SEC 放棄加密貨幣！2026 議程全刪除轉攻 AI 與網絡安全

美國證券交易委員會（SEC）2026 年的優先事項完全刪除了加密貨幣的內容，這表明其有意將焦點轉向更廣泛的技術和合規風險。檢查部門發布的 17 頁「2026 年檢查重點」列出了投資顧問、基金、經紀交易商和市場公用事業的重點領域，並重申了資訊安全、營運彈性、身分盜竊、修訂後的 SP 條例和反洗錢方面的跨領域工作。

從重點監管到完全消失的歷史性轉折

（來源：SEC）

SEC 的審查人員不會將加密貨幣視為 2026 財年優先事項中的一項獨立風險，這標誌著該機構在 2024 年和 2025 年的做法發生了明顯變化。透過對書面優先事項進行簡單的前後對比，即可看出這種轉變的劇烈程度。

根據 SEC 2024 年的優先事項，「加密資產和新興金融技術」部分專門指出，審查將優先關注活躍於加密資產及相關產品的公司。2025 年的優先事項再次將加密資產與人工智慧、網路安全和反洗錢並列為關鍵風險領域，律師事務所的摘要強調要持續關注提供加密相關服務的律師事務所。而 2026 年的文件則完全刪除了這些內容，儘管其他技術主題有所擴展。

SEC 優先事項對比表

這種徹底的轉變在 SEC 歷史上極為罕見。通常監管重點的調整是漸進式的，某個領域從「重點」降為「次要」，而非直接完全消失。SEC 加密貨幣政策的 180 度轉彎，顯示這不是自然演化，而是刻意的政策選擇。在關於新興金融科技的部分，該文件重點關注自動化建議、演算法和人工智慧，包括工具是否能產生合規的建議，但完全沒有提及加密貨幣。

白宮與新任主席推動的政策革命

政策和人事背景有助於解釋這一時機。根據 Pillsbury Law 對 1 月命令的總結，白宮在 2025 年初轉變了立場，發布指令支持數位資產的負責任增長和使用，限制聯邦政府對央行數位貨幣的研究，並成立總統數位資產市場工作組。白宮 3 月的一份情況說明書重點介紹了建立戰略比特幣儲備和美國數位資產儲備，將加密貨幣定位為戰略資產，而不是投機性市場。

根據 SEC 和阿姆斯壯·蒂斯代爾律師事務所的法律評論，保羅·S·阿特金斯於 2025 年 4 月宣誓就任主席，他主張採取較為寬鬆的監管方式，並強調資本形成。這與前任主席 Gary Gensler 的強硬監管立場形成鮮明對比。Gensler 在任期間將大部分加密貨幣視為未註冊證券，對 Coinbase、Ripple、Binance 等主要交易所發起訴訟，被業界批評為「扼殺創新」。

根據《金融時報》報道，Meg Ryan 於 9 月被任命為執法主管，此舉被一些人解讀為執法立場轉變的信號。執法力度已逐漸遠離 Gensler 時代的高峰期。Cornerstone Research 統計，2023 年與 SEC 加密貨幣相關的執法行動數量為 46 起，創歷史新高；而 2024 年則為 33 起，年減約 30%。

根據 SEC 2024 財年的執法結果，該機構 2024 財年共採取了 583 項執法行動，較上年有所下降；而罰款總額達到創紀錄的 82 億美元，這主要得益於 Terraform Labs 和解案的影響。與以往頻繁提起新訴訟的情況相比，今年的執法案件結構有所變化，更多的是針對早期違規行為的、罰款金額較高的案件。

遺留案件結束與執法方向調整

在新主席的領導下，一些遺留問題得到了縮小範圍或解決。SEC 結束了對 Ripple 的長期調查，處以 1.25 億美元的罰款，並頒布了一項僅限於機構銷售的禁令。SEC 也結束了對 Robinhood 加密貨幣業務的調查，未提出任何指控。根據 Investopedia 報導，SEC 已撤銷對 Coinbase 的訴訟，該訴訟指控 Coinbase 存在未註冊的交易活動和質押產品。

與 2026 年的優先事項一起，這些結果表明，審查和執法將進行調整，採取更狹窄的立場，重點關注欺詐、託管、營銷、反洗錢和運營風險，通過技術中立的規則，而不是將代幣視為單獨的監管渠道。這種「技術中立」的方法意味著，SEC 將加密資產視為與其他複雜金融產品一樣的監管對象，而非需要特殊對待的異類。

2025 年 7 月，全球加密貨幣市值突破 4 兆美元。同時，2024 年美國現貨比特幣 ETF 淨流入約 357 億美元，2025 年大部分時間資金持續流入。如今，SEC 加密貨幣相關產品的投資者群體已涵蓋大型資產管理公司、經紀交易商和退休金管道，這些機構均在 SEC 的監管範圍內。然而，新的監管重點將審查方向轉向人工智慧風險、資料安全和隱私治理、Regulation SP 事件回應以及身分盜竊控制，而非針對加密貨幣本身的審查。

