五年回測數據顯示，比特幣 3 倍槓桿定投收益僅比 2 倍多 3.5%，卻承擔近乎歸零的風險。從風險收益比來看，現貨定投才是長期最優解，2 倍是極限，3 倍並不值得。本文源自 CryptoPunk 所著文章，由PANews整理、編譯及撰稿。
（前情提要：比特幣突破9.6萬美元、以太坊站上$3300，全網爆倉7.5億美元「空頭遭清算6.6億鎂」）
（背景補充：美國12月核心CPI略低預期！黃金白銀雙雙續寫新高，比特幣突破9.2萬美元、以太坊站上$3100）

本文目錄

• 一｜五年定投淨值曲線：3x 並沒有「拉開差距」
• 二｜最終收益對比：槓桿的邊際收益迅速衰減
• 三｜最大回撤：3x 已接近「結構性失效」
• 四｜風險調整後收益：現貨反而最優
• 為什麼 3x 槓桿長期表現這麼差？
• 最終結論：BTC 本身已經是「高風險資產」

結論先行：

在過去五年的回測中，BTC 三倍槓桿定投的最終收益只比兩倍槓桿多 3.5%，卻付出了接近歸零的風險代價。

如果從風險、收益與可執行性綜合來看——現貨定投，反而是長期最優解；2x 是極限；3x 並不值得。

一｜五年定投淨值曲線：3x 並沒有「拉開差距」

從淨值走勢可以直觀看到：

• 現貨（1x）：曲線平滑向上，回撤可控
• 2x 槓桿：在牛市階段明顯放大收益
• 3x 槓桿：多次「貼地爬行」，長期被震盪消耗

儘管在 2025–2026 年的反彈中，3x 最終略微跑贏 2x，

但在長達數年的時間裡，3x 淨值始終落後於 2x。

注：在本次回測中關於槓桿部分採用每日再平衡方式進行回測，會產生波動率損耗。

這意味著：

3x 的最終勝出，極度依賴「最後一段行情」

二｜最終收益對比：槓桿的邊際收益迅速衰減

關鍵不是「誰收益最高」，而是多出來多少：

• 1x → 2x：多賺 ≈ $23,700
• 2x → 3x：只多賺 ≈ $2,300

收益幾乎不再增長，但風險卻指數級上升

三｜最大回撤：3x 已接近「結構性失效」

這裡有一個非常關鍵的現實問題：

• -50%：心理可承受
• -86%：需要 +614% 才能回本
• -96%：需要 +2400% 才能回本

3x 槓桿在 2022 年熊市中，本質上已經「數學破產」，

後續的盈利，幾乎全部來自熊市底部之後的新投入資金。

四｜風險調整後收益：現貨反而最優

這組數據說明三件事：

2. 現貨單位風險回報最高
3. 槓桿越高，下行風險「性價比」越差
4. 3x 長期處於深度回撤區，心理壓力極大

Ulcer Index = 0.51 意味著什麼？

帳戶長期「趴在水下」，幾乎不給你正反饋

為什麼 3x 槓桿長期表現這麼差？

原因只有一句話：

每日再平衡 + 高波動 = 持續損耗

在震盪行情中：

• 漲 → 加倉
• 跌 → 減倉
• 不漲不跌 → 帳戶持續縮水

這就是典型的波動率拖累（Volatility Drag）。

而它的破壞力，與槓桿倍數的平方成正比。

在 BTC 這種高波動資產上，

3x 槓桿承擔的是 9 倍波動懲罰。

最終結論：BTC 本身已經是「高風險資產」

這次五年回測給出的答案非常清晰：

• 現貨定投：風險收益比最優，可長期執行
• 2x 槓桿：激進上限，只適合少數人
• 3x 槓桿：長期性價比極低，不適合作為定投工具

如果你相信 BTC 的長期價值，

那麼最理性的選擇往往不是「再加一層槓桿」，

而是讓時間站在你這邊，而不是成為你的敵人。