韓國央行：韓國散戶今年大幅套現，熱錢湧入本地股市

韓國央行（BOK）發布《金融穩定報告》揭露，韓國加密市場正經歷結構性轉變。2025 年比特幣突破 10 萬美元之際，韓國散戶選擇大幅套現而非加倍押注，主要加密平台每日交易量較 2024 年高峰暴跌超 80%。熱錢已轉投本地股市，KOSPI 今年暴漲超 70% 成全球表現最佳指數，以及美股槓桿 ETF。

比特幣破 10 萬美元觸發韓國散戶集體止盈

（來源：韓國央行）

韓國央行報告顯示，韓國投資人行為出現重大轉變。這意味著，即使比特幣今年突破 10 萬美元，韓國投資人仍選擇套現而非加倍押注。這種行為模式與全球市場形成鮮明對比，當美國、歐洲投資者透過 ETF 持續買入時，韓國散戶卻在集體離場。

韓國央行指出：「國內加密市場的周轉率很高，因為大多數參與者是個人投資者，傾向於透過短線交易獲利。」這種短線思維導致韓國市場成為典型的「快進快出」型市場，而非長期價值投資的陣地。當比特幣突破心理關口時，韓國散戶的第一反應不是 FOMO（錯失恐懼症），而是獲利了結。

主要加密平台的每日交易量較 2024 年高峰暴跌超 80%，這是一個驚人的數字。韓國曾經是全球加密交易量的主要貢獻者，韓國加密交易所在高峰期常位居全球交易所前五名。如今交易量的崩潰顯示，這個曾經狂熱的市場正在經歷快速降溫。

所謂的「泡菜溢價」——韓國加密貨幣價格高於國際基準——曾是零售狂熱的可靠指標。在 2017 年和 2021 年的牛市期間，泡菜溢價一度高達 20-30%，顯示韓國散戶願意支付更高價格來買入加密貨幣。然而，目前泡菜溢價已基本消失，甚至在某些時段出現負溢價，這是市場情緒徹底逆轉的明確訊號。

KOSPI 暴漲 70% 吸走加密熱錢

韓國央行將加密市場放緩歸因於當地股市的繁榮。KOSPI 今年迄今上漲超過 70%，成為全球表現最佳的主要指數，主要由三星電子與 SK 海力士等 AI 相關股票帶動。這種本地股市的狂熱為韓國散戶提供了比加密貨幣更具吸引力的投資選項。

資金流向數據證實了這一點。當 KOSPI 在 2025 年初開始加速上漲時，韓國加密交易所的淨流入開始轉為淨流出。散戶投資者顯然做出了理性選擇：與其在波動劇烈的加密市場冒險，不如參與有企業盈利支撐、監管清晰、流動性更好的本地股市。三星電子和 SK 海力士受益於全球 AI 晶片需求激增，業績持續超預期，為投資者提供了更確定的回報路徑。

除了本地股市，美國槓桿 ETF 也成為韓國散戶的新寵。這些產品提供 2 倍或 3 倍的美股科技股敞口，在美股持續上漲的背景下吸引了大量韓國資金。相比於加密貨幣的極端波動，槓桿 ETF 雖然同樣高風險，但至少有實體企業盈利和美國監管體系作為底層支撐。

分析師 AB Kuai Dong 觀察到：「所有韓國散戶投資人都去哪了？答案：是隔壁股市。」這種資金的大規模遷移不僅影響韓國本地加密市場，更削弱了全球加密市場的重要買盤來源。在 2017 年和 2021 年的牛市中，韓國散戶的瘋狂買入往往在關鍵時刻推動比特幣突破重要阻力位。如今這種支撐力量的缺失，可能是 2025 年反彈較以往週期更為溫和的原因之一。

韓國加密市場三大結構性風險

1. 極端集中度引發操縱擔憂

· 前 10% 投資人佔總交易量的 91.2%

· 少數大戶可能操縱價格

· 缺乏專業做市商導致流動性受限

2. 監管孤島效應放大波動

· 禁止企業參與並禁止外國投資者在國內交易所交易

· 幾乎完全由散戶主導的市場結構

3. 機構化改革的雙刃劍

· 6 月起允許非營利公司銷售加密資產

· 專業投資者試行交易，現貨比特幣 ETF 討論中

· BOK 警告：開放機構與 ETF 可能加劇韓國市場在全球波動中的脆弱性

全球機構化與韓國零售化的分歧路徑

與韓國市場形成鮮明對比的是全球機構化趨勢。自 2024 年 1 月 SEC 批准現貨比特幣 ETF 以來，國際市場已迅速制度化。這些產品已吸引超過 540 億美元的淨流入，僅貝萊德 IBIT 就累積超過 500 億美元的管理資產。韓國央行報告承認這種分歧，指出全球加密市場與傳統股票日益相關，比特幣與標普 500 的相關性自 2020 年以來顯著上升。

相比之下，韓國市場相對不受這些全球動態影響。韓國央行將此歸因於高散戶集中度、流動性限制及資本管制。報告預測，允許金融機構和外國投資者參與，有助於建立適當的做市機制並緩解流動性限制。然而，央行也警告：「當擁有優越資訊與資本的企業及外國投資者進入市場時，國內加密貨幣價格可能對供需變化變得更加敏感。」

韓國的加密市場正處於轉捩點。從積極買進轉向獲利了結，顯示投資人基礎正在成熟，但同時也剝奪了全球市場動能的關鍵來源。韓國散戶單槍匹馬推動全球反彈的日子似乎正在消退。