每場戰爭機構都用同一招操作！投行人分析「資金規律三階段」：別在恐慌中接盤

美伊衝突爆發後市場劇烈動盪，散戶急著拋售或追高已經飆漲的標的，機構卻按兵不動。一位前投行人士拆解了海灣戰爭、伊拉克戰爭到俄烏戰爭以來反覆驗證的「三階段資金流動規律」，指出散戶在地緣衝突中虧損幾乎是結構性問題，而真正的布局時機往往不在風暴中，而在風暴過後。本文源自 Felix Prehn 文章《How The US Iran Conflict Will Make Experienced Investors Rich》，由**動區 **翻譯、編輯。
（前情提要：比特幣真的是避險資產嗎？對比近3次戰爭爆發，BTC是否跑贏黃金、標普500…）
（背景補充：敘事衝突的時代，波動率才是真資產？）

本文目錄

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• 散戶在做什麼 vs 機構在做什麼
• 地緣衝突爆發後，市場怎麼走？
• 為什麼這次伊朗格外關鍵
• 每場衝突的三個階段
• 資金實際上流向哪些板塊？
• 你現在該做什麼？

美伊衝突的消息正鋪天蓋地而來。如果你正在思考這場衝突有沒有獲利空間——答案是肯定的。前投行人士 Felix Prehn 在投行生涯中專門研究華爾街所謂的「事件驅動機會」（event-driven opportunity），也就是戰爭的金融語言包裝。他發現，從海灣戰爭、伊拉克戰爭到俄烏戰爭，每一場重大軍事衝突都呈現出同一套三階段市場模式，決定了機構資金的流向。

而這次的美伊衝突，正在走完全相同的劇本。

散戶在做什麼 vs 機構在做什麼

衝突爆發時，散戶的行為大致可歸為三類：

把資產全數轉為現金——自以為安全，實際上只是確保被通膨一點一點蠶食；呆坐在螢幕前——看著滿江紅的帳戶動彈不得；或者衝進去追買剛剛暴漲的標的——石油、軍工股、黃金——在最糟的時間點進場，因為恐懼驅使了行動，但手上沒有計畫。

而管理數百億美元的機構呢？以上三件事一件都不做。它們依據的是研究了數十年衝突所歸納出的規律，而非情緒。

地緣衝突爆發後，市場怎麼走？

歷史資料清楚顯示：地緣政治衝突爆發後的頭 10 天，標普 500 通常下挫 5% 至 7%。大約 35 天後回到原點。12 個月後上漲 8% 至 10%——這基本上就是任何一個正常年份的平均報酬。

真實案例佐證：海灣戰爭期間，標普年化報酬 11.7%，戰爭結束後隔年再漲 18%。2003 年伊拉克戰爭期間，市場三個月內上漲 13.6%。2022 年俄烏戰爭開打後，標普最初下跌 7%，隨後數月便反彈至開戰前的水位之上。

結論很明確：戰爭極少真正摧毀市場。它製造不確定性，不確定性製造跌勢，而跌勢製造機會。

為什麼這次伊朗格外關鍵

伊朗日產 330 萬桶原油。任何衝突升級——即便只是市場感知到的升級——都會推高供應風險，而這種風險會沿著產業鏈一路傳導。

市場不會坐等實際的供應中斷發生，它會把「中斷的機率」提前反映在價格裡。石油是幾乎所有生產活動的投入要素——運輸、製造、航運、食品、化肥、冷暖空調。油價走高代表全面成本上升，推升通膨；通膨居高不下，聯準會就難以降息；利率維持高檔，房貸、車貸、企業融資全部變貴；融資成本攀升，企業獲利承壓，股票估值跟著下修。

一條清晰的傳導鏈：油價 → 通膨 → 利率 → 估值。

每場衝突的三個階段

每一次地緣政治衝突，都會推動資金走過三個截然不同的階段。搞清楚自己處於哪個階段，會徹底改變你該做的事。

第一階段：衝擊

來得又快又猛，由情緒與演算法共同驅動。石油飆升、VIX（恐慌指數）暴衝、風險標的全面重挫——生技、高成長科技、投機性標的隨著資金湧向避險部位而遭到拋售，黃金同步走高。財經媒體進入 24 小時連播模式，目的就是讓你盡可能恐慌。

這個階段持續數天到數週。如果你在此時追買石油、黃金或軍工股，幾乎篤定是在高點接盤。衝動行動的代價在這個階段最為昂貴。

第二階段：重新定價

恐慌退潮，市場從「感受」切換到「思考」。問題從「發生了什麼事」轉向「接下來會怎樣」——這是暫時衝擊還是結構性轉變？通膨會長期黏著嗎？聯準會怎麼因應？供應鏈是永久斷裂還是短暫承壓？

機構正是在這個階段重新布局。不是在頭幾天的混亂中，而是在隨後浮現的清晰度裡。聰明錢的獲利來自風暴後的平靜，而非風暴本身。

第三階段：輪動

資金從受衝擊的板塊撤出，流入在新格局下受益的領域。

資金實際上流向哪些板塊？

能源——但不是你直覺想的那種

石油短期確實跑贏大盤。美國銀行針對 90 年地緣政治衝擊的研究顯示，石油是表現最佳的資產類別，平均漲幅 18%。但真正值得持有的，是那些無論油價方向為何，都能從石油流轉中收取「過路費」的公司——管線業者、儲油終端、能源基礎設施。

國防——看結構性訂單，而非標題效應

軍工股會在衝擊階段立刻飆升，部分個股自緊張局勢升級以來已漲逾 30%。但國防支出不是單季度事件——政府簽的是十年期採購合約，大型承包商的積壓訂單以數千億美元計。要布局的是那些鎖定多年支出週期的企業。

黃金與白銀——更長線的配置

黃金在第一階段飆升，但與石油不同，它往往守在高檔不回來。美銀資料顯示，衝擊發生半年後，黃金平均仍跑贏 19%。因為推動金價的底層條件——更高通膨、央行印鈔、機構避險需求——不會隨著頭條消退而消失。如果衝突拖延、油價居高、通膨黏性不退，聯準會就無法降息，而那正是黃金最強勢的環境。

擁有定價權的企業

這是多數人會忽略的一塊。如果通膨長期維持高檔，你要持有的是能把更高成本轉嫁給客戶、且客戶不會跑掉的公司——強品牌、高毛利、缺乏廉價替代品的企業。相對地，公用事業和房地產在這類環境中通常表現落後，因為長期高利率會壓縮這兩個板塊的估值。

你現在該做什麼？

不要恐慌拋售。數十年的衝突數據都指向同一結論：在最初的衝擊中賣出，等於鎖定虧損，同時保證你錯過反彈。不要追漲已經上了財經新聞的標的——如果你是從新聞上看到的，你已經遲了。

核心持倉按兵不動——那些擁有強品牌、高毛利率和定價權的優質企業。然後審視你的投資組合，問兩個問題：哪些在當前環境下最脆弱？哪裡有機構資金正在流入、但你尚未布局？

你要做的是「傾斜」投資組合——向機構資金已經在移動的板塊進行有紀律的重新配置，趕在頭條新聞追上之前。

本文僅供參考，不構成投資建議。加密貨幣市場波動劇烈，投資前請審慎評估風險。