礦企變 AI 金礦！Black Pearl Compute 債券超額認購 6.5 倍

Cipher 子公司 Black Pearl Compute 發 20 億債獲 130 億認購超額 6.5 倍。資金用於建設德州資料中心，租 AWS 15 年總計 55 億美元，殖利率 6.125%。該公司獲 Google 投資持股 5.4%。儘管股跌 12%，但礦企轉 AI 引發融資火熱。

130 億美元認購顯示 AI 算力飢渴

根據彭博社報導，比特幣挖礦公司 Cipher Mining 旗下專注於 AI 的子公司 Black Pearl Compute 週二發行的 20 億美元垃圾債券獲得了巨大需求，訂單金額高達 130 億美元。這種超額 6.5 倍的認購盛況，在當前疲軟的資本市場中極為罕見，顯示投資者對 AI 基礎設施的飢渴需求。

這筆資金將用於資助位於德克薩斯州的黑珍珠資料中心的建設。該資料中心已於去年 11 月租賃給亞馬遜網路服務公司（AWS），租期至少 15 年。AWS 的這項交易總價值約為 55 億美元，合約容量為 300 兆瓦。這種長期租約為債券投資者提供了穩定的現金流預期，使得高收益債券的風險大幅降低。

在加密貨幣挖礦公司不斷向高效能運算領域多元化發展，以及 AI 基礎設施需求日益迫切之際，人們對 Cipher 的債務融資表現出了極大的興趣。根據彭博社引述匿名消息人士報導，Black Pearl Compute 週三定價的 5 年期新債券殖利率為 6.125%。相較於 BB 級垃圾債券的平均殖利率 5.56%，這個利率提供了約 56 個基點的溢價，反映了項目的較高風險，但仍被市場視為極具吸引力。

Black Pearl Compute 債券的三大吸引力

AWS 長約背書：15 年 55 億美元合約鎖定現金流，降低違約風險

AI 算力稀缺：全球 AI 運算需求遠超供給，資料中心供不應求

6.125% 高殖利率：較平均高 56 基點，風險調整後收益誘人

這些優先票據將以發行人和擔保人的「幾乎所有資產」以及 Black Pearl Compute 的股權作為第一優先擔保。這種全資產抵押結構為債券持有人提供了強有力的保護，即使公司經營不善，債權人仍可透過拍賣資產和股權來回收投資。除其他公司需求外，這筆資金還將用於償還 Cipher 先前對 Cipher Black Pearl 的約 2.325 億美元股權投資。

從比特幣挖礦到 AI 算力的華麗轉身

Black Pearl Compute 的成功融資，是加密挖礦公司轉型 AI 基礎設施提供商的最新案例。Cipher Mining 原本是一家專注於比特幣挖礦的上市公司，但隨著比特幣價格暴跌和挖礦收益萎縮，該公司果斷轉型進入 AI 算力租賃領域。這種轉型並非偶然，而是基於基礎設施的高度相似性：比特幣挖礦和 AI 運算都需要大量電力、冷卻系統和高密度機房。

礦業公司已累計籌集數十億美元的債務融資，用於礦場收購、設施改造和其他資本密集型 AI 專案。例如，去年 Galaxy Digital 籌集了 14 億美元，而 TeraWulf 則尋求 30 億美元融資。這種融資潮顯示，資本市場對礦企轉型 AI 的商業模式高度認可，願意提供大規模資金支持。

9 月，Cipher 與 FluidStack 簽署了一份為期 10 年、裝置容量 168 兆瓦的租賃協議，該協議預計可帶來高達 70 億美元的收益。同時，Cipher 也計劃發行 11 億美元的可轉換優先債券，債券將於 2031 年到期。這項交易得到了 Google 的支持，這家網路巨頭因此獲得了 Cipher 5.4% 的股份。FluidStack 也與 TeraWulf 簽署了一項類似的、由 Google 支援的協議。

Google 和 AWS 這兩大雲端巨頭的深度參與，為 Cipher 的轉型提供了強力背書。它們選擇與前挖礦公司合作而非自建資料中心，顯示時間緊迫性。AI 模型訓練需要巨大算力，而全球算力供應嚴重不足。利用現有挖礦設施的電力基礎設施和機房空間，可以大幅縮短資料中心的建設週期，這對急需算力的科技巨頭極具吸引力。

根據 The Block 的數據頁面顯示，受加密代幣和股票持續拋售的影響，CIFR 股票週三收盤下跌 12.36% 至 14.25 美元。Cipher 是市值第四大的比特幣挖礦公司。這種股價下跌與債券認購火爆形成鮮明對比，顯示市場對 Cipher 的比特幣挖礦業務不看好，但對其 AI 轉型業務極為樂觀。投資者正在用腳投票，用股票拋售表達對挖礦的悲觀，用債券認購表達對 AI 的看好。

礦企轉型 AI 成為產業新趨勢

Black Pearl Compute 的案例並非孤例，而是整個挖礦產業轉型的縮影。當比特幣價格從 126,000 美元暴跌至 73,000 美元，挖礦收益降至歷史最低時，礦企面臨生存危機。它們擁有的電力合約、冷卻系統和機房空間，恰好是 AI 資料中心所需的核心資產。這種資產的高度可轉換性，為礦企提供了第二次生命。

從財務角度看，AI 租賃業務的優勢極為明顯。比特幣挖礦的收益高度依賴幣價波動，當價格暴跌時可能陷入虧損。相反，AI 資料中心租賃提供長期穩定的現金流。Black Pearl Compute 與 AWS 的 15 年 55 億美元合約，意味著每年約 3.67 億美元的穩定收入，這種可預期性是債券投資者最看重的。

從戰略角度看，與 AWS 和 Google 等科技巨頭的合作，使礦企從週期性的加密產業，進入成長性的 AI 產業。AI 運算需求在未來數年預計將呈指數級增長，隨著大語言模型、自動駕駛和機器人等應用的普及，算力需求可能增長 10 倍甚至 100 倍。礦企提前卡位這個賽道，可能獲得遠超挖礦的長期回報。

然而，這種轉型也並非沒有風險。AI 算力市場的競爭正在加劇，傳統資料中心營運商、雲端服務商和新創公司都在搶奪市場份額。礦企雖然有電力和場地優勢，但在 AI 運算的技術專業性、客戶關係和營運經驗上仍有差距。若無法持續獲得大客戶長約，轉型可能失敗。此外，15 年長約雖然提供穩定性，但也鎖死了靈活性，若 AI 技術路線發生重大變化，固定合約可能變成負擔。