以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 點名建立具「國家級抗性」的去中心化穩定幣，需要解決三大問題：美元依賴、預言機安全與收益競爭。
（前情提要：美司法部宣判 Tornado Cash 創辦人 Roman Storm「未經許可匯款罪」成立，加密社群集體聲援）
（背景補充：從制裁到法律審判：混幣器 Tornado Cash 的隱私與責任之辯）

本文目錄

• 高度集中化的繁榮危機
• 擺脫對美元的依賴
• 治理與捕獲成本
• 質押收益的競爭

以

太坊上的穩定幣在 2025 年鏈上交易量衝破 8 兆美元，在貝萊德等傳統巨頭湧入的背景下，以太坊共同創辦人 Vitalik 11 日發文警示：若不能建立具「國家級抗性」的去中心化穩定幣，整個加密生態恐再度被單一法幣與集中發行商鎖死。

We need better decentralized stablecoins. IMO three problems:

1. Ideally figure out an index to track that’s better than USD price
2. Oracle design that’s decentralized and is not capturable with a large pool of money
3. Solve the problem that staking yield is competition…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) January 11, 2026

高度集中化的繁榮危機

目前穩定幣市場由 Tether 與 Circle 主導，在美國監管框架 GENIUS Act 通過後，機構加速進場的同時也放大了單一政策風險。Vitalik 表示我們需要更好的去中心化穩定幣，目前存在三個問題：

2. 指數選擇： 理想情況下，應該找出一個比「美元價格」更適合追蹤的指數

3. 預言機設計： 必須是去中心化的，且不會被龐大的資金池輕易操縱或捕獲

4. 競爭問題： 解決質押收益（Staking Yield）與穩定幣作為抵押品之間的競爭關係

擺脫對美元的依賴

Vitalik 表示短期內追蹤美元是可以接受的，但他認為，具備「抗主權國家干預能力」的願景之一，應該是甚至能獨立於美元的價格波動。

以 20 年的跨度來看，如果美元發生惡性通貨膨脹，哪怕只是中度的通膨，該怎麼辦？

治理與捕獲成本

如果你無法解決第 2 點（預言機安全），你就必須確保「捕獲協議的成本」大於「協議代幣的市值」。這反過來意味著協議必須進行高度的價值榨取，使其大於折現率，這對用戶來說非常糟糕。

這也是為什麼我一直反對「金融化治理」的主流原因：這種模式本質上缺乏防禦與攻擊的不對稱性，因此高水平的榨取成了維持穩定的唯一手段。當然，這也是我拒絕完全放棄 DAO（去中心化自治組織）的一大原因。

質押收益的競爭

如果你不解決第 3 點，用戶就會面臨每年百分之幾的次優收益率，這很不划算。解決第 3  點的潛在路徑（這僅是對解決方案空間的列舉，而非背書）基本上包括：

• (i) 降低質押收益： 降至約 0.2% 左右，基本上使其變成愛好者級別的活動。

• (ii) 創造新型質押： 收益幾乎與常規質押一樣高，但沒有相同的罰沒風險。

• (iii) 讓「可罰沒質押」與「抵押品可用性」相容： 這是否意味著罰沒風險會以某種方式轉嫁給穩定幣和 CDP（抵押債倉）持有者？如果是這樣，兩者都需要進行質押並信任同一個代表（Delegate）。

Vitalik 的建言點出了 DeFi 下一個十年的路徑：只有同時解決美元依賴、預言機安全與收益競爭，去中心化穩定幣才能從短期套利工具，升級為真正抗審查、跨周期的數位價值儲備。