比特币“无声IPO”时代：早期巨鲸90亿美元大甩卖，机构资本接盘

Galaxy Digital 在 2025 年 7 月为一位中本聪时代的早期投资者促成了一笔高达 90 亿美元的比特币出售，这是迄今为止最大的加密资产退出事件之一。这一事件标志着比特币正在经历一场“无声 IPO”式的成熟过程：早期持有者通过 ETF 等基础设施向机构投资者分配代币，在不扰乱市场的情况下满足了机构不断增长的需求。这种所有权的交接加速了比特币从投机资产向全球金融基础设施的转变。

所有权交接：早期持有者耐心退出，机构稳步接盘

比特币的市场结构正在发生根本性变化，其分配阶段与传统股票的 IPO 后阶段惊人地相似。

• “无声 IPO”：Bitwise 顾问 Jeff Park 将这一过程描述为“无声 IPO”，即原始持有者通过 ETF 等基础设施逐步分发比特币。与以往由监管或失败主导的熊市不同，这次分配发生在宏观条件强劲和机构兴趣不断增长的背景下。
• 休眠钱包重新激活：链上数据证实了这一趋势。自 2025 年中期以来，许多休眠多年的钱包开始移动代币，例如 2025 年 10 月，一个休眠三年的钱包转移了价值 6.94 亿美元的比特币。
• 耐心且谨慎的分配：Galaxy Digital 促成的 90 亿美元交易（涉及 80,000 枚比特币）证明了这种方法。这笔交易是在早期投资者进行遗产规划时完成的，且没有破坏市场稳定。

机构采纳加速：ETF 成为所有权转移的核心通道

ETF 基础设施的扩张是所有权从早期持有者向机构转移的关键驱动力，为谨慎的投资者提供了熟悉且便捷的入口。

• ETF 激增机构资金：自 2024 年初现货比特币 ETF 推出以来，机构资金流入激增。CoinShares 报告称，截至 2024 年第四季度，管理资产超过 1 亿美元的投资者总共持有 274 亿美元的比特币 ETF，季度增长 114%。
• 北美市场主导：Chainalysis 数据显示，2025 年北美加密货币采纳增长了 49%，主要由机构需求和新 ETF 产品的推出推动。
• 仍处于早期：然而，市场渗透率仍处于早期阶段。River 的比特币采纳报告显示，2025 年初全球 30,000 多家对冲基金中，只有 225 家持有比特币 ETF，平均配置仅占 0.2%。这表明机构整合才刚刚开始。
• Galaxy Digital 业务增长：Galaxy Digital 在 2025 年第二季度的管理和质押资产总额约为 90 亿美元，季度增长 27%，部分得益于加密价格上涨和这笔创纪录的比特币销售。

心理去风险化：早期投资者的财富管理策略

早期持有者的退出并非完全出于看跌情绪，而是财富管理和心理去风险化的理性行为。

• 财富保全：Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 强调，许多客户在获得改变人生的收益后，将心理风险管理放在首位，旨在保全财富的同时保留长期比特币敞口。
• 策略多样化：他们的策略包括：将现货比特币换成 ETF 以获得托管安心；或在不出售的情况下向私人银行借款；以及出售看涨期权以获取收入。
• 波动性降低：随着养老基金和投资顾问等机构所有权的扩大，比特币的波动性预计将下降，从而支持更大的市场稳定性，并吸引更多的保守型资本。这进一步推动了比特币从投机资产向全球金融中基础性货币工具的转变。

结语

比特币的“无声 IPO”不仅是一场所有权的交接，更是其金融资产成熟度提升的有力证明。早期持有者的耐心退出和机构资本的稳步进场，预示着比特币的市场将变得更加稳定和机构化。对于投资者而言，这意味着比特币已不再是仅由零售投机者驱动的边缘资产，而是全球财富管理组合中不可或缺的组成部分，其长期价值基础已由强大的机构基础设施所奠定。