MSTR 較歷史高點暴跌 72%!投行喊「買進」目標價卻暴砍 61%

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隨著比特幣跌勢加劇,全球持有最多比特幣的上市企業—— Strategy(美股代號:MSTR)也難逃殺盤血洗,周三股價再度跳水,盤中觸及 121.19 美元低點,令分析師態度更加謹慎、下修股價目標。 在周三發表的研究報告中,長期被視為 Strategy「鐵桿多頭」的加拿大投行 Canaccord Genuity 分析師 Joseph Vafi 將 Strategy 目標價一口氣從 474 美元下修至 185 美元,調降幅度高達 61% 。不過,耐人尋味的是,Joseph Vafi 仍維持對 Strategy 的「買進(Buy)」投資評等。 比特幣今(5)日稍早一度下探至接近 70,000 美元,觸及 2024 年 10 月以來低點;Strategy 股價周三重挫約 9% 至 121.19 美元,今年以來跌幅達 15%,相較 2024 年 11 月創下的歷史高點更是暴跌 72% 。 Joseph Vafi 表示,比特幣在敘事上仍被視為長期價值儲存工具,但近期走勢卻越來越像科技股等高風險資產。面對地緣政治風險與總體經濟環境動盪,黃金價格節節攀升,比特幣卻未能同步受惠,無法跟上避險資產的腳步。 他指出,去年 10 月發生的加密貨幣市場閃崩引發大規模強制清算,這股賣壓至今餘波盪漾,顯示比特幣仍極度依賴市場流動性,而非避險需求。 值得注意的是,Joseph Vafi 去年 11 月才剛將 Strategy  的目標價上調至 474 美元,如今卻大幅反向修正。即便如此,他仍給出 185 美元的新目標價,意味著相較前一日收盤價 129.09 美元,Strategy 仍存在超過 40% 的上行空間。 Joseph Vafi 的估值假設建立在 2 個前提之上:其一是比特幣價格自低點反彈約 20%;其二是 Strategy 的淨資產價值倍數(mNAV)回升至約 1.25 倍。 報告指出,Strategy 的整體財務結構,在設計上就是為了承受高度波動。該公司目前持有超過 440 億美元的比特幣資產,可轉債規模約 80 億美元,其中包含一筆 2027 年可回售的 10 億美元債券,目前仍處於價內狀態。 至於優先股的股息支出,Joseph Vafi 認為,即便 Strategy 的 mNAV 溢價已明顯收斂,該公司仍可透過小幅增發股份的方式妥善因應,短期內不構成結構性風險。

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