CRCL 股價突破 90 美元，Circle 財報超預期脫鉤加密市場

Circle（CRCL）股價週四短暫突破 90 美元，創下自 11 月中旬以來的最高水準，延續週三財報發布後約 30% 的漲幅，目前回穩至 87 美元附近。Bernstein 重申「跑贏大盤」評級並設 190 美元目標價，稱本季表現「與加密貨幣明顯脫鉤」；瑞穗銀行則將目標股價從 77 美元上調至 90 美元。

Bernstein：財報超預期與多元化收入結構

Bernstein 在週四報告中指出，此次 Circle 財報的核心亮點是兩個新增長引擎：一是 Circle 作為 Canton 網路超級驗證者所獲得的區塊鏈獎勵收入；二是 USDC 直接持有在 Circle 自身平台上的份額大幅提升，第四季度佔 USDC 總供應量的 17%，高於第三季度的 14%。

這些增量收入具備比儲備收入更高的利潤率，代表 Circle 收入結構的實質性多元化進展。 Bernstein 的分析同時強調了利潤率的穩定性，以及 Arc、Circle Payments Network 和新「代理支付」（ Agentic Payments ）功能的產品擴張路徑。

Circle 業績與機構評級關鍵數據

CRCL 股價：週四短暫突破 90 美元，截至發稿約 87 美元，週漲約 30%

Bernstein 目標價：190 美元，評級「跑贏大盤」

瑞穗銀行目標價：從 77 美元上調至 90 美元，維持「中性」評級

USDC 平台自持比例：Q4 佔總供應量 17%，Q3 為 14%

USDC 流通成長預測：複合年成長率約 40%

其他收入預測：從 2025 年 1.1 億美元成長至 2026 年 1.7 億美元

瑞穗：Polymarket 帶動 USDC 規模化，AI 代理為長期選擇權

瑞穗銀行分析師 Dan Dolev 與 Alexander Jenkins 在報告中指出，市場情緒的改善部分來自預測市場的活躍度提升。他們將 Polymarket 定義為「一個可見的、規模化的 USDC 應用案例」，能夠產生高速交易流，進而支撐 Circle 的交易收入與儲備餘額，管理層亦確認預測市場是近期 USDC 成長的重要推動力。

報告同時將「智能 AI 代理」視為 USDC 需求的長期看漲期權，認為自主軟體代理最終可能需要互聯網原生貨幣作為結算媒介，儘管目前交易量仍處於實驗性小規模階段。

然而，瑞穗同時警告，即將到來的降息週期仍可能構成下行壓力，因為儲備收入目前仍是 Circle 的主要收入來源。這一結構性依賴是 Bernstein 與瑞穗評級分歧的核心所在，也是理解 CRCL 股價估值彈性的關鍵背景。

常見問題

Circle CRCL 股價為何在財報後大漲？

Circle 第四季度財報中營收與調整後 EBITDA 均超市場預期，收入結構開始多元化。 Canton 網路驗證者獎勵與平台自持 USDC 份額提升（ Q4 達 17% ），成為具備更高利潤率的增量收入來源，推動市場對 CRCL 重新估值。

Polymarket 如何影響 Circle 的 CRCL 股價前景？

瑞穗銀行指出，預測市場平台 Polymarket 的活躍度上升是近期 USDC 流通成長的重要催化劑。 Polymarket 作為可見且規模化的 USDC 使用場景，產生高頻交易流，直接支撐 Circle 的交易收入與儲備餘額，進而提升市場對 CRCL 股價的估值預期。

降息對 Circle CRCL 股價有何影響？

瑞穗銀行警告，由於儲備收入仍是 Circle 的主要收入來源，利率下行週期將直接壓縮以美元儲備計算的利息收入，可能對 CRCL 股價構成下行壓力。這是 Bernstein（目標 190 美元）與瑞穗（維持中性、目標 90 美元）評級出現顯著分歧的核心原因。