88 億美元選擇權今到期！比特幣失守 90000 美元關卡看跌

88 億美元選擇權今到期，BTC 佔 75.4 億，ETH 佔 12 億。比特幣 82,761 美元遠低於 90,000，PCR 0.48 多頭佔優但防禦需求升。以太坊 2,751 美元低於 3,000，PCR 0.70 更平衡。IV 下降反映盤整，機構資金流出加劇流動性壓力。

比特幣跌破 90,000 選擇權多頭受挫

（來源：Deribit）

今天的大部分投資集中在比特幣選擇權上，其名義價值為 75.4 億美元，而以太坊選擇權的名義價值為 12 億美元。比特幣目前交易價格為 82,761 美元，遠低於其 90,000 美元的最高價位。儘管有所回調，但從結構上看，其部位仍看漲。

看漲期權未平倉合約數為 61,437 份，而看跌期權未平倉合約數為 29,648 份，導致看跌期權與看漲期權的比率（PCR）降至 0.48。比特幣選擇權的總未平倉合約數為 91,085 份，凸顯了到期前槓桿和部位規模之大。PCR 0.48 意味著每 1 份看跌期權對應約 2 份看漲期權，顯示市場整體仍偏多頭，但這種樂觀正在受到考驗。

當比特幣價格在 82,000 美元徘徊而大量看漲期權行權價設在 90,000 甚至 100,000 美元時，這些選擇權在到期時將毫無價值。購買這些高行權價看漲期權的投資者（可能在比特幣 100,000 美元以上時買入）將損失全部權利金。這種大規模的看漲期權失效，標誌著市場情緒從極度樂觀轉向謹慎。

然而，表面之下，交易者的行為正變得越來越防禦性。Deribit 的分析師指出，儘管比特幣價格仍維持在區間震盪，但接近到期日，對下行保護的需求已大幅上升。Deribit 分析師表示：「對下行保護的需求已經增加，這表明即使倉位仍然偏向多頭，交易員們仍然保持謹慎。」

這種防禦性行為體現在看跌期權的買入增加。雖然看跌期權的總 OI 少於看漲期權，但近期新增的看跌期權買盤顯著上升，特別是行權價在 80,000 和 75,000 美元的保護性賣權。交易員正在為更深的回調做準備，即使他們仍持有多頭倉位。這種「買保險」的行為，反映了市場信心的微妙變化。

他們補充說，選擇權到期可能會放大關鍵價位附近的波動，尤其是在最大痛點價位附近。這項假設成立的原因是，隨著選擇權臨近到期，價格往往會向最大痛點價位靠攏。最大痛點是指使選擇權買方損失最大、賣方獲利最大的價格水平。對於本次到期，最大痛點估計在 85,000-87,000 美元區間，這可能是比特幣短期的價格引力中心。

以太坊 PCR 0.70 顯示更平衡立場

（來源：Deribit）

以太坊的情況與比特幣類似，但略微平衡一些。ETH 目前交易價格為 2,751 美元，低於其 3,000 美元的最高價位。以太坊選擇權的總未平倉合約數為 439,192 份，其中買權未平倉合約數為 257,721 份，看跌期權未平倉合約數為 181,471 份。由此得出的看跌/看漲期權比率為 0.70，表明與比特幣相比，以太坊的持倉更為雙向，但這仍然表明市場持謹慎態度，而非完全看跌。

ETH 的 PCR 0.70 高於 BTC 的 0.48，意味著以太坊交易者的看跌情緒相對更強。這可能反映了以太坊特有的基本面挑戰：Layer-2 解決方案分流了主網交易量和手續費收入、ETH 銷毀率下降導致通膨回歸、以及與比特幣相比較弱的機構採用。當投資者對以太坊的長期前景信心不足時，更傾向於購買看跌期權作為對沖。

以太坊的最大痛點估計在 2,800-2,900 美元區間。當前價格 2,751 美元已經非常接近這個區域，顯示市場可能在到期日前後在此價位盤整。若突破 3,000 美元，大量看漲期權將轉為價內（In-The-Money），賣方需要對沖將推動價格進一步上漲。相反，若跌破 2,700 美元，看跌期權買方獲利將加劇拋壓。

BTC vs ETH 選擇權市場對比

名義價值：BTC 75.4 億美元 vs ETH 12 億美元（6.3 倍差距）

PCR 比率：BTC 0.48（強多頭）vs ETH 0.70（相對平衡）

當前價格 vs 關鍵位：BTC 遠離 90,000（-8%）vs ETH 接近 3,000（-8.3%）

市場情緒：BTC 多頭謹慎 vs ETH 雙向博弈

IV 下降掩蓋流動性風險升溫

宏觀層面來看，市場波動預期持續減弱。據 Greeks.live 的分析師稱，隱含波動率（IV）一直在緩慢下降，這進一步強化了加密貨幣市場的整體盤整趨勢。Greeks.live 表示：「今天是 2026 年第一個月度到期日，超過 25% 的期權頭寸即將到期。正如預期，聯準會並未降息。由於近期沒有重大事件發生，市場仍保持顯著的穩定，隱含波動率持續呈下降趨勢。」

IV 下降通常被視為市場平靜的訊號，但 Greeks.live 警告這可能是「暴風雨前的寧靜」。比特幣在本月下半月回落至其盤整區間，90,000 美元成為強勁阻力位。分析師補充說：「目前似乎沒有任何決定性因素能夠打破這種僵局」，這表明選擇權到期本身可能成為近期價格波動的少數催化劑之一。

然而，平靜的表面下暗藏風險。Greeks.live 指出，近期大量機構資金流出交易所，加劇了加密貨幣市場的流動性壓力。與加密貨幣相關的美國股票也出現疲軟，加劇了市場情緒的悲觀情緒。在更廣泛的地緣政治緊張局勢以及恐懼、不確定性和疑慮不斷加劇的背景下，負面情緒持續惡化。

在聯準會做出利率決定之前，一些交易員已經透過購買下行保護來對沖短期波動，即使在央行選擇維持利率不變之後，這種趨勢仍然持續存在。由於近期沒有明顯的宏觀催化劑，交易員似乎已準備好應對選擇權到期前後可能出現的短期市場波動，對沖下行風險，同時等待比特幣價格從 80,000 美元至 90,000 美元區間出現決定性突破。