市場狀況加劇了這種緊張局勢。比特幣價格已跌破 9 萬美元，較 10 月超過 126000 美元的峰值下跌了近 30%，而以太坊的交易價格低於 3000 美元。整個加密貨幣市場在六週內市值蒸發了約 1 兆美元。這種劇烈的波動可能會考驗受監管管道中的託管安排、流動性管理以及行銷的適宜性。該考試項目旨在透過與主題無關的視角來應對這些風險，例如複雜的產品監管、網路安全和反洗錢，而不是僅僅貼上「加密貨幣」的標籤。

全球監管分歧與三種可能路徑

在美國以外，監管機構正朝著制定行業特定規則的方向發展。歐盟的加密資產市場框架（MiCA）現已全面生效，根據歐洲證券及市場管理局（ESMA）的數據，穩定幣規則自 2024 年 6 月 30 日起生效，而更廣泛的加密資產服務提供商監管制度則自 2024 年 12 月 30 日起適用。

根據 Stablecoin Insider 報導，不合規的穩定幣將於 2025 年 3 月 31 日前被下架，分析師預測歐元區穩定幣市場規模將在年底前達到相當可觀的水平。英國已發布一項法定文書草案，旨在為加密資產創建新的監管活動，並就交易平台、中介服務、質押和去中心化金融（DeFi）等問題展開磋商，同時也在考慮加強消費者風險管控。

香港持續完善虛擬資產交易平台的牌照制度，並於 2025 年公佈了包含 12 項措施的「ASPI-Re」路線圖，其中包括允許持牌平台與關聯公司共享全球訂單簿以提升流動性的措施。新加坡金融管理局（MAS）於 2023 年最終確定了穩定幣框架，該框架於 2024 年生效，適用於與新加坡元或 G10 貨幣掛鉤的單一貨幣穩定幣。

這種分歧為 2026 年至 2027 年設定了三條可能的發展路徑。基準結果是良性忽視，即 SEC 將加密貨幣排除在審查重點之外，並透過託管、反洗錢、網路安全和行銷規則來處理加密貨幣風險敞口，而執法活動則逐漸轉向個位數的案件數量，主要集中在詐欺方面。

重新調整的結果需要國會採取行動，改變市場結構，將大多數現貨代幣推向美國商品期貨交易委員會（CFTC），並將 SEC 保留給代幣化證券和基金份額，之後審查計劃可以重新引入僅限於證券產品的狹窄加密貨幣範圍。

如果發生重大失敗，例如穩定幣崩潰、交易所事故或 ETF 體系中的產品級衝擊，則可能出現快速反彈的結果，這可能會引發聽證會，並將加密貨幣重新納入 2027 年或 2028 年的優先事項，並引入新的專業資源。

不同參與者面臨的新監管現實

對於集中式交易所和經紀交易商混合型交易所而言，近期審查重點在於反洗錢、託管和複雜產品的適用性，以及衍生性商品的 CFTC 監管。美國多家大型交易所雖然不再面臨 SEC 的直接訴訟威脅，但仍需確保其託管流程、反洗錢程序和產品披露符合一般性監管標準。

對 DeFi 而言，SEC 的疏忽進一步表明，鏈上監管不在其近期審查議程之內，而歐盟、英國和香港的流程可能成為具有約束力的標準的第一來源。去中心化金融協議的監管真空可能持續更長時間，這為創新提供了空間，但也帶來了不確定性。

對於穩定幣發行方而言，MiCA 和 MAS 框架正迅速成為設計和合規的參考標準，即使是那些在全球範圍內運營的美國市場參與者也不例外。Circle、Paxos 等穩定幣發行商可能發現，遵守歐盟和新加坡的標準比等待美國國會立法更具確定性。

對於 ETF 發起人和資產管理公司而言，無論底層指數如何，該審查項目對複雜封裝、資訊揭露、最佳利益義務和營運彈性的關注依然不變。貝萊德、富達等推出比特幣和以太坊 ETF 的資產管理巨頭，仍需確保這些產品符合 SEC 對所有 ETF 的一般性要求，但不會因為底層資產是加密貨幣而受到額外審查。

最終，SEC 的沉默可能比它過去的激進行動更有說服力，因為這種轉變凸顯了其從本能的敵意轉向了深思熟慮的克制。多年來，沉默往往是發出傳票的前兆，而如今這種新的姿態表明事情變得簡單了：加密貨幣不再是 SEC 的特殊項目。

無論這最終被證明是姍姍來遲的正常化還是暫時的停滯，美國監管的重心正在轉移，而這一次，不是因為 SEC 隱瞞了什麼，而是因為它終於要退出公眾視野了。這個 SEC 加密貨幣監管的歷史性轉折，可能標誌著美國加密產業從「對抗監管」進入「自主發展」的新階段。