吴说获悉，Coin Metrics 发文深入剖析了近期加密资产市场表现疲软背后的驱动因素。宏观层面，12 月降息的不确定性及科技股走弱加剧了风险规避情绪。加密领域内，ETF 和数字资产国债（DATs）等需求渠道出现资金外流与成本压力，10 月 10 日的清算潮引发多层面去杠杆，且现货市场流动性至今仍未恢复。文章从 ETF 资金流向、永续期货与 DeFi 市场杠杆状况、订单簿流动性等方面进行分析，指出尽管当前市场面临下行压力，但去杠杆使系统更健康，市场定位更中性，更受基本面主导。市场的持续复苏需主要需求渠道恢复、现货流动性反弹等条件配合，在此之前，市场将在宏观避险与加密资产内部市场结构的张力间波动。
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