巴西新法封殺算法穩定幣！USDe與Frax因無抵押儲備恐被禁止

巴西國會推動新法嚴禁無抵押與算法穩定幣，要求 100% 實體儲備並引入刑責，重塑高度依賴穩定幣的加密市場秩序。

國會委員會通過新法案，嚴格禁止無抵押穩定幣

巴西政府正加速收緊對數位資產的監管力道。近日，巴西國會科學、技術與創新委員會正式批准了第 4.308/2024 號法案，這項法案的核心目標在於全面重整巴西境內法幣掛鉤穩定幣的運作機制。

該法案明確規定，禁止發行或交易任何「透過電腦程式碼與市場策略」來維持價值的算法穩定幣，首當其衝的包括 Ethena 的 USDe 以及 Frax。

監管機構認為，這類不具備實體資產支撐的數位資產對金融系統具備高度不穩定性，因此法案要求所有在巴西運作的穩定幣，必須具備 100% 的實體儲備資產支撐，例如現金或政府債券。

根據法案規定，穩定幣發行商必須確保其儲備資產與公司資產完全隔離，並需要向政府提交詳細的管理報告，以證明儲備資產的透明度與安全性。法案中提到的穩定幣定義，被限縮於必須具備完全抵押化的資產。這項法規的推動背景，很大程度上源於 2022 年 Terra-Luna 算法穩定幣崩潰事件。當時該事件蒸發了全球數百億美元的價值，導致無數投資人面臨慘重損失，這促使全球監管機構開始反思無抵押模型的安全性。

目前，該法案在通過委員會審核後，將接續送往財政與稅務委員會以及憲法、司法與公民委員會進行審議，最終若獲得參議院批准，將正式成為法律並對市場產生實質約束力。

刑事責任與合規義務，違法發行最高可判 8 年監禁

除了針對技術架構進行限制，第 4.308/2024 號法案最受市場關注的焦點，在於其引入了極為嚴厲的刑事處罰機制。**法案將發行無抵押或不合規穩定幣的行為定義為「金融詐欺」，違法者將面臨最高 8 年的監禁刑期。**這項處罰條款被視為目前全球穩定幣監管中，力道最強勁的規範之一。這反映了巴西官員試圖透過高昂的違法成本，徹底杜絕潛在的詐欺行為與系統性風險，以保護當地使用者的資產安全。

對於目前在全球市場佔據主導地位的外國穩定幣，如 Tether 發行的 $USDT 與 Circle 發行的 $USDC，新法案也設立了明確的合規門檻。這些外國穩定幣若要在巴西境內提供服務，必須透過獲得政府授權的實體進行運作，且必須符合巴西的監管標準。

更重要的是，巴西當局將合規責任延伸到了當地的加密貨幣交易所。法案規定，交易所必須負責核實外國發行商是否符合巴西的法律標準，若發行商未能達標，交易所則必須承擔管理相關風險的法律責任。這項規定無疑增加了在地服務提供商的營運負擔與風險管理成本，迫使交易所必須在資產上架前進行更為嚴謹的盡職調查。

穩定幣主導交易量，監管轉向衝擊 90% 的加密市場

巴西政府之所以選擇在此時採取強硬手段，主因在於穩定幣在該國加密貨幣市場中扮演了不可或缺的角色。**根據巴西稅務機關的數據統計，穩定幣占巴西全國加密貨幣總交易量的 90% 以上。巴西使用者普遍將穩定幣視為避險、跨境支付以及進行日常資產轉換的核心工具，每月透過穩定幣處理的交易規模估計在 60 億至 80 億美元之間。**這種極高的市場參與度使得任何單一穩定幣的崩潰，都可能演變成全國性的金融動盪，這也是國會議員堅持穩定幣必須合法化且透明化經營的主因。

如果法案最終通過，許多目前流行的算法穩定幣專案將面臨嚴峻選擇：要麼徹底修改其底層設計以符合完全抵押的要求，要麼必須全面撤出巴西市場。對於巴西的投資人與交易者而言，這意味著市場上的可選資產可能會減少，但交易環境的安全性有望得到顯著提升。

此外，巴西央行與稅務部門正考慮進一步對穩定幣交易徵收相關金融操作稅（IOF），並實施更嚴格的申報制度，旨在將這類數位資產納入傳統金融的監控體系中，以杜絕洗錢與逃漏稅等非法活動。

全球監管角力，巴西立法路徑與國際趨勢共振

巴西的監管趨勢並非孤立現象，而是與目前國際社會對穩定幣的擔憂不謀而合。在美國，傳統銀行體系與加密貨幣產業之間正爆發激烈的衝突。美國銀行（Bank of America）執行長布萊恩・莫伊尼漢（Brian Moynihan）曾公開警告，如果美國國會允許發行「生息穩定幣」（Yield-bearing stablecoins），這類產品可能會引發嚴重的銀行擠兌，甚至從商業銀行存款中抽走高達 6 兆美元的資產。

延伸閱讀
美國銀行CEO警告：穩定幣恐吸走6兆美元存款，衝擊銀行放貸能力

美國財政部的報告也指出，生息穩定幣可能瓜分 30% 到 35% 的銀行總存款。儘管 Circle 執行長 Jeremy Allaire 對此持反對意見，認為這類擔心過於誇大，並舉例貨幣市場基金與銀行產業共存多年並未導致系統崩潰，但各國政府對於數位貨幣對傳統金融存款的侵蝕依然充滿戒心。

與此同時，歐洲銀行產業則選擇主動出擊。多家重量級金融機構，包括西班牙的 BBVA、法國的 BNP Paribas 以及荷蘭的 ING 等，已經組成 Qivalis 聯盟，致力於開發符合歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）標準的穩定幣。巴西目前的立法方向，顯然是在汲取各國經驗後，選擇了一條與歐盟類似的「高度透明與完全抵押」路徑。