摩根大通：黃金流動性已跌至比特幣之下，BTC 在地緣政治危機中逆勢回穩

華爾街投行摩根大通（JPMorgan）最新報告指出，在傳統避險資產黃金與白銀面臨資金外流、部位平倉與流動性惡化之際，比特幣反而展現出更強大的韌性。分析師表示，黃金流動性狀況的惡化，已導致其市場廣度跌至目前比特幣的水準之下。
（前情提要：回檔 40% 機構照樣買！比特幣 ETF 本月吸金 25 億美元，韌性遠超當年「黃金崩盤」）
（背景補充：比特幣攻上 7.6 萬美元、美伊戰火中超越黃金、石油的敘事邏輯是什麼？）

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• 比特幣展現高貝他總經資產特性
• 黃金、白銀遭拋售，單月失血 110 億鎂
• 流動性與動能出現分歧，BTC 賣壓減緩

傳統避險資產的光環似乎正在消退，而加密貨幣的市場結構則日益穩健。根據華爾街投資銀行摩根大通（JPMorgan）最新發布的報告，在黃金與白銀因資金外流與流動性惡化而承壓之際，比特幣（BTC）展現出比傳統避險資產更強的韌性。

以 Nikolaos Panigirtzoglou 為首的分析師團隊在週三的報告中明確指出：

「黃金流動性狀況的惡化，已經讓其市場廣度（Market breadth）跌至目前比特幣的水準之下。」

比特幣展現高貝他總經資產特性

在中東（伊朗）戰火爆發、國際油價飆破每桶 100 美元的地緣政治不確定性下，比特幣近幾週的表現相對穩健。儘管在危機爆發初期，比特幣曾與其他風險資產同步重挫，短暫跌至 6 萬美元區間低點，並因投資人急於去風險化而引發大規模清算。

但這波拋售潮相當短暫。隨後比特幣價格迅速在 6 萬美元區間高點至 7 萬美元區間低點站穩腳步，即便地緣緊張局勢依然持續。分析指出，這種價格行為表明，在危機爆發的最初震盪期，比特幣並未表現出純粹的「避險資產」特性，而是更像一種高貝他（High-beta）總經資產 —— 先是遭遇拋售，但隨著恐慌情緒消退、長期持有者進場以及資金回流，便能迅速找到強勁支撐。

黃金、白銀遭拋售，單月失血 110 億鎂

相較之下，貴金屬市場近期面臨沉重賣壓。黃金本月迄今已下跌約 15%，逆轉了 1 月份飆升至近 5,500 美元歷史新高的擁擠漲勢。曾觸及近 120 美元高點的白銀，也同樣步入下行軌道。

摩根大通分析師將這波貴金屬拋售歸因於利率上升、美元走強，以及散戶與機構投資人的廣泛獲利了結。資金流向數據也印證了這一點：在 3 月的前三週，黃金 ETF 遭遇近 110 億美元的巨額資金流出，自去年夏天以來累積的白銀 ETF 資金流入也被全數平倉。反觀比特幣基金，在同一時期仍持續吸引資金淨流入。

流動性與動能出現分歧，BTC 賣壓減緩

機構部位數據也呈現出分歧的趨勢。根據芝加哥商業交易所（CME）的期貨未平倉合約數據，黃金與白銀的曝險在 2025 年底至 2026 年初急遽增加，但自 1 月以來已隨投資人削減部位而大幅下滑；相較之下，比特幣期貨部位近幾週則保持相對穩定。

在動能訊號方面，商品交易顧問（CTAs）等趨勢跟蹤型投資人已大幅削減對黃金與白銀的曝險，指標從超買區間跌至中性以下水平，加劇了近期的價格跌勢。與此同時，比特幣的動能正從超賣狀態逐步向中性復甦，暗示賣壓可能正在減緩。

報告最後總結，黃金的流動性廣度目前已經落後於比特幣，而白銀的流動性進一步轉弱，市場深度的不足更放大了近期的價格劇烈波動。