芝商所牽手 Google 發幣！代幣化現金今年上線，顛覆抵押品市場

芝商所董事長 Duffy 財報會透露，與 Google Cloud 合作開發代幣化現金，2026 年推出用於衍生品抵押。跟進 CFTC 試點接受 USDC、BTC、ETH。該代幣轉移風險非資金，與穩定幣不同，清算數兆美元成金融核心。

芝商所與 Google 合作的代幣化野心

根據芝加哥商品交易所集團（CME Group）董事長兼執行長 Terrence Duffy 週三在財報電話會議上透露，CME Group 正在探索一項「代幣化現金」產品，該產品將於 2026 年推出，據稱是與 Google Cloud 合作開發的。針對摩根士丹利一位研究員提出的關於代幣化抵押品的問題，達菲表示，這個話題「相當複雜」，同時指出該公司正在開發「自己的代幣，我們有可能將其放在去中心化網絡上供其他行業參與者使用」。

目前尚不清楚達菲指的是芝商所發行的獨立代幣，還是類似摩根大通 JPMD 存款代幣的用於結算和保證金的代幣化現金產品。芝加哥商品交易所集團和 Google 雲端先前曾合作開發用於代幣化資產的分散式帳本解決方案，預計將於 2026 年推出。這次合作的延續顯示雙方在區塊鏈基礎設施上的深度協同。

Google Cloud 在區塊鏈領域的技術能力為這次合作提供了堅實基礎。Google 擁有全球領先的雲端運算基礎設施和安全技術，其區塊鏈解決方案強調企業級的可擴展性、隱私保護和合規性。與公鏈不同，Google 提供的是許可型區塊鏈框架，允許芝商所控制節點准入和交易可見性，這對於處理敏感金融數據至關重要。

芝商所是全球領先的衍生性商品交易平台。過去幾年，該公司開始涉足加密貨幣生態系統，最初提供比特幣期貨產品，並逐步擴大產品範圍，涵蓋以太坊（ETH）、索爾（SOL）和瑞波幣（XRP）。芝商所正努力在 2026 年初將其加密貨幣期貨和選擇權交易改為全天候交易，「雖然並非所有市場都適合全天候運營，但隨著市場參與者需要每天管理風險，客戶對全天候加密貨幣交易的需求不斷增長。」

CFTC 試點為代幣化抵押品鋪路

在達菲發表上述評論之前，美國商品期貨交易委員會宣布，將開始允許某些加密貨幣用作衍生性商品市場的抵押品，包括 Circle 的 USDC 穩定幣以及比特幣和以太坊，作為試點計畫的一部分。這項監管突破為芝商所的代幣化現金產品提供了政策基礎，顯示監管機構正在逐步接受區塊鏈技術在傳統金融中的應用。

儘管各公司正逐步嘗試或研究使用加密貨幣作為衍生性抵押品，但這仍然是一個小眾領域。例如，去年年底，Kraken 開始允許交易者在歐盟境內使用加密貨幣作為抵押品。芝加哥商品交易所的代幣化現金產品可能會加速加密貨幣抵押品的普及，包括擴大加密貨幣作為其他金融交易（如回購協議、證券借貸和擔保貸款）保證金的用途。

達菲指出，芝商所的代幣化現金產品將於今年推出，並將藉助「另一家託管銀行來協助完成這些交易」。他也表示，CME 可能對其他形式的鏈上抵押品持開放態度，例如穩定幣和代幣化貨幣市場基金。這種開放態度顯示芝商所不僅發行自己的代幣，也可能成為其他代幣化資產的接受者和清算方。

