我一直在思考Amazon的下一个十年，老实说，投资理由依然很扎实。让我把原因拆开来说。

首先，显而易见的一点：这家公司的增长故事远未结束。我们讲的是一家在电子商务领域同时占据主导地位、在广告业务上表现强劲、并且引领云计算领域的企业。这种组合十分罕见。仅广告业务就正在加速——Q3 2025实现了22%的同比增长。但真正关键在于：AWS和AI。根据CEO Andy Jassy的说法，约85%的IT支出仍未迁移到云端。这意味着有巨大的发展空间。与此同时，客户正越来越多地希望在AWS上运行AI工作负载，这是因为AWS在安全性和性能方面具备优势。这并不是炒作；而是切实的需求。

另外值得注意的是，这家公司的运营纪律也在改善。2025年的经营收入预测达到799亿美元——比2020年高出249%。Amazon过去一直以“以任何代价实现增长”为主。如今它既在增长，也在盈利。这是一个重要的变化。

但我们得谈谈摆在眼前的问题：估值。以35倍的市盈率来看，Amazon相比标普500的25.7倍倍数显得更贵。我能理解一些投资者为何会犹豫。不过，大多数人忽略的是：Amazon会刻意压低所披露的盈利，因为它会通过对新举措、新产品以及整条业务线进行大规模再投资来实现这一点。公司的真实盈利能力很可能显著高于在SEC申报文件中呈现的数字。你不能在不了解这种战略选择的情况下，仅仅拿市盈率做对比。

当我想到Amazon这只股票在未来十年的前景时，真正的问题并不是到2036年公司是否会变得更大、更盈利。考虑到云采用、AI整合以及数字广告带来的顺风，这几乎不可能不发生。公司确实拥有真正的竞争优势——网络效应、规模、基础设施——这些优势极其难以复制。

是的，股价并不便宜。但对于10年的时间跨度，我认为继续买入仍然是正确的选择。公司正处在刚刚开始的长期增长趋势中。云采用正在加速，AI正从试验走向生产级工作负载，而电子商务在全球范围内仍有增长空间。

风险是显而易见的：你是在押注执行力以及持续的主导地位。但对于那些对“优质企业对应溢价估值”感到安心、并且做长期投资的投资者来说，Amazon依然值得出现在投资组合里。只是别指望重现过去十年那样的715%回报——但未来10年能有稳健的两位数年度回报，这似乎是合理的。