اقتراح AaveLabs «USDe يهبط في MegaETH Market»: عوائد مباشرة من sUSDe، حد إمداد أقصاه 50 مليون وحدة

تقدّم AaveLabs بمقترحًا جديدًا إلى منتدى حوكمة Aave، يخطط لإدراج عملة الاستقرار الاصطناعية Ethena، USDe، ضمن سوق Aave V3 MegaETH. أبرز ما يميّز هذا المقترح هو آلية “تمرير العوائد”؛ إذ يكفي إيداع USDe ليعني ذلك امتلاك sUSDe، دون الحاجة إلى أي رهن إضافي لتنفيذ استراتيجيات المراوحة عبر الاقتراض برافعة (leveraged looping). وقد صرّحت جهة تقييم المخاطر LlamaRisk بدعمها لهذه الآلية.
(خلفية: طموح أربعة سنتات: كيف تُغير DeFi سوق العملات المستقرة عبر التكامل الرأسي)
(إضافة سياقية: شرح شامل لـ Ethena: الدولار الأمريكي في عالم العملات المشفّرة من الجيل الجديد)

قدّمت AaveLabs في 6 أبريل 2026 مقترح AIP مباشر عبر منتدى حوكمة Aave، وتتمثل شخصية هذا المقترح في عملة الدولار الاصطناعية المستقرة لـ Ethena، USDe، التي تأتي حاليًا في المرتبة الثالثة بين العملات المستقرة، وقد تجاوزت القيمة السوقية القصوى سابقًا حاجز 14 مليار دولار. يهدف المقترح إلى إدراج USDe ضمن مشروع النشر على Aave V3 على سلسلة MegaETH، وقد عبّرت جهة تقييم المخاطر LlamaRisk بالفعل عن موقفها بدعم ذلك علنًا.

USDe ليست المرة الأولى التي تظهر فيها على Aave؛ إذ تم بالفعل توطينها عبر عدة أمثلة في Aave على شبكة Ethereum الرئيسية وArbitrum وBase وAvalanche وPlasma وغيرها.

MegaETH هي حلّ Ethereum L2 الذي تم إطلاقه على الشبكة الرئيسية هذا العام في شهر فبراير فقط، وتركّز على سرعات التداول الفورية. كما حصلت Aave نفسها على 30 مليون نقطة MegaETH كمكافآت، بهدف تحفيز أنشطة الإقراض والاقتراض على السلسلة.

يعدّ “تمرير العوائد” أكبر نقطة لفتت الانتباه

أكثر الآليات التي تستحق المتابعة في هذا المقترح هي “تمرير العوائد (yield passthrough)”، لأنه ضمن نشر MegaETH، سيحصل مستخدمو USDe المودعين على عوائد مماثلة تمامًا لامتلاك sUSDe بشكل مباشر. لا يتطلب الأمر إدراج sUSDe بشكل إضافي، وبذلك يمكن تنفيذ استراتيجيات المراوحة عبر الاقتراض برافعة (leverage looping).

تتمكن هذه الآلية من العمل بسبب أن فترة التبريد لإلغاء الرهن الخاصة بـ sUSDe قد تم تقليلها بالفعل. وبالنسبة للمستخدمين الذين يرغبون في استخدام العملات المستقرة لتحقيق تحكيم/مراجحة العوائد، فإن توفير خطوة واحدة يعني تقليل نقطة احتكاك واحدة، مما يعزز بوضوح كفاءة السيولة.

من جانب معلمات المخاطر، تم ضبط حد الإمداد على 50 مليون وحدة، وحد الاقتراض على 40 مليون وحدة، وأفضل معدل استخدام 85%، وسعر الفائدة: Slope 1 بنسبة 4%، وSlope 2 بنسبة 12%، وعامل الاحتياطي (reservoir factor) 25%.

في وضع العملات المستقرة E-Mode، يمكن استخدام USDe كضمان (أقصى LTV 90%، وحد التصفية 93%)، وتتمثل جهات الاقتراض في USDm وUSDT0.

الجسر يعتمد على LayerZero، لكن الطريق واحد فقط

يعتمد إطار البنية عبر السلاسل لـ USDe على MegaETH على معيار LayerZero OFT (رمز قابل للتشغيل عبر سلاسل متعددة)، ومسار الربط يقتصر على شبكة Ethereum الرئيسية فقط؛ أما قيود السرعة فهي 10 ملايين وحدة في الساعة، ويمكن نظريًا أن تصل قدرة المعالجة اليومية (daily throughput) إلى 240 مليون دولار.

وقد أشارت جهة LlamaRisk تحديدًا إلى هذه النقطة في تقييم المخاطر، إذ أن مسار الربط الواحد بحد ذاته يمثل مخاطرة تركز (concentration risk). ففي حال انقطاع قناة الاتصال من LayerZero إلى Ethereum، لا توجد مسارات عبر سلاسل بديلة يمكن أن تسحب الأموال مرة أخرى. وإضافةً إلى ذلك، فإن النشر الحالي الخاص بـ MegaETH لا يتضمن تدقيقًا مخصصًا على مستوى السلسلة، بل يوجد فقط سجل تدقيق للعقود الأساسية الخاصة بـ Ethena وLayerZero OFT.

اعتبارًا من 6 أبريل، تبلغ كمية USDe المتداولة على MegaETH حوالي 3 ملايين وحدة، وتوفر مجموعة سيولة البذور USDe/USDm Kumbaya حوالي 6 ملايين دولار من السيولة.

يتضح من المقترح أعلاه طموح Ethena في التوسع، كما أنه يفتح السيولة لـ MegaETH ضمن مجمعات Aave.