史上最大規模的比特幣選擇權到期在即，鏈上數據分析機構 Glassnode 指出，市場目前仍維持低波動、偏防禦的結構，短期價格走勢恐持續受限。
（前情提要：比特幣超級週期沒了？富達警告：2026 年可能陷寒冬，支撐6.5-7.5萬鎂）
（背景補充：10 月暴跌詳細覆盤：比特幣價格急墜的本質原因）

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• 市場仍持續為下行風險進行定價
• 選擇權交易仍偏向防禦操作
• 市場波動性有望於新的一年重新升溫

鏈上數據分析機構 Glassnode 昨（19）日在 X 平台發文指出，史上最大規模的比特幣（BTC）選擇權（期權）到期事件即將登場，但比特幣現貨價格目前仍受限於近期震盪區間，尚未出現明確方向。Glassnode 認為，這次選擇權到期不僅將重置市場部位，也可能成為影響後續價格行為的重要轉折點。

Largest $BTC options expiry on deck, and spot is still stuck in its recent range. This thread looks at positioning and volatility signals into the event, and why this expiry could matter for price behavior next. pic.twitter.com/lRtj6c3SxX

— glassnode (@glassnode) December 19, 2025

市場仍持續為下行風險進行定價

Glassnode 分析指出，過去一個月，比特幣選擇權市場的參與度明顯降溫。整體資金流量趨於清淡，顯示市場對於短期上行敘事的信心正在減弱。不過，投資人對下行風險的防禦需求仍然存在，賣權（Put）的需求並未消失。

從波動率角度來看，隱含波動率（IV）在各個到期期限上同步下滑。這代表市場對短期避險與上行槓桿的需求正在減少，並預期比特幣價格走勢將維持在相對受控的區間內。目前平值（ATM）隱含波動率約落在 44%，相較近期高點已回落超過 10 個波動率百分點，反映市場情緒趨於保守。

在結構性指標方面，Glassnode 指出，25 天期偏度（Skew）仍維持在賣權主導的正值區間，意味著賣權的定價仍高於買權，市場仍持續為下行風險進行定價。這樣的偏度結構，通常不會出現在價格即將「乾淨突破」前的環境中。

選擇權交易仍偏向防禦操作

此外，套利與賣出波動率的策略仍是市場主流。Glassnode 表示，自最近一次聯準會（FOMC）會議後，1 週期的波動率風險溢價持續為正，代表在年底前隱含波動率收斂的背景下，賣出波動率以賺取利差（Carry）的策略依然具有吸引力，也有助於壓抑實際價格波動。

從資金流向觀察，本週選擇權交易仍偏向防禦操作，賣權流入占比高於買權，即便整體成交量並不突出。Glassnode 指出，做市商目前的部位結構偏向「多 Gamma」，在價格變動時會透過動態對沖進行調整，這種機制在年底前可能進一步壓抑現貨市場的短期波動。

市場波動性有望於新的一年重新升溫

最後 Glassnode 總結指出，隨著過去一年比特幣選擇權市場規模快速成長，選擇權到期與避險機制對價格的影響已變得愈發關鍵。這次創紀錄的到期事件將全面重置市場部位與做市商曝險結構，在部位調整完成後，市場波動性有望於新的一年重新升溫。