为什么 DeFi 借贷正在成为金融级基础设施

一、一个被忽视的变化：DeFi 的增长重心正在转移

在很长一段时间里，DeFi 留给市场的核心印象只有两个字：高收益。无论是早期的流动性挖矿，还是后来的激励型协议设计，用户进入 DeFi 的主要动机，往往围绕短期 APY 展开。收益高低，几乎决定了资金的去向。

但进入 2024–2025 年，这一逻辑正在发生结构性转变。新增资金不再优先流向高风险、高波动策略稳定币与低波动资产在链上占比持续上升协议竞争焦点从“谁给得更多”，转向“谁的风险更可控”。在这一背景下，借贷协议而非 DEX，重新成为 DeFi 增长的核心模块。

这并非情绪驱动的轮动，而是一次金融功能层面的回归。

二、为什么是“借贷”，而不是交易或衍生品？

从金融本质来看，借贷是所有金融体系中最底层、也是最具扩展性的功能模块。

无论在传统金融还是链上金融中，借贷始终承担着三项核心角色：

• 资金配置中枢：连接资金提供方与资金需求方
• 风险定价工具：通过利率反映市场对风险的共识
• 杠杆与流动性源头：支撑交易、做市、套利与对冲行为

相比之下，交易与衍生品更偏向应用层，而借贷更接近金融系统的基础设施层。

在 DeFi 早期，这一优势并未完全释放，并非模型存在缺陷，而是外部条件尚未成熟：

• 稳定币规模有限
• 链上清算与风控机制不稳定
• 大资金缺乏合规、可复制的链上参与路径

而这些限制条件，正在被逐步解除。

三、稳定币：DeFi 借贷真正的“燃料”

如果说 DeFi 借贷是发动机，那么稳定币就是燃料。

进入 2025 年，稳定币已经完成了三次关键角色转变：

• 从交易对计价单位
• 到链上结算媒介
• 再到链上货币市场的核心资产

一个重要变化正在发生：越来越多的稳定币不再频繁进出交易所，而是长期停留在链上。

当稳定币“停下来”，自然会引出两个核心问题：

• 放在哪里最安全？
• 如何在可控风险下持续产生收益？

这正是借贷协议的核心使用场景。对于机构资金而言，链上借贷的吸引力并不在于极端收益，而在于：

• 收益来源是否清晰
• 风险是否可量化
• 流动性是否可随时退出

在当前阶段，借贷协议是 DeFi 中最接近这些要求的模块。

四、DeFi 借贷正在发生的“机构化”转变

所谓“机构化”，并不意味着 DeFi 复制传统银行体系，而是其运行逻辑正逐步向低不确定性、高可预测性靠拢。

这一转变主要体现在三个层面。

1.从“最高收益”到“稳定收益”

机构资金通常并不追求极端 APY，而更关注：

• 利率波动区间
• 极端行情下的清算表现
• 长期复利的稳定性

这使得以稳定币为核心、风险参数清晰的借贷市场，成为天然的切入点。

2.从匿名博弈到风险分层

当前的 DeFi 借贷市场，正在出现明显分层：

• 面向开放市场、无需许可的流动性池
• 面向特定借款方、具备信用筛选机制的借贷结构

这种变化并非“去中心化倒退”，而是风险定价精细化的必然结果。

3.从“代码即规则”到“机制即产品”

对于机构而言，是否完全去中心化并非唯一标准，更重要的是：

• 清算是否稳定可靠
• 风控参数是否可动态调整
• 极端情况下是否存在系统性失灵风险

借贷协议的竞争，正在从“功能丰富”，转向“机制成熟”。

五、为什么说 DeFi 借贷正在成为“金融级基础设施”？

要理解这一点，需要区分产品级应用与基础设施级协议。

一个真正的金融基础设施，通常具备四个特征：

• 可重复使用：被不同策略与协议持续调用
• 风险透明：核心参数可被外部评估与建模
• 规模越大，系统越稳定，而非越脆弱
• 不依赖单一叙事生存

当前阶段的 DeFi 借贷，正在逐步满足这些条件：

• 借贷头寸被广泛用于交易、做市、套利与对冲
• 利率成为链上最重要的风险信号之一
• 头部协议在多轮极端行情中验证了清算机制
• 收益来源逐步回归真实资金需求，而非激励补贴

这也是为什么，越来越多研究机构与长期资金，将 DeFi 下一阶段的增长明确锚定在借贷生态之上。