芝商所接受代幣化抵押品的標準：

發行方信譽：系統重要性金融機構發行的代幣優先，三四線銀行代幣可能拒絕

風險評估：依據代幣相關風險決定折扣率，高風險代幣大幅削減價值可能不值得接受

保證金要求：發行實體需提供額外保證金或擔保，確保代幣價值穩定

「關於代幣以及我們未來會接受哪些代幣，一切都取決於誰發行並向我們提供代幣，」達菲說。「這還取決於該代幣相關的風險。我們會不會大幅削減其價值，使其不值得接受？發行代幣的實體又會給我們提供多少保證金？所以目前我們正在研究不同的保證金形式，但我們不會為了獲得無法掌控的代幣而讓企業面臨風險。所以，如果你給我的是一家具有系統重要性的金融機構發行的代幣，我可能會比接受一家三四線銀行發行的用於保證金的代幣更放心。後者我可能不會接受。」

CME Coin 轉移風險而非資金的本質

CME 代幣可能比穩定幣更重要，因為它會轉移全球衍生性商品市場的風險。像 USDC 或 USDT 這樣的穩定幣由於其規模以及在交易和支付領域的廣泛應用，經常成為加密貨幣新聞的頭條。但它們的主要功能還是轉移資金。CME 代幣將轉移風險。

芝商所清算著數兆美元的衍生性商品曝險，涵蓋利率、股票、商品和加密貨幣。該系統中使用的保證金工具的交易速度和系統重要性遠高於大多數支付代幣。如果芝商所的某種代幣成為合格保證金，它將成為價格發現和金融穩定的核心。穩定幣很少扮演這樣的角色。

芝商所的發言主要圍繞抵押品和保證金展開，這是衍生性商品交易的基礎。在 CME，所有期貨或選擇權交易都需要交易者繳納保證金，通常以現金或高品質流動性資產的形式支付。透過將該流程代幣化，芝商所可以實現保證金在鏈上持續、近乎即時地轉移。這將減少對傳統銀行管道的依賴，而這些管道的營運時間仍然有限。

對抵押品的控制意味著對市場的控制。抵押品是現代金融真正的瓶頸，它決定了誰可以進行交易、他們可以承擔多大的槓桿，以及在市場波動期間壓力如何蔓延。透過發行自己的代幣化抵押品，芝商所並不會實現市場去中心化，而是鞏固其作為值得信賴的中介機構的地位，這次是藉助區塊鏈技術。

華爾街用區塊鏈鞏固而非分散權力

此舉顯示華爾街如何在採用區塊鏈技術的同時，保持對市場基礎設施的控制權。芝商所發行的加密貨幣幾乎肯定僅限於機構投資者，它並非為交易、投機或收益創造而設計。不會有開放治理、無需許可的訪問，也不會整合去中心化金融（DeFi）。區塊鏈將作為共享基礎設施運行，而非開放的金融系統。

這與其他華爾街公司對待代幣化的方式如出一轍：採用這項技術，同時維護現有的權力結構。其他一些知名機構正在嘗試使用基於區塊鏈的基金作為抵押品，例如貝萊德的 BUIDL 貨幣市場基金（主要由美國國債支持）和摩根大通的代幣化存款代幣（由銀行存款支持）。這些案例顯示，華爾街對區塊鏈的採用是選擇性的，保留了中心化控制和准入限制。

芝商所集團正在探索一種用於代幣化保證金和抵押品的「自有代幣」，而不是用於零售支付。這種定位使其與 USDC、USDT 等零售穩定幣形成根本性差異。CME 代幣的用戶將是銀行、對沖基金、資產管理公司等機構，而非普通投資者。交易場所將是許可型區塊鏈或私有網絡，而非公開交易所。這種封閉性確保了芝商所對代幣流通和使用的完全掌控。

對於加密原生社群而言，這可能是一種「背叛」。區塊鏈技術的初衷是去中心化和無需許可，但華爾街的採用卻強化了中心化和准入控制。然而從實用主義角度看，這種「有控制的代幣化」可能是傳統金融接受區塊鏈技術的唯一現實路徑。畢竟，數兆美元的衍生品市場不可能運行在完全無許可的公鏈上，監管和風險管理要求使得某種程度的中心化不可避免。

芝商所的代幣化現金若成功落地，將開啟一個新時代：區塊鏈技術被華爾街採用，但去中心化精神被拋棄。這究竟是技術的勝利還是理念的妥協，市場將給出答案。