المملكة المتحدة تختار بنك HSBC لإصدار سندات حكومية على السلسلة، وبدء تجربة blockchain في سوق بقيمة 2.5 تريليون جنيه إسترليني

وزارة المالية البريطانية تعلن اختيار منصة بلوكتشين التابعة لبنك HSBC، أوريون، كمزود تكنولوجي لإصدار تجريبي للسندات الرقمية (DIGIT)، مع خطة لاختبار عمليات إصدار وتوزيع وتسوية السندات الحكومية على السلسلة ضمن بيئة FCA التنظيمية.
(ملخص سابق: بريطانيا تضغط على مؤقت “2027”، وتنظيمات المالية التقليدية ستتوسع لتشمل العملات المشفرة)
(معلومات إضافية: بريطانيا تتخلى عن اعتبار العملات الرقمية اللامركزية “غير خاضعة للضرائب”، مؤسس Aave: مستخدمو DeFi يحققون انتصارًا كبيرًا)

فهرس المقال

• ما هو DIGIT: النسخة الأصلية من السندات على البلوكتشين
• منصة HSBC أوريون: منصة إصدار 35 مليار دولار من السندات الرقمية
• بريطانيا ليست الأولى، لكن تأثيرها كبير
• التحدي الحقيقي في التوكنيزيشن ليس التقنية، بل السيولة
• المعنى الحقيقي لتوكنيزيشن الديون السيادية

وفقًا لتقرير بلومبرج، أعلنت HSBC أن منصتها أوريون قد تم اختيارها من قبل وزارة المالية البريطانية كمزود تكنولوجي لإصدار تجريبي للأداة الرقمية للسندات الحكومية (DIGIT). هذا يعني أن سادس أكبر اقتصاد عالمي على وشك اختبار كامل عمليات إصدار وتسوية الديون السيادية على البلوكتشين.

في أكتوبر 2025، أصدرت وزارة المالية إعلانًا رسميًا عن مناقصة، تبحث فيه عن مزود تكنولوجي قادر على “إصدار وتوزيع وتسوية السندات الرقمية”، وبعد عدة أشهر من التقييم، فاز HSBC. والخيار البريطاني هو بنك تقليدي ذو تاريخ يمتد 160 عامًا، وهو إشارة إلى أن التوكنيزيشن على مستوى السيادة يميل أكثر نحو المؤسسات، وليس نحو اللامركزية.

ما هو DIGIT: النسخة الأصلية من السندات على البلوكتشين

أداة السندات الرقمية (DIGIT) ليست مجرد نقل سجلات السندات الحالية إلى السلسلة، بل هي بنية أساسية قائمة على البلوكتشين منذ يوم الإصدار. دورة الحياة كاملة: الإصدار، التوزيع، التداول، التسوية، تتم على دفتر أستاذ موزع.

قالت HSBC إن هذا الهيكل يوفر فائدة مباشرة وهي سرعة التسوية. فمدة تسوية السندات البريطانية التقليدية (جيلتس) هي T+1 (يوم عمل بعد الصفقة)، بينما يمكن أن تحقق السندات على السلسلة تسوية شبه فورية. بالنسبة لسوق يتعامل يوميًا مع مئات المليارات من الجنيهات الإسترلينية من معاملات السندات، فإن تحسين سرعة التسوية يترجم مباشرة إلى كفاءة رأس المال وتقليل مخاطر الطرف المقابل.

سيتم إجراء التجربة في بيئة صندوق أدوات الأوراق المالية الرقمية التي تديرها هيئة السلوك المالي (FCA)، مما يسمح للشركات باختبار تطبيقات تقنية دفتر الأستاذ الموزع ضمن إطار تنظيمي مؤقت.

منصة HSBC أوريون: منصة إصدار 35 مليار دولار من السندات الرقمية

منصة HSBC أوريون ليست من الصفر. وفقًا لبيانات HSBC، ساهمت المنصة في إصدار أكثر من 35 مليار دولار من السندات الرقمية الأصلية على مستوى العالم، وتضم عملاء من مؤسسات دولية، وبنوك مركزية، ومؤسسات مالية، وشركات.

من بين الحالات البارزة: في 2023، أصدرت البنك الأوروبي للاستثمار (EIB) أول سندات إسترلينية رقمية عبر أوريون؛ وفي 2025، أصدرت حكومة هونغ كونغ عبر المنصة سندات خضراء متعددة العملات بقيمة 1.3 مليار دولار؛ وأصدرت أحد أكبر البنوك في الشرق الأوسط، بنك قطر الوطني (QNB)، سندات رقمية بقيمة 500 مليون دولار على أوريون.

الخصائص المشتركة لهذه الحالات أن الجهات المصدرة هي مؤسسات ذات سيادة أو شبه سيادية. أوريون ليس بروتوكول DeFi مخصص للمستثمرين الأفراد، بل هو منصة بلوكتشين مرخصة موجهة لإصدار السندات للمؤسسات. اختيار وزارة المالية البريطانية له يعكس بشكل أساسي اعتماد مسار “من الأعلى إلى الأسفل” في التوكنيزيشن.

