صناديق الثروة السيادية في الخليج تعزّز رأس المال الاستثماري لتصبح مخصصًا استراتيجيًا أساسيًا

قامت مؤسسات خليجية وصناديق الثروة السيادية بتغيير نهجها تجاه رأس المال الاستثماري (VC)، معتبرةً إياه حيازةً استراتيجيةً أساسية لا مجرد فئة أصول بديلة، وفقاً لمحللين وممارسين في القطاع حتى 4 مايو 2026. وباعتبار رأس المال الاستثماري على نطاق واسع مكوّناً محتملاً لسوء الفهم في المحافظ الاستثمارية، فإنه يكتسب دعماً مؤسسياً متزايداً في أنحاء الشرق الأوسط، حيث بات المستثمرون يعاملونه بشكل متزايد كخصصٍ مُهيكل على الأجل الطويل، لا كمجرد استثمار مضاربي.

رأس المال الاستثماري (VC) كقناعة جوهرية

أكدت SC Ventures، ذراع بناء الشركات الناشئة لدى بنك Standard Chartered، أنها واصلت ضخ رأس المال خلال الحرب في إيران، مع شراكات عبر آسيا وأفريقيا والشرق الأوسط. وقال غوتام جين، العضو التنفيذي في SC Ventures: “بالنسبة لـ SCV، ليست لحظة توقف، بل لحظة قناعة. السؤال الحقيقي ليس: ‘هل ينبغي أن أستثمر في VC؟’ بل: ‘هل أستطيع تحمّل تركه حتى يَفوت الأوان؟’”.

وأشار جين إلى أن رأس المال يصبح أكثر تركّزاً عالمياً، لا سيما في مجالات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للأصول الرقمية. “لم يعد الأمر تجربةً في المراحل المبكرة. إنه رأس مال يتجه نحو الحتمية. يتطور رأس المال الاستثماري من البحث عن الشيء الكبير التالي إلى الوصول قبل [الجميع]”.

نشاط صناديق الثروة السيادية

تستفيد صناديق الثروة السيادية من الطلب الإقليمي على التكنولوجيا المالية (fintech). فقد دعمت شركة Mubadala في أبوظبي تابّي (Tabby) عبر جولة تمويل من السلسلة D بقيمة 200 مليون دولار (2024)، بينما استثمر صندوق الاستثمارات العامة السعودي (PIF) في منصة اشتري الآن وادفع لاحقاً (Tamara) بقيمة 340 مليون دولار في السلسلة C. كما دعم صندوق PIF أيضاً Jada Fund of Funds وSanabil Investments، وهما يدعمان شركات رأس مال استثماري عالمية مثل Founders Fund وAndreessen Horowitz.

غالباً ما تعمل مكاتب العائلات كمستثمرين محدودين في صناديق VC إقليمية، وتشارك في التمويل المشترك إلى جانب المستثمرين السياديين. وتشمل أنشطة مؤسسية إضافية:

• السعودية: تدير شركة Saudi Venture Capital Company برامج استثمار مشترك بقيمة 6 مليارات ريال سعودي (1.6 مليار دولار) من مرحلة ما قبل التأسيس (pre-seed) حتى ما قبل الطرح للاكتتاب الأولي (pre-IPO)؛ وتدير Saudi Technology Ventures أصولاً بقيمة 1.4 مليار دولار، ويشمل محفظتها Tabby وTruKKer وNana.
• أبوظبي: تستثمر ADQ عبر DisruptAD عبر مختلف التخصصات التقنية؛ وتستثمر Mubadala Capital في صناديق VC وشركات ناشئة عالمية وإقليمية.
• قطر: يكمّل صندوق قطر للاستثمار دور بنك التنمية القطري في الاستثمار المشترك وبرامج التمويل المبكر (Ithmar)، بما في ذلك المنصات مثل Startup Qatar وQBIC؛ ويوفر صندوق Tech Venture Fund التابع لمدينة قطر للعلوم والتكنولوجيا ما يصل إلى 500,000 دولار للتخفيف من المخاطر على الشركات الناشئة التي تعتمد على البحث والتطوير بشكل كثيف.
• عُمان: يوفر Sharakah Fund for Development of Youth Projects التمويل على شكل دين وحقوق ملكية بما يصل إلى 50,000 ريال عُماني عبر هياكل على طريقة VC للشركات الناشئة في المراحل المبكرة.
• البحرين: يُدعم صندوق الثروة السيادية Mumtalakat أيضاً عبر Tamkeen بتمويل مشترك للشركات الناشئة وVC، وكذلك عبر مسرّع Bahrain Development Bank SeedFuel Rowad.
• الكويت: يدعم National Fund for SME Development الشركات الناشئة مباشرةً، ما يعزز تدفق الصفقات للاستثمار المستقبلي في VC.

