DeFi TVL 已經卡在 $96B 數月，基本上只是橫盤整理。

但在底層卻發生了一些事情，引起了我的注意。
當總 TVL 保持平穩，但各個協議快速成長時，你並沒有看到新資金流入，而是資金在協議之間轉移。
而 Hyperliquid 最近一直在接收資金。
TVL 的數字其實挺令人困惑的：
> DeFi 協議 TVL：$4.4B (跨鏈)
> 跨鏈 TVL：約 $7.4B (大致包括 $5.5B+ 的未平倉合約)
> 穩定幣市值：$4.6B (生態系統流動性)
用不同的方法來衡量，但關鍵是：整體 DeFi 從 2025 年 10 月的高點下滑約 $172B 44%$96B ，而 Hyperliquid 保持其資本。
當市場平淡或下跌時，資金輪動比價格變動更重要。
看看這些數字：
> ( 7 天合約交易量
> 約 $7.9B 的日均合約交易量 ) 24 小時約 $8B
> 67-80% 的鏈上合約市場份額
> $55B 月收入 ( 年化
大多數 DeFi 協議目前都在失去 TVL 和交易量，Hyperliquid 正在捕捉這一點。
我以前也見過這種模式。在大行情來臨前，資金流入具有：
1. 真實實用性 )鏈上訂單簿，CEX級速度
2. 可持續經濟 $62M 97-99% 的手續費用於 HYPE 回購
3. 公平分配 ( 10% 風投分配，31% 分給用戶
而那張抵押率圖表顯示，近期利率在 6.0-6.11% 之間波動，從 2025 年高點的下降趨勢中反彈——傳統金融的壓力為透明的鏈上替代方案創造了空間。
我在關注的：
> 其他資金輪動的地方？ $761M Aave 的 Mantle TVL 正在增長，Base 和 Arbitrum 佔據約 84% 的 L2 TVL
> 交易量是否在下跌時保持？ ) 效率信號
> 鏈上合約是否在侵蝕 CEX 的市場份額？ ( Hyperliquid 現在佔據去中心化合約的 67-80%
在平淡的市場中，總有贏家和輸家，我更關注資金實際流向的方向，而不是噪音所在。
你現在看到哪些協議在搶佔市場份額？
數據來源：@DefiLlama