核心指标（香港时间9月8日16:00至9月15日16:00） BTC/USD 上涨3.8%（111,300美元至115,500美元），ETH/USD 上涨7.2%（4,290美元至4,600美元）
BTC现货走势符合我们逐步演变的观点：始于2024年9月的上涨进程已基本完成，正进入调整阶段。预计此次将以横盘为主，市场正在酝酿测试前高（甚至突破历史高点），随后展开更大幅度的下行修正。这次调整可能击穿101,000美元支撑位，导致价格重回88,000–92,000美元的高波动区间，并最终引发持续数月（甚至全年）的三浪结构调整，目标下看60,000–75,000美元区间。上方阻力位于118,000美元及120,000美元，突破后或将挑战历史高点；目前为止下方112,000–113,000美元支撑较为稳固。 市场主题 上周市场聚焦美国经济数据与企业财报。在非农就业数据疲软的背景下，市场对9月美联储降息的预期已处于高位，而疲软的密歇根大学消费者信心指数和PPI数据进一步强化了降息预期 — — 甚至在CPI公布前，利率市场已开始定价2026年底前累计6次降息的完整周期。尽管核心CPI月率0.346%创今年1月以来最高，但市场因美联储近期表态及就业数据关注而快速消化该影响，美股得以延续涨势至周末。加密货币在风险偏好升温的背景下受益：BTC回补了杰克逊霍尔会议后形成的116,000–110,000美元缺口。经历数月低迷表现后，市场信心逐步恢复，ETF资金流入在”夏季淡季”后显著回升。DATs（比特币信托）净值溢价率的崩溃反而提振了整体情绪，因为币价价格与DAT股权价格再度脱钩。此外，银河数码宣布领投16.5亿美元建设Solana生态国库，推动SOL价格逼近250美元。 BTC隐含波动率
实际波动率上周显著回落至20%-25%区间，ETF资金回流支撑现货价格，但每逢上涨均有大量卖盘压制，限制了上行波动率。随着价格逐步逼近120,000–124,000美元心理阻力带，卖盘的流动性可能逐渐稀疏，接下来实际波动率的走势需要密切关注。低迷的实际波动率拖累了隐含波动率（尤其是短期限），但在本周三FOMC会议召开再加上币价不断试探区间上沿，短期波动率已自然回升。有可能我们会重新看到看涨价差入场，以博弈BTC会补涨以追上其他市场上已经出现的降息行情，这对9月后到期的期权合约提供了支撑。 BTC美元偏度/峰度
偏度指标显示看跌期权溢价持续收窄：ETF资金流入抑制了下方的实际波动率，再加上风险偏好的环境助力现货突破113,000–114,000美元初步阻力。但与过往周期相比，结构性看涨需求仍显不足，鉴于波动率处于低位，长线现金投资者仍在涨势中购入下行保护。峰度在周末前走高：由于历史上9月BTC季节性表现疲软，且（其他）市场已充分定价美联储数据风险偏好，投资者持续寻求翼侧的保护。之前需求主要集中在看跌端（偏度持续偏向下方），但近期的币价反弹使历史高点往上的看涨期权进入视野，推动峰度走高（同时看跌偏度收窄） — — 表明市场强烈避免在突破前高时持有过少期权头寸。 祝您新一周交易顺利！
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