تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بمراجعة اقتراح بنسبة 85% قد يؤثر على إدراج صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين وXRP

تعميم هيئة الأوراق المالية والبورصات يفتح باب التعليقات على مقترح “قاعدة 85% من الأصول” لدى NYSE Arca، ما يشدد متطلبات إدراج الثقة في مجال العملات المشفرة والسلع.

أبرز النقاط:

• يسعى إشعار هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى تلقي تعليقات بشأن مقترح NYSE Arca الذي يتطلب أن تلبي 85% من الأصول معايير الأهلية.
• ستحتسب قاعدة NYSE Arca المشتقات حسب القيمة الاسمية الإجمالية، ما يؤثر على حسابات أهلية صناديق الثقة الخاصة بالعملات المشفرة.
• قد تستخدم صناديق الثقة الخاصة بالعملات المشفرة والسلع حتى 15% في أصول غير مؤهلة مع الحفاظ على الالتزام.

إشعار هيئة الأوراق المالية والبورصات يفتح فترة التعليق على مقترح قاعدة 85% من الأصول

نشرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إشعارًا بتاريخ 27 أبريل 2026، يوضح تعديلًا مقترحًا من NYSE Arca قد يعيد تشكيل طريقة تأهل منتجات الاستثمار في مجال العملات المشفرة والسلع للإدراج في البورصة. تبحث هيئة SEC عن تعليقات عامة حول ما إذا كان المقترح متسقًا مع قانون تبادل الأوراق المالية. يتضمن الإيداع عتبة أصول بنسبة 85% من شأنها الحد من التعرض للأصول خارج معايير الأهلية القائمة. يسلط المقترح الضوء على تحول نحو متطلبات أكثر تشددًا لمحافظ الثقة المدرجة في المستقبل.

تسعى NYSE Arca إلى تعديل القاعدة 8.201-E، وهو إطار الإدراج العام لحصص الصناديق الاستئمانية القائمة على السلع. بموجب التعديل المقترح، سيتعين تخصيص ما لا يقل عن 85% من صافي القيمة الأصولية للصندوق الاستئماني ليُحتفظ به في الأصول التي يسمح بها القانون بالفعل. قد تشمل تلك الأصول سلعًا مؤهلة وأصولًا قائمة على السلع وأوراقًا مالية ونقدًا وما يعادله. ويمكن أن تتضمن النسبة المتبقية 15% أصولًا أخرى لا تستوفي معايير الأهلية الخاصة بالقاعدة بشكل مستقل، طالما بقي الصندوق الاستئماني ملتزمًا من حيث الامتثال العام. ويذكر الإيداع:

“تقترح البورصة تعديل القاعدة 8.201-E (Generic) لتعديل معايير الإدراج العامة لحصص الصناديق الاستئمانية القائمة على السلع.”

ستقوم كذلك بحساب المشتقات المدرجة وتلك المتداولة خارج البورصة بحسب القيمة الاسمية الإجمالية المجمعة. وهذا يعني أن المراكز الكبيرة في الخيارات أو العقود الآجلة قد تؤثر على ما إذا كان المنتج مؤهلاً. يتعين على الرعاة مراقبة عتبة 85% يوميًا وإبلاغ NYSE Arca بسرعة في حال خرج الصندوق الاستئماني عن الامتثال. يقدم الإيداع التغيير بوصفه طريقة تتيح عددًا أكبر من عمليات الإدراج مع إبقاء معظم التعرض مرتبطًا بالأصول التي تدعم مراقبة السوق.

قواعد الأهلية تسلط الضوء على حدود المشتقات والأصول غير المؤهلة

توضح الأمثلة الواردة في الإيداع سبب أهمية العتبة لصناديق مستقبلية في مجال العملات المشفرة والسلع. سيستوفي صندوق ثقة لديه 95% من قيمته في أصول مؤهلة مثل bitcoin وether وsolana وXRP المعايير المقترحة. تكون هذه الأصول مؤهلة لأنها تستند إلى عقود مستقبلية تم تداولها في أسواق محددة لمدة لا تقل عن ستة أشهر، وترتبط بمنتجات متداولة في البورصة تمنح تعرضًا كبيرًا، بما يحقق متطلبات الأهلية المنصوص عليها في القاعدة.

سيؤهل أيضًا صندوق ثقة يركز على الذهب ويستخدم الذهب والعقود الآجلة للذهب، إذا كانت جميع الحيازات تستوفي القاعدة الحالية. لكن الصندوق الاستئماني الذي يحتفظ ببيتكوين وخيارات شراء (call) خارج البورصة على صندوق ETF للبيتكوين سيفشل إذا لم تتحقق فقط نحو 71% من تعرضه في المعايير المطلوبة. يوضح هذا المثال كيف يمكن أن تفوق المشتقات غير المؤهلة مركز بيتكوين المؤهل بخلاف ذلك. كما ترغب NYSE Arca في استبعاد الأصول غير القابلة للاستبدال والمقتنيات من تعريف السلع ضمن القاعدة. ويذكر الإيداع أن هذه الأصول لم تكن محل نظر عندما تم اعتماد المعايير العامة.

وبعيدًا عن صناديق العملات المشفرة، يشير المقترح إلى مسار أكثر تشددًا لموافقات المنتجات. قد تسعى NYSE Arca إلى الحصول على موافقة منفصلة لصناديق تشمل أصولًا غير قابلة للاستبدال أو مقتنيات، لكن لن تكون تلك المنتجات مؤهلة عبر المسار العام للإدراج. تقول البورصة إن عتبة 85% متسقة مع منتجات مماثلة متداولة على أساس سلع في البورصة، وستدعم المنافسة بين المُصدرين والجهات. كما يذكر الإيداع أن الإطار مصمم لتحسين قدرة البورصة على مراقبة التداول وردع التلاعب وحماية المستثمرين مع تمكين وصول منتجات إضافية إلى السوق. ويشير الإيداع إلى:

“لا تعتقد البورصة أن تعديل القاعدة المقترح سيفرض أي عبء على المنافسة غير ضروري أو غير مناسب تحقيقًا لأغراض القانون.”

يمكن لهيئة SEC الموافقة على المقترح أو رفضه أو فتح إجراءات خلال فترة مراجعتها. يمكن للأطراف المهتمة تقديم تعليقات إلى هيئة SEC بشأن تغيير القاعدة، بما في ذلك الحجج حول ما إذا كان يحقق متطلبات القانون. والخلاصة الرئيسية هي أن إدراج صناديق الثقة المستقبلية للعملات المشفرة والسلع قد يكتسب مرونة، لكن فقط ضمن حدود تعرض أكثر صرامة.