10 月清算事件震驚市場！山寨幣資金大逃亡，散戶重回比特幣

Wintermute 報告指出，10 月 10 日清算事件成轉折點，散戶從山寨幣轉向比特幣與以太坊。自 2022 年散戶偏好山寨但 2025 年被打破。採取防禦姿態與機構趨同，優先流動性而非邊緣風險。山寨幣上漲從 60 天縮至 19 天，反映信心下降。

10 月 10 日清算事件的防禦性轉折點

（來源：Wintermute）

Wintermute 表示，受 10 月大規模加密貨幣清算事件的驚嚇，散戶交易者紛紛退回主流加密貨幣，因為他們對山寨幣行情的希望破滅了。根據報告，自 2022 年左右以來，散戶交易者一直是比特幣和以太坊等主要加密貨幣的淨賣方，而更喜歡山寨幣，但這種模式在 2025 年被打破。

該公司表示，10 月 10 日的清算事件和市場崩盤「標誌著一個明顯的轉折點」，加速了散戶重新轉向比特幣和以太坊。數據顯示，當時散戶正在積極減少對主要資產的投資，但在創紀錄的槓桿浪潮之後，他們很快又重新買入了這些資產。「這表明，在清算衝擊之後，市場立即採取了防禦姿態，並日益擔憂疫情蔓延和即將到來的熊市。」

10 月 10 日發生了什麼？當天全球加密市場遭遇大規模清算，數百億美元的槓桿頭寸被強制平倉，比特幣單日跌幅超 10%，以太坊跌超 15%，部分山寨幣跌幅甚至超過 30%。這種極端波動喚醒了 2022 年熊市的恐怖記憶，使散戶意識到山寨幣在極端市場下的脆弱性。

散戶從山寨幣逃向 BTC/ETH 的三大原因

流動性枯竭：山寨幣在暴跌時買盤消失，無法以合理價格退出

基本面質疑：多數山寨幣缺乏實際應用，牛市敘事在熊市不堪一擊

機構避險示範：機構率先拋售山寨幣轉向 BTC/ETH，散戶跟隨

Wintermute 報告稱，到年底，零售定位已與機構趨於一致，「優先考慮流動性和韌性，而不是邊緣風險」。這種從「追求暴富」到「追求安全」的心態轉變，是熊市心理的典型特徵。當市場充滿不確定性時，投資者本能地逃向最安全的資產。在加密市場中，比特幣和以太坊就是這樣的「安全資產」——它們的流動性最好、認知度最高、生存概率最大。

山寨幣上漲從 60 天暴跌至 20 天的信心崩潰

（來源：Wintermute）

回歸主流貨幣阻止了本輪週期中任何山寨幣的出現，山寨幣在 2025 年「表現明顯遜於預期」。報告指出：「各種說法層出不窮，但未能持續下去。」Wintermute 補充說，2025 年山寨幣的平均上漲行情持續時間約為 19 天，低於前一年的約 60 天，「這反映出市場信心下降，以及更多戰術性的風險承擔」。

這並不意味著缺乏故事可講，而是市場「明顯顯露出疲態」，反彈很快就消退。從 2022 年到 2024 年，山寨幣的上漲行情通常持續 45 到 60 天，並伴隨著諸如迷因幣和人工智慧等持續性話題。然而，2025 年山寨幣上漲行情的平均持續時間僅為 20 天。「這導致山寨幣的上漲行情感覺更像是戰術性交易，而不是高確定性的趨勢。」

山寨幣上漲持續時間從 60 天縮短到 20 天，意味著什麼？首先是敘事生命週期的縮短。在 2021 年牛市中，DeFi Summer、NFT 熱潮等敘事可以持續數月，吸引源源不斷的新資金湧入。但 2025 年，即使是 AI 代幣、RWA 等看似強勁的敘事，也僅能維持數週熱度就被市場遺忘。

其次是資金輪動速度的加快。當上漲行情只持續 20 天時，投資者必須在極短時間內完成「發現機會→買入→賣出」的完整週期。這種高頻輪動使得普通散戶難以跟上節奏，往往在敘事末期追高買入，隨後被套。久而久之，散戶學會了「不追山寨幣」的教訓。

第三是信心的系統性崩潰。當每個山寨幣敘事都只能持續 20 天時，投資者開始質疑「山寨幣牛市是否還會到來」。這種懷疑自我強化：因為懷疑，資金不願長期持有山寨幣；因為資金不願長期持有，上漲行情更短暫；更短暫的行情進一步加深懷疑。這種惡性循環使 2025 年成為山寨幣投資者的噩夢。

3.34 兆市值與比特幣主導地位的鞏固

儘管山寨幣在 2026 年尚未出現任何真正的成長勢頭，但人們對 10 月暴跌的擔憂和恐慌已經消退，這帶來了對未來信心的恢復。本月初，Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 表示：「我認為我們今年開局上漲的原因之一是，投資者已經將 10 月 10 日拋在了腦後。」

根據 CoinGecko 數據顯示，截至週三，全球總市值達到 3.34 兆美元，自 1 月 1 日以來增長了 10%，即 3,000 億美元，創下今年以來的最高水平。這種整體市場的復甦主要由比特幣和以太坊驅動，兩者的市值增長佔據了大部分增量。比特幣市值從約 1.7 兆增至 1.9 兆，以太坊從約 3,700 億增至 4,000 億。

比特幣主導地位（Bitcoin Dominance，即比特幣市值佔整體加密市場的比例）在 2025 年持續上升，從年初的約 50% 升至年底的接近 58%。這種主導地位的鞏固反映了市場結構的根本性轉變：資金不再廣泛輪動至山寨幣，而是集中在最安全的比特幣和以太坊。這種「飛向質量」（Flight to Quality）的現象通常出現在市場不確定性高企時期。

散戶的防禦性轉向並非盲目跟風，而是基於痛苦教訓的理性選擇。當山寨幣在 10 月暴跌中跌幅動輒 50%-80%，而比特幣和以太坊的跌幅控制在 10%-20% 時，風險差異一目了然。當山寨幣上漲行情僅能持續 20 天，而比特幣和以太坊能維持數月趨勢時，持有成本的差異同樣明顯。聰明的散戶開始意識到，在不確定的市場環境中，放棄暴富幻想、守住本金才是生存之道。