比特币现在正式进入熊市了吗？历史数据怎么说

多位分析师认为当前比特币的下跌趋势仅仅是牛市调整，但市场数据怎么说呢？

比特币已经连续下跌五个月，当前价格比历史最高点12.6万美元低46%。然而，尽管如此，下行趋势仍未被分析师们认定为完全的熊市。他们认为比特币只是大牛市中的一次调整，并未进入另一次加密冬季。

不过，日本研究机构XWIN Research持不同观点。该公司认为比特币已经进入熊市的早期阶段。根据XWIN的说法，许多投资者未能察觉这一点，因为当前的价格水平仍高于之前熊市时的水平。

关键点

• 比特币从12.6万美元的峰值下跌了46%，经过五个月的下跌后，现价约为67900美元。
• XWIN Research表示，比特币已进入早期冬季阶段，恐惧与贪婪指数为14，资本流动数据显示结构性抛售压力明显。
• 2024年，100亿美元的资金流入推动市值扩大，但2025年，超过3000亿美元的资金流入伴随市值下降。
• 最近实现亏损达136亿美元，接近2022熊市期间的极端水平，尽管过去的底部大约在峰值亏损后五个月形成。
• 比特币连续四个月下跌，累计跌幅41%，这一模式上次出现在2018年，之前在2022熊市中也曾出现类似的回撤。

投资者未能识别熊市

该公司列出许多参与者抵制这一观点的原因。首先，投资者仍记得2022年的痛苦，不想重蹈覆辙。此外，比特币的名义价格远高于上次冬季时的水平，这让人觉得情况不同。

此外，现货ETF的推出、机构采纳的增强以及基础设施的改善，也让许多人相信历史不会重演。例如，Strategy的迈克尔·塞勒（Michael Saylor）曾表示，牛市将持续到今年。

为什么比特币可能已经进入熊市

然而，XWIN Research强调，价格本身并不能定义冬季。值得注意的是，供需变化、资金流动和市场情绪才是真正的数据。目前，恐惧与贪婪指数为14，属于极度恐惧水平。该公司指出，过去周期中类似的情绪低迷曾出现在价格下行之前。

资金流动数据也显示冬季迹象。2024年，100亿美元的资金流入帮助扩大比特币的市值，但2025年，超过3000亿美元的资金流入市场，市值却在下降。

XWIN Research认为这是持续抛售压力的信号。链上盈利数据也显示实现盈利减少，尽管价格仍高，表明内部力量在减弱。

基于这些数据，XWIN Research认为比特币可能已经进入冬季，即使更高的价格和更强的基础设施可能会延迟更广泛的认知。该公司表示，如果ETF的资金流入稳定且链上分布明显放缓，他们会重新考虑这一观点。

历史如何定义比特币冬季

与此同时，伴随XWIN报告的图表提出了比特币冬季的两种定义。在宽泛定义下，冬季从2021年11月的峰值延续到2022年11月的底部。在这一年期间，比特币从历史最高点下跌，带动整个加密市场进入熊市。

比特币熊市观点 | XWIN Research然而，在较窄的定义中，核心冬季阶段为2022年5月至11月。这一时期包括LUNA崩溃、Three Arrows Capital（3AC）倒闭以及FTX破产。

分歧的分析师观点

不过，并非所有人都认为熊市已经开始。投资者兼评论员Crypto Whale分享了他所谓的2026年牛市路线图。

值得注意的是，他认为本月的下行趋势是一个熊陷阱，预计在3月比特币会突破。他预测4月会出现山寨币季，5月会创下约21.5万美元的新高。之后，他预见6月会出现牛市陷阱，7月会发生清算级联，8月正式开启熊市。

同时，Bitcoinsensus报告显示，比特币的净实现亏损已达到类似2022年熊市最糟糕时的水平。仅三天前，实现亏损达136亿美元。

不过，Bitcoinsensus提醒投资者，2022年实现亏损在实际底部形成前大约五个月就已达到峰值，说明底部需要时间来形成。

CryptoQuant的作者Woo Minkyu也在三个月前警告，比特币已进入熊市，依据的是比特币周期动量指标（BCMI），当时比特币仍在86,000美元以上。如今，比特币交易价格为67,900美元。

反映过去熊市的下行趋势

此外，比特币近期的表现越来越像过去的熊市。该资产连续四个月录得亏损，且有望出现第五个月的下跌。在此期间，比特币累计下跌41%。

上一次比特币连续四个月下跌是在2018年的熊市中，甚至不是在2022年。2022年熊市期间也曾出现过41%的回撤。