美國證券交易委員會（SEC）工作人員上週提供了有關經紀商-交易商如何將穩定幣持有量納入淨資本計算的監管明確指引，允許採用2%的折讓，而非全額100%的扣除。該指引以SEC官方“有關加密資產活動與分佈式帳本技術的常見問題”文件的形式發布，這是一份用於解答傳統市場基礎設施中處理加密資產實務問題的活文件。此變動是在經紀商-交易商對於以美元掛鉤的穩定幣是否應計入資本要求存在模糊性之後推出的。委員赫斯特·皮爾斯（Hester Peirce）公開歡迎這一折衷方案，認為100%的折讓過於嚴苛，因為這些幣的儲備支持了其價值。該政策將穩定幣更像資產負債表上的現金等價物，這一舉措可能促使更廣泛的代幣化證券及相關加密活動的參與，而不會損害經紀商-交易商的資本基礎。
重點摘要
SEC工作人員的常見問題解答澄清，經紀商-交易商在計算淨資本時可對穩定幣採用2%的折讓，較全額折讓對資本的影響較小。
該指引將穩定幣定位為更接近貨幣市場工具，將其處理方式與其背後的儲備資產及結算渠道的角色相關聯。
舉例來說，持有1億美元穩定幣的經紀商-交易商根據新指引，淨資本中可計入98百萬美元。
皮爾斯委員描述此立場為審慎，指出100%的折讓對於支撐這些支付穩定幣的資產來說過於嚴苛。
此發展與美國穩定幣市場日益增長的趨勢同步，儘管部分官員質疑其實用性和監管影響。
提及的代碼標籤：
情緒：中性
市場背景：此舉反映出隨著穩定幣在美國市場逐步普及，監管調整持續進行，部分原因包括近期立法和對加密在主流金融中的角色的持續討論。
為何重要
折讓規定的明確化具有重要意義，因為它降低了經紀商-交易商持有並可能利用穩定幣進行更廣泛活動（包括交易和證券代幣化結算）的資本負擔。將穩定幣更像現金等價物，經紀商-交易商可以用較少的資本佔用來支持其穩定幣持有，從而減少流動性壓力。這對於這些機構管理風險、流動性和監管資本具有深遠影響，或能促進其在數字資產市場中的更具成本效益的參與。
從風險管理角度來看，2%的折讓符合穩定幣反映短期高質量儲備資產的理念——與貨幣市場基金的處理方式類似。該指引因此降低了在鏈上結算和流動性提供中使用穩定幣的先前障礙，也與行業對穩定幣促進跨資產交易和推動鏈上金融更廣泛應用的評論相契合。
“穩定幣對於在區塊鏈上進行交易至關重要。使用穩定幣將使經紀商-交易商能夠參與更廣泛的與代幣化證券及其他加密資產相關的業務活動。”
儘管SEC的明確指引對於尋求更清晰資本規則的市場參與者來說是一個積極信號，但它並未取代全面的監管規則制定或政策辯論。這份指引是工作人員層面的解讀，而非淨資本規則的正式修訂，未來仍可能根據監管機構對風險、儲備充足性和系統性影響的評估進行調整。然而，行業觀察者普遍認為，此舉是推動穩定幣在受監管金融基礎設施中實用化的重要一步。
除了監管文件外，市場對穩定幣的動態仍是焦點。RWA.XYZ追蹤的數據顯示，穩定幣市值一直在數千億美元的高位波動，受情緒、監管動向和政策信號影響。2025年7月，美國總統簽署的GENIUS穩定幣法案被廣泛視為數字資產政策的里程碑，激發了對受監管穩定幣框架的興趣和活動。簽署後，市值曾一度突破3000億美元，2025年12月達到高點，現約為2950億美元。這一走勢顯示，監管明確性和立法行動能影響數字資產原生技術（如穩定幣）的採用和流動性。
然而，並非所有政策界人士都認為穩定幣具有立即的實用價值。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）曾否定加密貨幣和穩定幣的廣泛用途，尤其是在日常金融交易方面。在公開發言中，他質疑穩定幣除了現有支付渠道之外的優勢，這反映出對數字資產在美國金融系統中實際應用的持續爭議。監管促進創新與對加密資產作為支付工具的懷疑之間的緊張關係，仍在塑造監管話語。
行業觀察者和加密分析師週末的討論強調，SEC的明確指引對於希望將風險控制與資本要求相結合的市場參與者具有重要意義。社交平台和高層管理者的反應表明，儘管此舉是逐步的，但可能釋放出穩定幣在大型金融操作中的更大潛力，特別是在經紀商-交易商探索新的結算機制、抵押安排和資產代幣化項目時。在一個頭條新聞能迅速影響流動性和價格的市場中，即使是適度的資本處理變動也能在交易台、流動性池和資產負債表策略中產生連鎖反應。