بريطانيا ليست الأولى، لكن تأثيرها كبير

إصدار السندات الرقمية السيادية ليس ابتكارًا بريطانيًا. سويسرا، سنغافورة، هونغ كونغ، ولوكسمبورغ أجروا تجارب مختلفة الحجم. لكن تحرك بريطانيا يحمل بعض الخصائص الفريدة.

أولًا، الحجم المتوقع. سوق السندات البريطاني يتجاوز 2.5 تريليون جنيه إسترليني، وهو الرابع عالميًا. حتى لو اقتصر التجريب على جزء صغير منه، فإن تأثيره سيكون أكبر بكثير من تجارب اقتصادات أصغر.

ثانيًا، المستوى السياسي. هذا ليس تجربة من قبل البنك المركزي أو جهة تنظيمية مستقلة، بل قرار مباشر من وزارة المالية. في نوفمبر 2024، أعلن وزير المالية ريتشل ريفز خلال خطاب في مأدبة عشاء أن بريطانيا ستبدأ إصدار السندات الرقمية خلال عامين، وهو تعهد على أعلى مستوى سياسي.

ثالثًا، النظام البيئي الداعم. بالإضافة إلى DIGIT، تعمل بريطانيا على تطوير بنية تحتية أخرى للتوكنيزيشن: بالتعاون مع UK Finance وستة بنوك كبرى (باركليز، HSBC، Lloyds، NatWest، Nationwide، Santander) في مشروع تجريبي لتوكنيزيشن ودائع الجنيه الإسترليني (GBTD)، من المتوقع أن يستمر حتى منتصف 2026. مع السندات الرقمية وودائع الجنيه الإسترليني الرقمية، يشكلان ركيزتين رئيسيتين لسوق رأس المال على السلسلة.

التحدي الحقيقي في التوكنيزيشن: السيولة وليس التقنية

سلطت بلومبرج الضوء على واقع مهم: رغم تزايد إصدار الأصول التقليدية على البلوكتشين، فإن سوق السندات المرقمنة لا يزال ضئيلًا مقارنة بالسوق الكلي، والسبب هو نقص السيولة في السوق الثانوية.

هذه مشكلة غالبًا ما يتم تجاهلها في سردية التوكنيزيشن. إصدار سندات رقمية ليس صعبًا، لكن التحدي هو جعلها تتداول، وتُعرض للمقاصة، وتُستخدم كضمان. السوق التقليدي للسندات يتمتع بسيولة عالية لأنه بني على بنية تحتية تمتد لعقود: نظام المتداولين الرئيسيين، سوق إعادة الشراء، عمليات السوق المفتوحة للبنك المركزي.

هذه الأنظمة لا تتغير تلقائيًا بمجرد استبدال قاعدة البيانات المركزية بقاعدة بيانات على البلوكتشين.

تقدّر مجموعة بوسطن الاستشارية (BCG) أن حجم إصدار السندات الرقمية قد يصل إلى 800 مليار دولار بحلول 2030. الرقم كبير، لكنه يمثل أقل من 1% من سوق السندات العالمي الذي يتجاوز 130 تريليون دولار.

بمعنى آخر، البنية التحتية التقنية للتوكنيزيشن تتطور، لكن البنية التحتية السوقية مثل الوسطاء، المقاصات، وإدارة الضمانات لا تزال بحاجة للوقت لتواكب.

المعنى الحقيقي لتوكنيزيشن الديون السيادية

اختيار بريطانيا HSBC بدلاً من شركات العملات الرقمية الأصلية لتنفيذ هذا التجريب يرسل رسالة واضحة: مستقبل التوكنيزيشن السيادي ليس “التمويل اللامركزي الذي يحل محل التمويل التقليدي”، بل “التمويل التقليدي الذي يتبنى تقنيات البلوكتشين”.

هذه أخبار جيدة وسلبية لصناعة العملات المشفرة. الأخبار الجيدة أن قيمة تقنية البلوكتشين تُعترف بها من قبل المؤسسات الأكثر تحفظًا، ولا يوجد دعم أقوى من أن وزارة المالية تضع سنداتها على السلسلة. والأخبار السيئة أن الفائزين في هذا المسار غالبًا لن يكونوا بروتوكولات DeFi، بل المؤسسات المالية التقليدية التي تستطيع تلبية متطلبات الامتثال والأمان والحجم السيادي.

إدراج السندات على السلسلة هو انتصار تقني، وهو انتصار للبنوك التقليدية على الصعيد التجاري. من سيستفيد أكثر في النهاية يعتمد على قدرة السوق الثانوية على مواكبة السيولة. فبدون سيولة، فإن الأصول المرقمنة لا تختلف جوهريًا عن شهادة سندات بصيغة PDF.