MEV — من المفهوم إلى إعادة تشكيل بنية السوق على البلوكشين

أساسيات MEV: القيمة القابلة للاستخلاص الناتجة عن حقوق ترتيب المعاملات

في جوهرها، تمثل MEV عائداً ناتجاً عن التحكم في ترتيب المعاملات. عندما يتحكم أحد الأطراف في ترتيب المعاملات (كالمدققين أو المعدنين أو البناة)، يمكنه إعادة ترتيب المعاملات لتحقيق أرباح إضافية من إجراءات محددة.

بالنسبة لمنتجي الكتل، MEV ليست خللاً بل هي قيمة قابلة لتحقيق الدخل من مساحة الكتلة.

تشمل مصادر MEV الشائعة، على سبيل المثال لا الحصر:

• فرص التحكيم (فروق أسعار AMM)
• التصفية (نتيجة نسب الضمان في بروتوكولات الإقراض)
• هجمات الساندويتش (استهداف معاملات المبادلة الكبيرة للمستخدمين)

التطور التاريخي لـ MEV: من Miner Extractable إلى Maximal Extractable

تطورت MEV مع تطور بنية السلاسل العامة والنشاط الاقتصادي، وتوسعت تعريفاتها عبر الزمن.

في البداية، خلال عصر إثبات العمل (PoW):

• Miner Extractable Value كانت تشير إلى استغلال المعدنين لحقوق الترتيب لتحقيق التحكيم.

ومع ظهور إثبات الحصة (PoS)، PBS (فصل المقترح عن الباني)، واقتصاديات السلاسل المتقاطعة:

• لم تعد MEV مقتصرة على المعدنين، بل تشمل المدققين، البناة، الباحثين، وغيرهم.
• لم يعد دور المعدن مهيمنًا، وأصبح مستخرجو القيمة أكثر تنوعًا، مما أدى إلى تطورها إلى Maximal Extractable Value.

يعكس هذا التطور حقيقة أن MEV أصبحت جزءًا من هيكل السوق على السلسلة، وليست عيبًا في النظام.

المشاركون الرئيسيون في اقتصاد السلسلة

تتطلب أنشطة MEV تعاون عدة أدوار لتشكيل منظومة متكاملة، حيث تحدد حوافز كل دور كيفية توزيع MEV في النهاية.

1. المستخدمون: الباحثون، المحكمون

يكتشفون القيمة غالبًا عبر مسح السلسلة باستراتيجيات برمجية للبحث عن فروق الأسعار، فرص التصفية، ومسارات التحكيم، ثم يرسلون حزم المعاملات إلى البناة.

2. المدققون / منتجو الكتل

يمتلكون حقوق اقتراح الكتلة النهائية. في بنية PBS، لا يرتب المدققون المعاملات مباشرة، لكنهم يختارون أي كتلة من الباني يقبلونها ويحصلون على المكافآت.

3. الوسطاء، البناة، مزودو RPC

• البناة: ينشئون الكتل ويرتبون المعاملات لتحقيق أقصى عائد من MEV.
• الوسطاء: يعملون كوسطاء بين البناة والمدققين لضمان موثوقية محتوى الكتلة وعدم العبث بها.
• مزودو البنية التحتية / RPC: يتحكمون في نقاط دخول حركة المرور وقد يؤثرون على تدفق معاملات المستخدمين، ليصبحوا جزءًا من سلسلة توزيع MEV.

تشكل هذه الأدوار سلسلة قيمة MEV—وهي نوع جديد من منظومة "المسبح المظلم" للبلوكشين.

لماذا غيّرت MEV هيكل سوق البلوكشين؟

انتقلت MEV من مسألة تقنية إلى قضية اقتصادية ومؤسسية لأنها تؤثر مباشرة على اكتشاف الأسعار، منطق ترتيب المعاملات، والمنافسة على الموارد على السلسلة.

تشمل التأثيرات الأساسية على هيكل السوق:

• إعادة تصميم الحوافز: أصبح منتجو الكتل يعتمدون بشكل متزايد على عائدات MEV بدلاً من مكافآت الكتل أو رسوم الغاز فقط.
• إعادة توزيع السيولة على السلسلة: يحافظ المحكمون والباحثون على اتساق الأسعار ويعززون كفاءة السوق.
• تحديثات البنية التحتية: ظهور PBS، MEV-Boost، المتسلسلات المشتركة، وهياكل أخرى.

تحول MEV البلوكشين من نموذج "الأسبقية لمن يصل أولاً" إلى سوق يعظم القيمة عبر الترتيب.

التأثير المزدوج لـ MEV: مكاسب الكفاءة مقابل الهجمات والازدحام

لا يمكن تصنيف MEV بأنها جيدة أو سيئة بشكل مطلق، فهي تحمل آثارًا إيجابية وسلبية. يستعرض هذا القسم أبرز الجوانب عبر فقرات ونقاط مختصرة.

آثار إيجابية: زيادة الكفاءة على السلسلة

• يحافظ المحكمون على اتساق الأسعار عبر منصات DEX لتحقيق اكتشاف أسعار أكثر استقرارًا.
• تضمن روبوتات التصفية صحة بروتوكولات الإقراض وتقليل مخاطر الديون المعدومة.
• يعزز الترتيب الفعّال استغلال الموارد ويوفر حوافز اقتصادية أعلى للمدققين.

كل ذلك يجعل النشاط المالي على السلسلة أكثر قوة.

آثار سلبية: تدهور تجربة المستخدم وعبء الشبكة

تسبب MEV أيضًا مشاكل ملحوظة مثل:

• Front-running: شراء قبل معاملات المستخدمين وإجبارهم على أسعار أسوأ.
• هجمات الساندويتش: تنفيذ صفقات قبل وبعد أوامر المستخدمين لتحقيق أرباح مباشرة من الانزلاق السعري.
• حروب الغاز: يتنافس الباحثون بعروض أسعار أعلى، مما يؤدي إلى ارتفاع رسوم الغاز على مستوى الشبكة.
• ازدحام الشبكة: تتنافس العقد على MEV، مما يسبب فترات ازدحام قصوى.

الخلاصة: MEV هي محرك لكفاءة السوق ومصدر لتدهور تجربة المستخدم والمنافسة على الموارد على السلسلة.