استقرت العوائد إلى حد كبير في أبريل مع تفاعل الأسواق مع تمديد غير محدد لهدنة وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران ومع مزاد حديث لسندات مدته 20 عامًا أظهر طلبًا قويًا.

اعتبارًا من أبريل 2026، ارتفع منحنى الخزينة قليلًا مقارنة ببداية العام. وتبقى عائدات السنتين ثابتة عند 3.72%، بانخفاض عن القمم البالغة 3.79% في الربع الأول من عام 2026. وتتحوم عائدات السندات لأجل 10 سنوات قرب 4.25%-4.32%، وهي زيادة من 4% في أواخر 2025. ويتم تداول السندات لأجل 30 عامًا عند 4.88%-4.92%.

شهدت صناديق ETF الرئيسية التي تركز على الخزينة تحركات سعرية إيجابية في أبريل مع استقرار العوائد. ارتفع صندوق iShares 7-10-year Treasury Bond ETF (IEF) بنسبة 0.60% إلى 95.61 دولارًا، ليصل إجمالي عائده خلال آخر 12 شهرًا إلى حوالي 3.91%. وظل iShares 20±year Treasury Bond ETF (TLT) مستقرًا بعد مزاد 20 عامًا قوي تم تسعير الفارق فيه بنحو 0.9 نقطة أساس أقل من مستويات ما قبل المزاد، ما يشير إلى شهية مؤسسية قوية للديون طويلة الأجل. يبقى الطلب مرتفعًا على السندات الخزينة المرمّزة، والتي تُستخدم بشكل متزايد كضمان عبر أسواق عالمية تعمل 24/7.