在 2025 年于拉美主流 CEX 举办的 DAC 活动中，跨链协议 Wormhole Dan Reecer 公开批评稳定币发行商 Tether 和 Circle，指责它们在高利率环境下通过持有数千亿美元美国国债赚取巨额利息，却未与用户分享任何利润。Tether 第二季度净利润高达 49 亿美元，公司估值飙升至 5000 亿美元，而 Circle 的 USDC 同样面临类似质疑。这一争议凸显了稳定币商业模式的不平等问题，可能推动用户转向新兴的收益分享型平台，重塑行业格局。
在 DAC 2025 活动中，跨链协议 Wormhole 的联合创始人 Dan Reecer 指出，稳定币巨头 Tether 和 Circle 利用高利率环境，通过持有大量美国国债获取可观收益，却未将利润返还给用户。Reecer 强调，用户持有 USDT 或 USDC 相当于将现金借给发行商，但换来的只是不产生收益的数字美元，这种模式在长期内难以持续。数据显示，Tether 在 2025 年第二季度报告了 49 亿美元的净利润，并在最新融资中估值达到 5000 亿美元，反映出稳定币发行商在货币政策紧缩周期中的暴利现象。这一批评引发了行业对稳定币公平性的广泛讨论，尤其是在 DeFi 和收益型产品兴起的背景下。
Dan Reecer 在演讲中直言，Tether 和 Circle 的稳定币业务形同“印钞”，用户持有 USDC 或 USDT 反而在间接赔钱，因为发行商独占了所有国债收益。他举例称，在利率持续高位的环境中，用户终将要求分享这部分利润，否则可能转向其他收益导向型平台。Reecer 进一步指出，一些新兴协议已开始尝试将稳定币收益分配给用户，例如通过应用内奖励或直接分红，这或将对传统稳定币构成挑战。从市场角度看，这种趋势可能加速稳定币从单纯支付工具向收益资产的演变，推动行业创新。
针对 Reecer 的批评，Tether 发言人回应称，USDT 的定位是数字美元而非投资产品，其主要价值在于为新兴市场用户提供对抗通胀和银行不稳定的工具。发言人强调，在年通胀率高达 50% 至 90% 的地区，USDT 的稳定性远比几个百分点的收益更重要，且分享利润会改变稳定币的性质、风险状况和监管待遇。Circle 虽未直接回应，但类似逻辑可能适用于 USDC。这一立场反映了稳定币发行商对监管合规的谨慎态度，同时也凸显了传统模式与新兴收益型产品之间的根本差异。
随着高利率环境持续，稳定币收益分配问题可能成为市场焦点。投资者可关注新兴的收益分享型平台，例如一些 DeFi 协议或区块链项目，它们通过智能合约将利润直接分配给用户，降低了中心化风险。同时，用户在选择稳定币时需权衡安全性与收益性，例如考虑分散持有多种稳定币或探索主流 CEX 上的收益产品。从长远看，这一争议或推动监管机构介入，明确稳定币的分类和收益分配规则，进而影响整个加密货币市场的演变。
本次 DAC 2025 活动中的争议揭示了稳定币行业在利润分配上的深层次矛盾，Tether 和 Circle 的商业模式面临前所未有的挑战。随着用户对收益需求的增长，以及新兴平台的创新，稳定币市场可能迎来一轮洗牌。投资者应密切关注监管动态和技术发展，以把握市场机遇。
免责声明：本文为新闻资讯，不构成任何投资建议。加密市场波动剧烈，投资者应谨慎决策。
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