VanEck: Bitcoin Miners Sitting on a "Gold Mine," AI Demand Market Yet to Price In

VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 在接受 CNBC 采访时表示，比特币矿工已掌握了人工智能数据中心花费数年时间试图建立的东西——电力基础设施，而市场的现有定价尚未充分反映这一点。Sigel 指出，以每兆瓦市值计算，比特币挖矿矿机的股票交易价格仍远低于数据中心同业。

为何比特币挖矿矿工握有 AI 最稀缺的资源

从零开始建造新的数据中心，意味着必须在电网互联排队等候，这一等待可能延至 2028 年甚至更久。比特币挖矿矿工已绕过了这一瓶颈，原因在于他们的现有基础设施恰好与 AI 数据中心的需求高度匹配：

已锁定的电网关系：矿工拥有长期电力合约和电网互联连接，这是最难快速复制的先发优势，也是 AI 数据中心最迫切需要却无法立即取得的资源。

冷却与电力系统：算力密集的挖矿需求本身迫使矿场建立完善的冷却和稳定电力供应体系，这一基础设施与 AI 运算的需求完全吻合。

电网弹性服务：这是一个被普遍忽视的收入角度。矿工可以根据电网需求灵活关闭算力，向电网运营商提供「可调度负荷」服务；随着 AI 集群和企业回流持续对电网施压，这种灵活性已演变为可直接出售的商业服务。

估值差距的量化现实：矿机指向 20 吉瓦的扩张目标

（来源：CoinWarz）

公共矿机现有装置容量约为 7 吉瓦，目标是到 2027 年扩张至 20 吉瓦，增幅接近三倍。与此同时，AI 数据中心的电力需求预计每年以 24% 的速度增长至 2030 年，两条增长曲线的交叉为拥有合适基础设施的矿工提供了结构性的双向顺风。

全球矿工算力自 2025 年 11 月高峰以来已下跌约 6%，部分原因正是算力资源被重新分配至 AI 工作负载，显示矿业转型已产生可量化的算力影响。

矿业转型的具体案例：从概念到实际执行

以下为当前主要上市矿机的 AI 转型进展：

MARA：正在将矿场改造成超大规模数据中心园区

Core Scientific：从摩根士丹利（Morgan Stanley）获得高达 10 亿美元的融资，用于支持 AI 转型布局

CleanSpark：2026 年第一季明确表示，以目前的算力价格计算，比特币挖矿的投资回报率不及 AI 业务，已调整资本配置

Bitdeer：在 413 兆瓦的电网上部署 5 万颗自主研发的 ASIC 芯片，预计可为网络增加 33 EH/s 算力，以当前比特币价格计算对应约 3.35 亿美元的额外年度收入

Sigel 表示，2026 年第一季的财报将是真正的考验，市场需要密切追踪电力容量数据、AI 合约公告以及限电服务收入这三项关键指标。

常见问题

比特币挖矿矿工在 AI 基础设施竞争中具备哪些先天优势？

主要优势包括：已建立的电网互联连接（新申请可能需等至 2028 年以后）、现有的土地、电力合约和冷却系统，以及可向电网运营商提供的「可调度负荷」限电服务。这些资产是 AI 数据中心追求却难以快速复制的稀缺资源。

VanEck 所说的「市场尚未定价」具体是指什么？

Matthew Sigel 指出，以每兆瓦市值计算，比特币挖矿上市矿机的股票交易价格仍远低于数据中心同业，这意味着市场尚未充分考虑矿机向 AI 基础设施转型的潜力，估值差距在矿机转型执行数据持续出现后有机会缩小。

全球算力下降 6% 对比特币网络有何影响？

自 2025 年 11 月高峰以来，全球矿工算力下降约 6%，部分原因是算力资源被重新分配至 AI 工作负载。这一变化目前尚不足以对比特币网络安全性构成威胁，但代表了矿业资本在比特币挖矿和 AI 计算之间的实质性资源重分配，值得持续追踪。