SignalPlus 宏观分析特别版：背信

尽管美国政府仍处于停摆状态，上周的主要事件集中在联邦公开市场委员会会议上。会议结果令市场鸽派失望，因为鲍威尔反驳了已完全被市场定价的12月降息，称其”远非””既定事实”。尽管降息25个基点，鲍威尔指出委员会内部存在”强烈分歧的观点”，大约半数委员支持在第四季度累计降息75个基点，而另一半则持反对意见。此外，政府停摆使得经济预测比往常更加困难，美联储甚至暗示他们可能会”保持谨慎”，等待12月会议之后，再判断是否需要进行进一步的降息。 关于经济状况，鲍威尔认为近几周劳动力市场相对稳定，尽管存在关税压力，通胀预计仍将保持在目标附近。市场高度期待的量宽紧缩结束将大约在12月1日发生，这接近市场预期，随后将暂停，并在2026年上半年之后再次扩大资产负债表。 延续这种温和基调，芝加哥联储主席古尔斯比周一表示，他对12月的利率决定”尚未决定”，理由是担忧”通胀方面的帐目”；而三藩市联储主席戴利也表示，对于12月降息，她只会”保持开放心态”。 鉴于之前市场定价水准较高，风险资产对缺乏即时宽松感到失望。自会议以来，美国股市已从历史高点下跌1–2%。会前市场对12月降息的概率预期接近确定的约95%，但会后已降至仅70%左右。

尽管遭遇小幅挫折，但在财报季来临之际，整体市场情绪依然乐观，韩国和日本的EM股票在英伟达和半导体板块表现的带动下领涨。”瑰丽七股”继续引领市场，两年期表现跑赢基准70%，”散户青睐”股票篮子年初至今的表现也几乎超过了所有策略。 自然，英伟达的财报被视为未来一个月内最大的股市波动事件，其每日对标普500指数的盈亏平衡波动预期为+/- 1%，甚至高于12月的非农就业资料包告。

与此同时，经济继续稳步运行，亚特兰大联储GDPNow模型暗示第三季度经济增长率为4%，远高于华尔街的任何估计，并与近期资料动能的回升保持一致。在这种增长背景下，美联储真的有必要降息吗？

现在来看坏消息。 与实际上已进入”只涨不跌”模式的股票不同，加密货币价格遭受重创，市场情绪已跌至新低。近期的价格下跌严重打击了社区的购买力和乐观情绪，其全部影响尚不清楚。此外，Balancer一夜之间被骇客攻击损失超过1.3亿美元，这一再次打击市场信心的举动让我们措手不及。受此影响，乙太坊暴跌近10%，考虑到Balancer作为系统中最安全协定之一的”元老”地位，人们对DeFi的信心比以往任何时候都更加动摇。更甚的是，此事发生之际，市场流传著关于监管机构可能对市场某些最大参与者在”10月10日”暴跌中的行为采取监管行动的传言，这加剧了整体的困境，并使比特币危险地逼近10.5万美元区域。

抛售之后，TOTAL3（不含BTC/ETH）市值现已回吐年初至今的所有涨幅，归于持平，而其他主要宏观资产类别均实现了两位数的增长。包含比特币在内的总市值年初至今的表现也逊于所有主要股票指数（包括中国股市），这确实全面打击了那些期待山寨币复苏的交易者的情绪。

最后，链上资料显示，自初夏以来，净长期持有者已持续转为净卖家，这往往会在未来几个月内抑制价格走势，正如我们目前所看到的那样。此外，根据Glassnode的分析，长期钱包向中心化交易所转移的高额数量也暗示了为出售做准备的行动，近期平均值出现明显飙升，并与长期持有者更多的获利了结活动相吻合。

随著交易者为短期内价格进一步下跌做准备，比特币和乙太坊的看跌期权偏斜度重新上升。我们持同样谨慎的态度，如果看到比特币再次向下测试10万美元关口（许多代币价格已跌破其10月10日低点），也不会感到意外，这或许是由美股的疲软或负面头条风险所驱动。 祝你好运，注意安全。在我们期待圣诞行情之前，这可能是一段棘手的时期。