俄羅斯央行擬開放加密貨幣投資，雙軌制區分散戶和專業級

俄羅斯央行向政府提交加密貨幣市場監管概念草案，考慮放棄僅限高資質投資者接觸加密貨幣的定義。新規採用雙軌制設計，非合格投資者經測試後每年可透過中介購買 30 萬盧布（約合 3800 美元）高流動性加密貨幣，合格投資者則可不限量投資。相關立法擬於 2026 年 7 月前完成，2027 年 7 月起對非法中介施加法律責任。

俄羅斯央行政策突破：西方制裁下放寬加密貨幣投資

（來源：俄羅斯央行）

俄羅斯央行此次政策轉向並非突發奇想，而是應對西方金融制裁的戰略調整。自 2022 年烏克蘭衝突爆發以來，俄羅斯面臨史無前例的金融封鎖，SWIFT 系統被切斷、外匯儲備被凍結、跨境支付通道被堵死。在這種極端情境下，加密貨幣作為去中心化的價值轉移工具，成為俄羅斯突破封鎖的重要選項。

央行第一副總裁 Vladimir Chistyukhin 的表態極為坦率：「特別是在當前境外支付受限的背景下」，這句話直接點明了政策調整的核心動機。傳統金融體系的通道被封堵後，俄羅斯企業在進行國際貿易時面臨巨大困境。中國、印度等國雖然與俄羅斯保持貿易往來，但透過傳統銀行系統結算仍然面臨二級制裁風險。加密貨幣提供了一種規避 SWIFT 系統的替代方案。

然而，俄羅斯央行在開放加密貨幣投資的同時，仍將其視為高風險工具。草案明確指出，加密貨幣不受任何司法管轄區的發行或擔保，且面臨更高的波動性和製裁風險。投資者在決定投資加密資產時，應了解自己承擔資金可能損失的風險。這種謹慎態度反映了央行在金融創新與風險控制之間的平衡考量。

根據監管概念，數位貨幣和穩定幣被視為貨幣資產，它們可以買賣，但不能用於國內支付。這個限制極為關鍵，顯示俄羅斯央行雖然開放加密貨幣投資，但絕不允許其挑戰盧布的法幣地位。加密貨幣被定位為對外交易工具和投資資產，而非國內流通貨幣。

雙軌制投資者分級體系詳解

俄羅斯央行設計的雙軌制是此次監管框架的核心創新。合格投資者和非合格投資者均可購買加密資產，但兩類投資者將適用截然不同的規則，這種分級管理在全球加密貨幣監管中具有創新性。

非合格投資者被定義為普通散戶，他們將能夠購買流動性最強的加密貨幣，相關標準將在後續立法中製定。但必須滿足三個前提條件：首先，必須通過風險認知測試，確保理解加密貨幣投資的潛在損失；其次，每年透過單一中介機構購買的限額不得超過 30 萬盧布（約合 3800 美元）；第三，只能購買高流動性幣種，這意味著可能僅限於比特幣、以太坊等主流加密貨幣。

30 萬盧布的年度限額設計頗具考量。以俄羅斯 2025 年平均月薪約 6 萬盧布計算，這相當於 5 個月工資，對普通投資者而言是相當可觀的金額，但又不至於造成家庭財務的災難性損失。單一中介機構的限制則是為了防止投資者透過多個平台規避限額，也便於監管機構追蹤資金流向。

合格投資者則享有更大自由度。他們可以購買除匿名加密貨幣以外的任何加密貨幣，交易量不受任何限制，但前提是必須通過更嚴格的風險測試。匿名加密貨幣被明確排除在外，這類幣種的智能合約會隱藏向接收者轉移代幣的資訊，與俄羅斯的反洗錢和反恐融資要求相衝突。

俄羅斯央行加密貨幣投資新規核心要點

非合格投資者（散戶）准入條件

· 年度投資上限：30 萬盧布（約 3800 美元）

· 必須透過單一持牌中介機構購買

· 僅限高流動性加密貨幣（預計為比特幣、以太坊等主流幣種）

· 需通過風險認知測試

合格投資者（專業級）准入條件

· 投資金額不受限制

· 可購買除匿名幣外的任何加密貨幣

· 需通過更嚴格的風險評估測試

· 可透過多個持牌中介機構交易

跨境交易與申報規則

· 允許透過外國帳戶購買加密貨幣

· 可透過俄羅斯中介機構將資產轉移到國外

· 所有跨境交易必須向稅務部門申報

監管基礎設施與執法時間表

俄羅斯央行在監管框架設計上展現了務實態度。加密貨幣交易將透過現有基礎設施進行，交易所、經紀商和託管機構均可在其現有牌照下運作。這意味著不需要從零建立新的監管體系，而是將加密貨幣業務整合到成熟的金融監管框架中。只有專門從事加密貨幣交易的託管機構和交易所才會制定單獨的要求。

這種設計大幅降低了監管成本和執行難度。俄羅斯現有的證券交易所、銀行和金融中介機構已經具備完善的 KYC（瞭解你的客戶）和 AML（反洗錢）系統，將加密貨幣業務納入這些系統，可以快速建立起有效的監管網路。

居民也可以在國外購買加密貨幣，透過外國帳戶支付，並透過俄羅斯中介機構將先前購買的加密貨幣轉移到國外，但他們需要向稅務部門申報此類交易。這個條款顯示俄羅斯並不打算完全封閉國內加密貨幣市場，而是透過申報機制掌握資金流向。

新規也將影響數位金融資產（DFA）市場。DFA 和其他俄羅斯數位權利（實用型和混合型）將在開放網路上流通。這將使發行方能夠自由吸引海外投資，客戶也能以不低於加密貨幣的條件購買 DFA。這個安排顯示俄羅斯正在建立一個包括加密貨幣和代幣化證券在內的完整數位資產生態系統。

立法時間表顯示了俄羅斯推進此項改革的決心。該方案要求在 2026 年 7 月 1 日前製定完整的立法架構，並計畫從 2027 年 7 月 1 日起，對加密貨幣市場中介機構的非法活動追究責任，類似於對非法銀行活動追究責任。這意味著在 2027 年中之前，俄羅斯將擁有一個成熟的加密貨幣監管體系。