Circle 股份升至 $90 ，伯恩斯坦預計與加密貨幣出現分歧，瑞穗提及 Polymarket 的增長

Circle Internet Group（紐約證券交易所代碼：CRCL）股價於2026年2月26日短暫突破90美元，達到自2025年11月以來的最高點，這是在第四季財報超出分析師預期並引發分析師分歧評論後。

Bernstein 重申其「跑赢大盘」的評級，目標價為190美元，認為隨著基礎設施收入的增長，Circle展現出「明顯與加密貨幣的背離」；而瑞穗則將目標價調升至90美元，但保持「中性」立場，理由是未來降息可能帶來的逆風，儘管近期預測市場活動帶來短期利好。

股票表現與盈餘背景

Circle股價在2月25日公布第四季財報後飆升約30%，該財報顯示營收達7.7億美元，同比增長77%，淨利為1.334億美元，遠超分析師預期的每股0.16美元，實際為0.43美元。隨後股價在交易中持續上漲，短暫觸及90美元後回落至約87美元。

財報指出，年底USDC流通量達753億美元，較2024年增長72%，第四季度鏈上交易量激增247%，達到11.9兆美元。

伯恩斯坦：基礎建設演進與利潤擴展

由Gautam Chhugani領導的伯恩斯坦分析師於2月26日發表聲明，重申其「跑赢大盘」評級及190美元目標價，暗示較目前水準約有129%的上漲空間。該公司將Circle第四季業績形容為「明顯偏離加密貨幣」，主張公司正從穩定幣發行商轉型為核心的網際網路基礎設施供應商。

伯恩斯坦指出了這一轉變的幾個指標：

• 交易收入成長，包括Circle作為Canton網路超級驗證者所帶來的區塊鏈獎勵
• 直接持有Circle平台上的USDC增加，第四季佔總供應量的比例從第三季的14%升至17%
• 擴展高利潤基礎設施產品，包括Arc區塊鏈、Circle Payments Network，以及新的「代理支付」功能

分析師以長期折現現金流方法評價Circle，並指出「穩定幣在支付及穩定幣原生金融服務中的潛在應用」。他們預計Circle的USDC流通量將以每年40%的速度持續增長，並預估其他收入在2026年將擴展至高達1.7億美元，較2025年的1.1億美元大幅提升。

Bernstein還強調了Circle的Layer-1區塊鏈Arc的技術進展，該網路於2025年10月啟動測試網，吸引超過100個合作夥伴參與。自上線以來，該網路保持接近100%的運行時間，實現0.5秒的最終確認，並已處理1.66億筆交易，預計2026年主網將正式推出。

瑞穗：多元市場推動與利率疑慮並存

瑞穗分析師Dan Dolev與Alexander Jenkins將Circle的目標價從77美元調升至90美元，但仍維持「中性」評級，對公司未來發展持較為謹慎的看法。

該公司指出，市場情緒的改善部分來自Polymarket等預測市場活動的增加，管理層認為這是近期USDC增長的重要推手。瑞穗將預測市場描述為「可見且可擴展的USDC應用案例」，產生高速交易流，支持交易收入與儲備金餘額。

該備忘錄同時將「代理型人工智慧」視為USDC需求的長期看漲期權，認為自主軟體代理最終可能需要網路原生貨幣來進行機器對機器的交易，儘管目前交易量仍小且處於實驗階段。

然而，瑞穗警告說，未來降息仍可能成為阻力，因為儲備金收入仍是Circle絕大多數收入的主要來源。該公司分析指出，雖然Circle在基礎設施領域的擴展開始帶來額外且較高利潤率的收入，但公司仍對貨幣政策的變動敏感，這些變動可能壓縮其USDC支持資產的利息收入。

營收結構與成長展望

分析師的討論越來越聚焦於隨著穩定幣應用擴展到預測市場、跨境支付和自主商務應用，Circle的收入結構將如何多元化。

伯恩斯坦承認，Circle約99%的收入仍來自儲備資產的利息收入，使公司對利率變動較為敏感。然而，該公司視基礎設施的擴展為一個多年的轉型過程，預計將逐步將收入組成轉向利潤較高且對利率敏感度較低的來源。

Circle對2026財年的指引包括其他收入在1.5億至1.7億美元之間，RLDC的利潤率在38%至40%，調整後營運費用在5.7億至5.85億美元之間，反映管理層對USDC持續普及的信心，即使在更廣泛的加密市場波動中亦是如此。

常見問題：了解Circle的分析師報導

問：為什麼Bernstein和瑞穗對Circle的看法不同？

答：Bernstein強調Circle長期轉型為金融科技基礎設施，並提及產品擴展、平台指標以及USDC在支付中的日益重要角色。瑞穗則承認近期如Polymarket等催化因素，但對利率敏感度保持謹慎，指出儲備金收入仍是公司主要的收入來源。

問：近期Circle股價的上漲是由什麼推動的？

答：在第四季財報大幅超出預期後，股價大幅上漲，營收增長77%，每股收益0.43美元，遠高於預期的0.16美元。USDC流通量增長72%，以及第四季鏈上交易量達11.9兆美元，進一步增強了市場對公司成長路徑的信心。

問：Polymarket對Circle的業務有何影響？

答：像Polymarket這樣的預測市場產生高速的USDC交易流，支持交易收入和儲備金的擴充。管理層指出預測市場是近期USDC增長的重要推手，分析師也將其視為穩定幣一個可見且規模化的應用案例。

問：Circle的成長前景面臨哪些主要風險？

答：主要風險包括可能的降息，導致儲備金收入下降，因為目前該收入佔公司大部分營收；來自Tether和傳統金融機構進入穩定幣市場的競爭日益激烈；以及需要成功推出如Arc和Circle Payments Network等新基礎設施產品，以實現收入多元化。