比特幣逼近7萬美元之際，Strategy成美國被做空最多股票，60億美元空頭押注風險爆表

2月26日消息，隨著比特幣價格回升至6.8萬至7萬美元區間，曾因大量囤幣而聲名鵲起的Strategy卻遭遇空頭圍獵。數據顯示，該公司目前成為美國被做空比例最高的大型上市公司，約14%的流通市值處於賣空狀態，對應空頭頭寸規模接近60億美元。

在Michael Saylor主導下，Strategy自2020年起推行“比特幣國庫模式”，通過發行股票及可轉換債券融資購買比特幣，實現槓桿化敞口。這一策略在上一輪牛市中帶來驚人回報，公司股價曾從12美元飆升至2025年11月的473美元以上，漲幅顯著跑贏比特幣本身。

然而，自2025年10月比特幣創下高點後回調近50%，Strategy股價隨之承壓，近六個月累計跌幅達60%，目前徘徊在135美元附近。儘管公司仍持有717,722枚比特幣，市值約470億美元，但市場對其高槓桿資產配置模式的可持續性產生質疑，估值溢價明顯收縮。

根據Goldman Sachs2月20日發布的對沖基金監測報告，Strategy位列市值超過250億美元公司中的空頭榜首，持倉對沖基金數量有限，僅63家機構持有其股份，佔股本比例約3%。空頭比例攀升，被視為市場對“企業比特幣儲備模式風險”的集中表達。

行業層面，比特幣國庫概念亦出現降溫跡象。數據顯示，Strategy佔據當前企業比特幣淨買入量的99%以上，其餘多數上市公司暫停增持。比特幣價格在6.6萬至7萬美元區間震盪，遠低於此前突破12萬美元時的峰值，導致槓桿型企業資產負債結構承壓。

在比特幣價格橫盤與企業高負債並存的背景下，Strategy的走勢已成為觀察“企業囤幣模式風險與回報”的風向標。空頭押注是否成功，將取決於比特幣下一階段的趨勢方向及市場對高槓桿比特幣資產配置的重新定價。