世界黄金委员会提议"黄金即服务"框架以挑战Tether和Paxos

世界黃金協會（WGC），負責管理市值達1630億美元的SPDR Gold Shares ETF（GLD），於2026年3月19日公布了一項名為「金作為一種服務」的基礎設施框架，旨在標準化目前由泰達金（XAUT）和PAX金（PAXG）主導的代幣化黃金市場。

該倡議由波士頓諮詢集團（BCG）合作開發，將建立一個開放平台，連接實物黃金保管與數字發行系統，實現持續審核、產品間的互操作性以及標準化的贖回權。該提案旨在解決阻礙市場發展的結構性障礙，五年來，代幣化黃金的市值僅達49億美元，而GLD的市值則達1630億美元。

若被採用，該框架可能徹底改變由加密原生公司從零建立的市場，通過專有保管安排，潛在地為數百家新發行商打開大門，並挑戰泰達和Paxos通過定制系統所建立的競爭優勢。

代幣化黃金市場：現狀概覽

市場規模與主要玩家

代幣化黃金的市值已增長至約49億美元，主要由以下兩款產品主導：

泰達金（XAUT）：市值26億美元，儲備金存放在一個曾作為冷戰時代核子掩體的瑞士金庫

PAX金（PAXG）：市值22億美元，儲備金由安全公司Brink’s管理，存放在倫敦的金庫

這兩款產品約在五年前推出，並通過專有的保管流程、獨立審核和定制的贖回框架不斷成長。

成長的結構性障礙

WGC的白皮書指出，限制代幣化黃金普及的因素包括：

碎片化：每個產品都通過自己的保管流程運作，導致不同黃金代幣之間缺乏可互換性

高門檻：新發行商必須獨立解決複雜的保管、保險和物流挑戰

持有成本：與由現金和美國國債支持的穩定幣產生收益不同，存放的黃金需支付金庫費用、保險和物流費用，且無收益

信任缺口：投資者缺乏標準化的實物背書驗證機制

與傳統黃金ETF相比，差距顯而易見：僅GLD的市值就達1630億美元，是所有代幣化黃金合計價值的33倍以上。

金作為一種服務：WGC的提案

共享基礎設施模型

WGC的「金作為一種服務」框架提出一個開放平台，將：

標準化保管協調：將實物黃金保管與數字發行通過共享後端基礎設施連接

實現持續審核：提供持續的實物儲備驗證，而非定期驗證

建立一致的贖回權：通過標準化流程實現不同發行商產品的可互換性

降低進入門檻：允許任何發行商接入現有基礎設施，而非自行建立專有系統

WGC全球市場結構與創新負責人Mike Oswin將此比作英特爾在Windows筆記本電腦上的標誌貼紙。「如果你看到那個小標誌，你就知道裡面是英特爾的處理器，」他說。「你買到的是最好的處理器，所以你知道你拿到的是你需要的東西。」類似地，看到黃金代幣上的WGC標準，會向投資者傳達其已經驗證了實物背書。

成本結構轉型

共享基礎設施從根本上改變了推出代幣化黃金產品的經濟模型。通過消除每個發行商獨立解決金庫存取、保險和物流的需求，該平台可以使數百家潛在發行商的黃金支持代幣變得經濟可行，而非僅僅是少數幾個成功的產品。

對泰達和Paxos的影響

挑戰專有優勢

WGC的框架並非直接針對XAUT或PAXG，而是作為新進者的互補基礎設施。然而，標準化本身會對那些通過專有系統建立競爭優勢的先行者構成挑戰。

泰達和Paxos所構築的保管壁壘——瑞士核子掩體和Brink’s管理的倫敦金庫——在數百家發行商可以利用共享基礎設施進行持續審核、互操作性和標準化贖回權的情況下，變得不那麼具有防禦性。

從碎片化到可互換性

目前市場上的黃金代幣彼此不可互換。每個都擁有自己的保管流程、審核頻率和贖回條款。標準化的後端將提升整個市場的底線，可能使代幣化黃金對於需要一致性和經過驗證背書的機構投資者更具吸引力。

WGC的成就與戰略定位

GLD的成功

WGC於2004年協助推出了美國首個實物黃金支持的ETF——SPDR Gold Shares（GLD），市值達1630億美元，展現了其在大規模創建黃金投資產品方面的能力。GLD與整個代幣化黃金市場之間的差距，反映了WGC相信其平台能夠消除的結構性障礙。

行業協調者角色

WGC擁有29家金礦行業成員公司，並自稱為中立的協調者。它呼籲「來自金礦行業內外的創新者和市場參與者」共同打造該平台。BCG董事總經理Matthias Tauber直言：「問題不再是黃金是否會數字化，而是它如何在不損害實物完整性的情況下，參與現代金融體系。」

實施與展望

目前狀況

提案中未披露具體時間表或實施路線圖。該框架仍屬概念階段，其成功取決於行業的廣泛採用與跨司法管轄區的協調。WGC的研究顯示，偏好自我保管數字資產的投資者，往往更喜歡自己持有實物黃金，部分原因是需要定制的保管安排。

市場潛力

Oswin表示，該服務能夠降低其他公司進入門檻，符合WGC推廣黃金的目標。「這不僅會產生少數幾個成功產品，而是可能帶來數百個可以進入市場的產品，」他說。「由於他們可以以更簡化、更具成本效益的方式存取實物黃金，商業模式的可行性大大提升。」

對於泰達和Paxos來說，問題在於它們五年的先發優勢是否能成為持久的競爭優勢，或隨著世界黃金協會將其機構力量引入代幣化黃金基礎設施，成為一套遺留系統。

常見問題

什麼是世界黃金協會的「金作為一種服務」提案？

WGC提出了一個開放的基礎設施平台，將標準化代幣化黃金產品的保管協調、持續審核和贖回權。該框架允許任何發行商接入共享後端系統，而非自行建立專有保管流程，從而降低進入門檻並實現不同黃金代幣的可互換性。

這如何挑戰泰達金和PAX金？

泰達和Paxos目前在代幣化黃金市場中占據主導，市值合計約49億美元，分別依靠專有的保管安排——泰達的瑞士核子掩體和Paxos的Brink’s管理的倫敦金庫。WGC的標準化基礎設施將允許數百家新發行商推出黃金代幣，而無需獨立解決這些複雜的物流問題，可能會削弱先行者的保管優勢。

為什麼世界黃金協會要推動這個計劃？

WGC於2004年協助推出市值1630億美元的GLD黃金ETF，將代幣化視為其推廣黃金接入使命的延伸。該組織認為，碎片化、高門檻和缺乏可互換性等結構性障礙，限制了代幣化黃金的增長，與傳統產品相比，標準化基礎設施能將市場從少數幾個產品擴展到數百個，符合其擴大黃金參與度的目標。