以太坊 60 億選擇權到期！3,100 美元痛點決定多空生死

12 月 26 日，約 60 億美元以太坊選擇權合約到期，Deribit 持有約 38 億美元，這是本週最大的衍生性商品事件。看漲期權數量是看跌期權的 2.2 倍，但 3,100 美元「痛點價位」成為多空關鍵。若以太坊未能有效突破該水平，大量看漲期權將變得一文不值。目前價格守在 2,900 美元上方，市場結構脆弱。

以太坊 60 億選擇權到期的痛點博弈

衍生性商品平台 Laevitas 表示，在即將到期的合約中，看漲期權的數量是看跌期權的 2.2 倍以上。這種結構暗示市場情緒偏向樂觀，但這種樂觀可能是陷阱。關鍵在於 3,100 美元的「痛點價位」（Max Pain），這是選擇權賣方利益最大化的價格水平。在這個價位，大多數選擇權的價值都會下降，無論是看漲還是看跌期權的買方都將遭受損失。

選擇權賣方通常是大型做市商和機構，他們擁有龐大的資金和對沖工具。在到期日臨近時，這些機構有動機也有能力將價格推向「痛點價位」，以最大化自身收益。目前以太坊價格在 2,900 美元，距離 3,100 美元痛點還有約 7% 的空間。若價格在到期前無法突破 3,100 美元，大量看漲期權持有者將面臨全額損失。

全球最大的加密貨幣選擇權交易所 Deribit 持有約 38 億美元的選擇權合約。此外，週五還將有價值 236 億美元的比特幣選擇權到期，這可能會加劇市場波動。比特幣和以太坊的選擇權同時到期，將創造巨大的對沖需求和平倉壓力。交易員在到期前通常會調整現貨倉位以對沖選擇權風險，這種操作在短時間內可能引發劇烈價格波動。

選擇權到期的三大價格情境

突破 3,100 美元：看漨期權進入價內，空頭回補推動價格短期衝至 3,300 至 3,500 美元

守住 2,900 美元：價格在痛點附近震盪，大部分選擇權歸零，波動率下降

跌破 2,900 美元：加速下跌至 2,700 至 2,800 美元支撐區，看跌期權獲利引發更多做空

加密貨幣專家 Ted Pillows 稱當前的價格區間為「非交易區」，這意味著只有當 ETH 價格有效突破 3,000 美元或再次觸及 2,700 至 2,800 美元之間的支撐位時，才會出現大幅波動。這種小幅波動反映出市場存在許多不確定性，交易員們都在等待週五的合約到期。

2026 年悲觀預測的三大理由

知名加密貨幣專家 Benjamin Cowen 表示，即使在選擇權合約到期後，以太坊在 2026 年也可能無法創下新高。Cowen 在 Bankless 播客節目中指出，比特幣目前的疲軟態勢使得以太坊難以長期升值。他認為，即使以太坊重回 8 月創下的 4,878 美元的歷史高點，也可能只是一個「牛市陷阱」，隨後價格將迅速回落至 2,000 美元。

Cowen 並不看好整個山寨幣市場。他認為只有以太坊在本輪週期中有機會再次創下歷史新高，但要從目前約 2,900 美元的水平反彈到 8 月的高點，價格需要上漲 40%。鑑於當前的市場狀況，這種巨大的漲幅似乎越來越難以實現。11 月大幅下跌後，目前的市場結構顯得疲軟，與先前預期年底強勁反彈的預期背道而馳。

這種悲觀的觀點與 Fundstrat Global Advisors 的說法一致，後者認為投資者應該謹慎，因為以太坊價格在 2026 年可能會跌至 1,800 美元至 2,000 美元之間。此外，資深交易員 Peter Brandt 預測比特幣到 2026 年第三季可能會跌至 6 萬美元，加劇了人們對加密貨幣市場長期低迷的擔憂。這種連鎖悲觀預期顯示，專業分析師普遍認為 2026 年將是熊市或深度震盪年。

悲觀論調的核心邏輯在於以太坊缺乏獨立於比特幣的上漲催化劑。比特幣擁有 ETF 資金流入和戰略儲備敘事，而以太坊的 Layer-2 擴容反而分散了主網價值捕獲，DeFi 鎖倉量停滯不前，機構採用速度遠低於預期。在這種基本面疲軟的背景下，技術面的反彈往往難以持續。

年底前震盪 2026 年跌破 2,000？

（來源：Trading View）

由於目前的市場格局和分析師們的不同觀點，以太坊的價格在年底前似乎將在 2,700 美元至 3,100 美元之間波動。週五的期權到期日將是一個關鍵事件。如果價格突破 3,100 美元，隨著空頭回補，價格可能會開始短期反彈至 3,300 美元至 3,500 美元。但如果股價無法守住 2,900 美元上方，可能會加速下跌至分析師預測的 2,700 至 2,800 美元支撐區域。

展望 2026 年，整體悲觀情緒顯示成長空間有限。如果沒有重大刺激措施，股價最有可能在 2,000 美元至 3,500 美元區間波動。Fundstrat 的 1,800 至 2,000 美元預測並非不可能，但需要系統性風險事件觸發，如美聯儲再次加息、重大駭客攻擊或監管打壓。相反，若 Layer-2 生態爆發、ETF 資金流入加速或 DeFi 復甦，以太坊可能守住 2,500 美元底部並反彈至 3,500 美元上方。