比特币与股市的相关性：理解上升的对齐成本

自2024年11月特朗普当选以来，比特币取得了令人瞩目的回报，涨幅接近47%，而标准普尔500指数仅上涨了4%。这种背离反映了加密货币受到有利政治氛围和强劲基本面推动的尾部风，特别是交易所余额的持续下降。然而，近期市场动向显示出一个关键转变：比特币与传统股市的走势逐渐趋同，相关性在20日移动平均中达到0.88。对于同时管理这两类资产的投资者而言，这一调整带来了重要影响和日益上升的投资组合成本。

为什么比特币在2024年底之前跑赢股市

比特币与股市最初的背离源于不同的压力。宏观经济逆风——尤其是2024年12月美联储鹰派立场，减少了对2025年降息的预期至仅两次——对股市构成压力，而比特币则受益于独立的支撑机制。

据Bitwise Europe研究主管Andre Dragosch表示，美联储修正指引特别打击了股市估值，因为市场原本预期会有更激进的降息措施。此外，美元走强（DXY指数上涨5%）通常会对风险资产包括加密货币形成压力。然而，比特币表现出韧性，得益于交易所持续的供应动态。“尽管获利了结，比特币交易所余额仍在持续下降，”Dragosch指出，显示出持续的买入兴趣和减少的卖压——这是一个看涨的链上信号，暂时让资产免受更广泛市场压力的影响。

宏观逆风与链上支撑：相关性回归的代价

比特币与股市走势的重新同步预示着一个潜在的转折点。随着传统金融担忧占据主导，比特币依赖的供应链上动态的保护作用可能减弱。Dragosch警告说：“虽然链上因素至少到2025年中之前可能提供显著的尾部支撑，但宏观环境的恶化也可能带来比特币的短期风险，尤其是在其与标普500的相关性仍然较高的情况下。”

这种相关性的重新出现对试图实现资产多元化的投资组合管理者来说意味着具体的成本。更高的相关性意味着比特币在抛售期间越来越与股票同步，降低了其对冲效果。维持非相关敞口的成本上升，可能迫使基金重新调整仓位，放弃之前依赖加密货币作为另类市场行为的策略。

技术动能与阻力位：短暂的喘息？

比特币近期回升至69,000美元，似乎更多由技术因素推动，而非基本面催化。空头挤压——为了平仓看空仓位而被迫买入——不仅推动比特币，还带动以太坊、索拉纳、狗狗币和卡尔达诺等山寨币的快速反弹。包括Coinbase、Circle等上市公司在内的加密相关股权也参与了这次反弹。

然而，LMAX集团分析师Joel Kruger提醒要保持谨慎，他指出，流动性稀薄和空头仓位可能是推动反弹的主要原因，而非对加密货币基本面的新信心。一些基金经理追逐反弹，转向波动较大的山寨币和期权策略，依据FalconX的Joshua Lim的说法，这些涨幅能否持续取决于能否突破72,000美元和78,000美元的阻力位——这些水平代表结构性上升趋势确认，而非短暂的反弹。

上升的相关性对你的投资组合意味着什么

比特币与股市相关性达到0.88的事实提醒我们，加密资产并非免疫于更广泛的市场环境变化。当相关性上升时，投资者用比特币作为对冲股市疲软的工具，其效果会减弱。随着同步性增强，保护成本——包括机会成本和多元化收益的减少——也在上升。

未来，区分技术性反弹和基本面强劲变得尤为重要。虽然链上指标可能在2025年中之前继续支撑比特币，但宏观环境对加密价格走势的影响日益增强，构成了对其历史独立性叙事的结构性挑战。