北京时间今日 16:00，总价值超过 54 亿美元的比特币 (Bitcoin) 和以太坊 (Ethereum) 期权将在 Deribit 交易所到期。尽管分析师警告市场结构脆弱并暗示“周期末期”信号，但交易员仍持续做空波动率，采取复杂的策略以管理风险。
当前，比特币的最大痛点 (Max Pain) 价格位于 107,000 美元，而以太坊则防守性地靠近 3,800 美元支撑位。由于大量未平仓合约集中在关键行权价附近，本次大规模到期可能会引发市场剧烈波动，测试多空双方的信念。
此次在 Deribit 交易所到期的期权合约规模达到了惊人的 54 亿美元，其中包括大量的比特币和以太坊合约。在市场价格保持在 102,159 美元附近时，大量未平仓合约（Open Interest, OI）集中在关键的行权价位上，预示着市场在结算前将面临较高的波动风险。
此次大规模到期正值业内分析师不断发出结构性脆弱性和潜在周期终结信号的敏感时刻。然而，尽管风险加剧，许多交易员却反其道而行之，持续做空波动率，试图通过复杂的期权组合来对冲和管理其现货敞口。
比特币期权市场的仓位变化，显示出在近期跌破 100,000 美元后，市场情绪开始转为谨慎。
根据 Deribit 的数据，比特币的最大痛点价格位于 107,000 美元。最大痛点是期权到期时，使期权卖方（通常是机构和做市商）获得最大利润、同时使期权买方遭受最大损失的价格。如果价格收于最大痛点附近，意味着大量看涨和看跌期权将一文不值，从而让期权发行方受益。
比特币价格稳定在 100,000 美元之上，表明交易员正在积极对冲而非恐慌性抛售，并对后续走势保持谨慎的乐观期待。
与比特币类似，以太坊期权市场也保持了一种防守姿态。在撰写本文时，以太坊价格交易在 3,347 美元附近，其最大痛点价格接近 3,800 美元。
尽管 Greeks.live 等分析师反复警告市场存在周期终结风险和结构性危机，但许多交易员仍在积极卖出期权，坚持做空波动率（即卖出 Straddle 或 Strangle）。
Greeks.live 分析师指出，交易员的这种行为模式，尤其是在 ETH 3650P、3400P 看跌期权和 3800C 看涨期权等关键行权价上的“激进卖出”，似乎是希望弥补先前的损失，并押注下行风险被高估，市场将保持横盘震荡。他们通过维持做空看跌期权的敞口，同时卖出看涨期权，来对赌市场将维持平静。
然而，这种做空波动率的策略是一把双刃剑：如果市场保持平静，他们将赚取期权权利金；但如果价格突破关键支撑或阻力位，他们将面临巨大的、甚至灾难性的损失。
当前，宏观经济的逆风也对加密市场构成了压力。Deribit 提到，近期公布的 CPI 数据和美联储主席鲍威尔的言论，抑制了比特币 ETF 的资金流入。尽管如此，期权市场的整体未平仓合约仍保持高位，反映出交易员的高度参与，但对即将来临的波动保持警惕。
由于大量的行权价位接近当前市场价格，即使是温和的价格变动，也可能对期权结算结果产生重大影响。接下来几个小时，将是对交易员做空波动率策略的一次严峻考验，也可能揭示市场在周期末期警告下的真实内在力量。
本次 54 亿美元的期权到期，是检验当前加密市场结构稳定性的重要试金石。交易员们冒着周期终结的警告，坚持做空波动率，体现了对市场短期稳定性的强烈预期。然而，宏观经济的不确定性和关键行权价附近的巨大 OI，意味着任何微小的外部冲击都可能被放大，导致价格的短时剧烈波动。投资者应密切关注结算前后，比特币 100,000 美元支撑和以太坊 3,500 美元支撑的防守情况，避免被高杠杆下的清算潮波及。
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