تباين الأداء وجودة مديري الصناديق

يتسم رأس المال الاستثماري بتباين واسع بين الصناديق الأعلى أداءً وبقية السوق، ما يجعل وجود مديري صناديق أقوياء أمراً حاسماً. وعلى مدار 10 سنوات، يمكن لمديري الصناديق ذوي الأداء الأعلى تحقيق عوائد تفوق ضعف عوائد الوسط تقريباً. وقال جين: “لقد رأينا أن أفضل 5 في المئة من مديري الصناديق يحققون أكثر من 45 في المئة في العوائد السنوية، في حين أن عوائد مديري الصناديق المتوسطة تقارب 13 في المئة”.

ويواصل Dubai Future District Fund، وهو صندوق صناديق بقيمة مليار درهم، مضاعفة الرهان على دعم المدراء الإقليميين لتنويع تخصيص رأس المال وإرسال إشارة ثقة في السوق المحلية إلى المستثمرين العالميين. وقال نادر البستكي، المدير الإداري لـ Future District Fund: “يُعد مدراء الصناديق أكثر طريقة فاعلية لضمان استمرار توافر ‘السيولة الجافة’ لدى النظام البيئي واستمراره في الضخ خلال الدورات”. وأضاف: “بالنسبة لنا، الأمر ليس مسألة إبطاء. بل مسألة توسيع طريقة تعزيز سؤال السيولة والثقة في السوق”.

وبحسب جين، يُساء فهم رأس المال الاستثماري غالباً باعتباره فئة أصول تركز على المتوسطات. “ليس VC متعلقاً بالمتوسطات، بل بالمتفوقين (outliers). قد تعيد شركة واحدة عائدات صندوق كامل، بينما لا تفعل بقية الشركات سوى ملء المساحة. إذا فاتتك الرابحين، ستتراجع عن الأداء، وإذا التقطت واحداً، ستعيد تعريف عوائدك”.

اتجاهات التمويل الإقليمي

ارتفع تمويل VC في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا (MENA) بنسبة 31 في المئة في الربع الأول من 2026، وفقاً لبيانات شركة Magnitt المتخصصة في رؤى السوق. ومع ذلك، حذرت Magnitt من أن بيانات الربع الأول تعكس في المقام الأول صفقات أُبرمت قبل أن تبدأ الحرب في إيران، وتتوقع أن يظهر الأثر الحقيقي في الربعين الثالث والرابع.

جاء نحو نصف رأس مال MENA من مستثمرين دوليين العام الماضي، مع تركّز أعلى في الإمارات. وانخفض هذا الرقم بالفعل بنسبة 26 في المئة في الربع الأول، مع دفع المستثمرين الأميركيين لأشد موجات التراجع. وقال فيليب بهوشي، الرئيس التنفيذي لـ Magnitt: “عدم اليقين هو الشيطان الكامن خلف اتخاذ القرار. وفي وقت يتسم بعدم اليقين للمستثمرين، يُبطئ ذلك جولة الاستثمار التالية، وقد يطال صفقة محتملة لعمليات الاندماج والاستحواذ”.

آجال الخروج وتحديات السوق

لا يزال امتداد آجال الخروج نقطة ألم في المنطقة. كانت عمليات الخروج تستغرق نحو سبع سنوات، لكنها باتت تمتد الآن إلى تسع أو 10 سنوات. ومن بين 12 اكتتاباً أولياً مدعوماً بالتقنية في المنطقة، حققت 4 فقط عوائد إيجابية خلال فترة 12 شهراً، ما يبرز طول نافذة الخروج.

وأكد بهوشي أهمية مواصلة الاستثمار في مرحلة البذور رغم تقلبات السوق. وقال: “إن الجيل التالي من النمو يُبنى عبر الاستمرار في تغذية الجزء العلوي من هذا المسار [VC]. استثمارات البذور، وبرامج المسرّعات، والمستثمرون الملائكة الذين قد يتأثرون بتقلبات السوق العامة – جميعهم يحتاجون إلى الاستمرار في ضخ رأس المال ضمن هذه الفئة من الأصول، والتي تظل جذابة”. وأضاف بهوشي ذلك.