接下來值得關注的事項
SEC是否會發布其他正式指引或規則，明確其他加密資產（除穩定幣外）的淨資本處理方式。
經紀商-交易商的採用速度：機構多快將2%的折讓指引融入內部風險模型和資本規劃。
有關穩定幣儲備資產和披露標準的監管對話，特別是與GENIUS框架及相關立法的關聯。
監測市場流動性和結算活動的變化，特別是在經紀商-交易商試驗穩定幣用於證券代幣化交易和其他加密資產流程時。
政策制定者的進一步公開評論，包括中央銀行對加密支付和儲備結構的看法更新。
資料來源與驗證
SEC工作人員指引：“有關加密資產活動與分佈式帳本技術的常見問題” https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology
Hester Peirce委員關於穩定幣與資本要求的演說：https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-stablecoin-021926-cutting-two-would-do
指引引用頁面：https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology
RWA.XYZ穩定幣數據：https://app.rwa.xyz/stablecoins
特朗普簽署GENIUS穩定幣法案：https://cointelegraph.com/news/donald-trump-stablecoin-law-signed
美聯社關於GENIUS簽署的影片：https://www.youtube.com/watch?v=FHD1G9UkCAU
Marc Baumann在LinkedIn上的文章：https://www.linkedin.com/posts/marcphilippeb_%F0%9D%97%9D%F0%9D%97%A8%F0%9D%97%A6%F0%9D%97%A7-%F0%9D%97%9C%F0%9D%97%A1-the-sec-just-quietly-put-activity-7431070237011165184-oEfq?utm_source=share&utm_medium=member_desktop&rcm=ACoAAACDbMEBdyjl2O5sxzEsy9aglmivyOPP2qs
SEC針對經紀商-交易商穩定幣2%折讓規則的說明
SEC工作人員發布的有關加密資產活動與分佈式帳本技術的常見問題，標誌著數字資產在傳統金融基礎設施中監管明確性持續演進的重要一步。允許經紀商-交易商在計算淨資本時對穩定幣持有量採用2%的折讓，為將穩定幣融入受監管市場提供了實用途徑，避免了過於嚴苛的資本削減。該指引明確提及穩定幣的儲備和資產支持特性，並將其定位為潛在的抵押品和結算資產，能支持經紀商-交易商生態系統中更廣泛的金融活動。
在解釋理由時，皮爾斯的發言強調避免不必要的嚴苛處理，以免阻礙創新。儘管該聲明未進行全面政策調整，但提供了一個具體的解讀框架，市場參與者可以將其融入風險管理、流動性規劃和產品開發中。2%的折讓與將穩定幣類比於貨幣市場工具的理念一致，這些工具在傳統金融中通常屬於較低風險層級。此舉或能降低在鏈上快速結算和抵押中使用穩定幣的門檻，促進區塊鏈技術在受監管環境中的應用。
從市場角度來看，此舉正值穩定幣行業展現韌性與成長之時，儘管公共官員仍在討論其在金融體系中的更大角色。2025年中期通過的GENIUS法案及其後的市場動態，展現出監管對明確框架的需求與支持，以及這些工具如何與傳統支付渠道協同運作。儘管像卡什卡里這樣的官員仍持懷疑態度，認為加密支付的即時實用性有限，但行業的審慎監管進展顯示出未來在專業金融領域中更具規模化應用的潛力。隨著經紀商-交易商開始實施並測試新規則，觀察者將關注其實務落地、風險控制措施及相關監管更新。
